不知不觉间已经进入四月，2月-3月回调的悲观情绪已经得到缓解，市场又再度热了起来。仅上周，上证指数、创业板指分别上涨1.93%，3.89%，而描绘核心资产的“茅指数”更是大涨4.88%（数据来自wind），向笔者咨询基金，询问加仓策略的朋友又多了起来。
今天就来个统一回复，给大家介绍一位值得关注的均衡长跑型健将。
基金经理介绍
擅长领域：多年深耕中、上游行业研究，主要集中在新能源、电力设备、公用事业、新能源汽车、军工、建筑建材、机械、环保等板块。
基金经理业绩
根据wind数据，杜洋的基金经理指数总回报为182.77%，年化回报为18.44%，看起来虽然不是很高但是同期沪深300的年化收益仅为6.46%，也就说杜洋平均每年超越沪深300指数12个百分点左右。
历史业绩不代表未来，基金有风险，投资需谨慎
以杜洋管理时间久、具有代表性的两只基金为例，历史回报较好，排名居于同类基金前列：
投资体系
杜洋的投资体系，可以概括为三方面立策略 、两维度选个股、四条件定仓位，注重长期投资收益的性价比：
三方面立策略：
自上而下和自下而上相结合，通过日常对宏观及产业的跟踪，希望组合与经济所处状态不出现逆风，从而控制风险；
从长期着眼，分周期维度思考问题。从持仓来看，大部分重仓股长期持有，部分个股可能在比例上没进入前十大，但仍长期在组合中。短期业绩不佳的重仓股，如只是因为估值承压，核心竞争力未变，会继续耐心持有。
聚焦专业领域，坚持将80%的精力投入20%的行业，持续跟踪，保持敏锐嗅觉，捕捉拐点，同时依托强大投研支持，完善组合。
两维度选个股：
保证跟踪长度，相信时间的力量，希望做全周期研究，不光是对未来的展望，更包括对历史的深入分析；
保证研究深度， 层层剖析，寻找企业盈利增长的来源。
笔者举个例子，一般投资者分析公司，可能很多就看到利润增长与否，快不快就结束了。杜洋的分析则要细致深入很多，体系化很多，比如把利润拆解为收入、毛利率和费用率三部分，收入又可以拆解分为产量和价格，对于产量还进一步拆解为渗透度和市占率，逐个因素进行分析；而对于毛利率，则充分考量技术进步、产品周期和规模想要各自的影响。
可能这就是专业与业余的区别。
四条件定仓位：
确定个股在组合中的仓位时，既不是固定一个比例、不动，也不是拍脑袋、凭感觉来，而是有着严格的体系结构和标准，主要从四个维度予以考量：
（1）研究的深入程度，对企业的理解程度；
（2）基本面趋势，看景气周期是否向上；
（3）估值水平是否合适，重点关注企业处于
自身的历史估值分位数水平；
（4）考虑个股在业绩比较基准中的状态、占比等；
当同时满足研究的深度、基本面、估值及基准占比4个条件时，大概率会配以相对较高的仓位；当一个或更多条件难以满足，则会适当对目标个股降低配置仓位，同时持续跟踪与关注。
注重长期收益的性价比
对于最近坊间谈论比较多的“抱团”，杜洋总是这样说的，我并不回避抱团，可以看到组合在 16 年的时候，也曾经重仓了白酒，在 17 年的时候也重仓了很多的白马股，所以我对于是否抱团这个事，不是刻意地说去追求它，还是回避它。我自己在做投资，尤其落实到个股层面上的时候，非常看重它的长期收益率的问题，就是一个再优秀的公司，如果估值水平特别高，对长期收益率都会有比较大的负面影响。那么在这种背景之下，如果我们到市场上面用长期收益率、长期风险收益比做一把尺子，在全市场来比较的话，过高的估值往往会
让这个公司它的性价比落到一个比较低的区间里面。在我的框架里面，如果它的性价比大幅下降，甚至处在全市场比较低的位置上，那么可能组合重仓配置它的必要性可能就会下降。
去年因为机构重仓的一些白马成长，上涨速度很快，幅度也很大，明显超出了盈利增长的速度，股价上涨主要是由估值上升所推动，到去年年底，包括今年一季度，部分白马成长的估值已经到达历史最高的水位。从长期角度来看，对收益率有比较大的负面的影响，导致他们的性价比明显下降。
所以我自己选股票去年配置抱团股少，倒不是说我不愿意抱团，是我觉得他们的长期收益性价比可能并不是特别的合适，或者说能够找到其他的一些资产，比他们更好。未来还会坚持这种从企业基本面出发，以长期风险收益比做尺子来衡量个股配置的价值，也不会单纯以是否机构报团，作为一个买入或者卖出的标准。
市场观点
长期
杜洋表示，我们认为资本市场仍然存在长期机会：
一方面，资管新规打破刚兑、房住不炒的背景下，居民资产面临再配置需求；且过去三年，资产收益率持续下行，理财收益率跑赢CPI幅度大幅收窄甚至阶段性跑输CPI，吸引力下降，更大规模资金或流向权益类资产。
另一方面，从2018年开始，中央政治局会议等频繁表态，资本市场对于中国经济转型和未来的大国博弈都具有战略性地位。
中期
对于今年的市场，要有合理预期。
今年市场最大的支撑来自于企业盈利的增长，我们看到1、2 月份工业企业利润与19年同期相比，增速比2020年四季度的增速进一步提高了，这主要因为PPI上升，加上工业增加值的增速持续上行。那么向前展望我们估计今年 PPI 的增速应该说都是比较好的，这种背景下的工业企业盈利，或者说整个 A 股的企业盈利出现全面而普遍的上行。
从增速角度上来看，今年全市场企业盈利的增速可能会是过去 10 年中一个非常高甚至最高的速度。从这个意义上来讲，今年企业盈利会是整个市场最大的一个支撑。
从估值方面来看，市场整体估值上涨，但是分化非常的严重，一方面一部分的白马成长它的估值处在历史最高位置。另一方面以金融地产为代表的低估值蓝筹和以中证 500、中证1000 为代表的中小盘估值水位是在历史偏低的位置上。所以今年的市场从估值角度上来说，可能存在一个估值收敛的动力。
总体来说，企业盈利普遍向上，流动性边际收紧，估值有一定压力，权益市场风格分化预计比较剧烈，经济形势与去年相比差距较大，表现较好的板块预计会有变化。
新基金特点
新基金有什么特点呢？
1、投资范围包括港股，比较基准为：中证800指数收益率*75%+中债综合财富(总值)指数收益率*25% ；
2、股票投资比例为基金资产的60%-95%；港股通标的股票投资比例不超过全部股票资产的50% ；
3、新基金建仓需要时间，建仓期表现比老基金更稳健，更适合普通投资者。
工银战略远见011932，杜洋管理，2021年4月8日重磅首发，欢迎关注。
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