汇丰晋信何喆：中小盘股迎来机遇 基本面改善有望持续

　　嘉宾介绍：何喆，2007年加入汇丰晋新基金，历任企业战略拓展部经理、高级经理，产品开发部副总监，产品开发部总监，负责证券投资策略研究开发和产品开发。

　　年内中小盘股强势爆发，背后的原因是什么？此前哪些因素压制中小盘股的市场表现？中证500指数与沪深300指数有何区别？后续中小盘个股能否延续优势？对此，汇丰晋信基金基金经理何喆跟大家分享精彩观点。

　　何喆表示，过去几年，中证500中小盘股普遍表现不如以沪深300为代表的大盘股，主要有基本面和市场偏好的原因。但这两年特别是到今年，中小盘股的市场表现突然之间反超大盘股。最近披露的中报也显示中小盘持续占优，其基本面还会持续改善。中证500现在的估值水平在历史上来看比较低，目前这个点位，中证500向下调整的空间或者概率并不是很大。

　　以下为文字精华：

　　1、汇丰晋信何喆：三大原因压制中小盘股近几年表现

　　主持人：中小盘股过去几年默默无闻，今年为什么强势爆发？

　　何喆：这个问题要从过去几年中小盘股票的表现来看，A股的市场经常的风格在切换。在大盘股到中小盘股票之间，或者从另外一个维度，在价值跟成长之间不停切换。过去一段时间中证500表现不是特别好，大概从2016年到2020年，这5年的时间没有一年中证500能跑得过以沪深300为代表的大盘股。

　　有以下几个原因，首先这些中小股票，特别是以中证500为代表的中小盘股票它的基本面受到国际环境的影响，并不是特别的好。像净利润的增长率或者营业收入的增长率来看，它都不占优。

　　从2018年到2020年这3年的时间，沪深300的净利润同比增长率在好的年份可以达到6%，差的年份大概涨了0.2%，但这个数据如果换算到中证500去看，它好的年份大概下跌3%，差的年份下降33%。所以从过去基本面数据看，中证500的基本面是比较欠缺的，这是导致它过去这几年走势不太好的原因之一。

　　第二个原因，从市场偏好上来看，我们一直听到一句话叫做稳增长。如果我作为一个投资者我肯定会倾向于买一些大盘蓝筹股，因为这些股票本身抗风险能力比较强，业绩确定性比较强，所以大盘是市场的偏好。相反以中证500为代表的这些中小市值的公司，本身是有很多在有些行业里面都是代表二、三线的龙头，相对市场对它的风险溢价来的不是这么高=。

　　最后一个原因，如果看过去几年所谓新增资金的来源，特别是北上资金，是所有A股新增资金重要来源。这些所谓聪明资金偏好什么样的个股？即偏好大盘蓝筹股。所以，这几个因素同时导致中证500中小盘指数在过去几年的表现整体来讲不如大盘股，我想做这样一个解释比较合理。

　　2、汇丰晋信何喆：中小盘个股年内基本面明显改善

　　主持人：中证500为什么能够代表中小盘股？它跟沪深300还有中证800等有什么区别？

　　何喆：首先中证500、沪深300、中证800，这三个指数比较常见，它的编制方法说穿了也还是比较简单的，就是把A股市值从大到小进行排序，把前面前300只最大的公司单独提出来作为沪深300，市值的排名从301到800名的公司，把它拎出来做中证50，沪深300加上中证500就是所谓的中证800。

　　一般而言沪深300因为它是市值比较大的300只公司，所以一般我们会把它认为是大盘指数。中证500目前很多人把它归为中小盘指数，中证800很多人把它作为大盘加中小盘，全市场指数比较好的一个基准。

　　说到特点，首先给我最大的印象就是中证500这个指数，跟沪深300相比首先它的行业分布有特点，它分布最大的几个行业，按照市值比是电子、基础化工和医药。这三个行业加起来可能也就是25%的权重。

　　实际上相比沪深300而言，中证500行业更加偏重科技属性，而且它的行业配置会比较均衡，因为沪深300排名最大几个行业像食品饮料、金融，特别是银行股的比重会比较大，所以相对而言中证500科技属性会更强，它的行业分散度会更强，它个股分散度也会相对来说更好一点。

　　主持人：受很多外围风险影响市场偏好会有变化等等，以中证500为代表的中小盘股今年脱颖而出的逻辑是什么？

　　何喆：我觉得最重要的还是基本面的改善，这个时间是非常明显的，特别是今年以来以中证500为代表的中小盘，不论是净利润的增速也好还是营业收入也好，数据都比往年有了很大的提升。如果以一季报数据来看，中证500净利润同比增速大概113%，营业收入增速46%。同期沪深300这个数字分别是36%和24%。

　　突然之间好像中小市值的公司前面几年一直被压着，这两年特别是到今年突然之间反超了。如果看最近刚刚披露的中报，中小盘公司在中报持续延续优势，可以看出其基本面还是会持续改善的。

　　3、汇丰晋信何喆：现阶段中证500向下调整概率不大

　　主持人：比如说中小盘股业绩确定性相对而言不如那些龙头股的，那么您觉得在当前时点下，中小盘股它的基本面改善的这个情况能够持续吗？

　　何喆：结论肯定是可以持续的。要这么去看这个问题在国内中小盘股票里面，新经济为代表的这些公司，它占的市值是比较高的，这种新经济的公司是代表中国未来经济发展的方向，还是以中证500举例，市值比较高的几个行业，像基础化工、电子、医药，实际上它的比重还是比较高的。而半导体、创新药、新能源车，这些板块很多的公司都属于市值比较偏小的公司，因为它是慢慢发展出来的。

　　另外一方面，国家层面一直在强调中国经济要进行新旧动能的转换，所以科技创新或者以中小市值的这些科技创新的公司有更强的动力，而且它可能会成为未来中国新经济发展新的引擎，包括现在大家说比较多的专精特新。以专精特新为代表的这些中小市值的公司，未来的发展一定是非常有潜力的。所以有创新成长力的中小市值公司，其未来基本面的改善是有很强的持续性的。

　　主持人：中证500作为中小企业的集结地，中证500指数能否从这里面获得获益？

　　何喆：我感觉这个问题要分几步，首先要看为什么要去做专精特新，专精特新中小企业在工信部是有明确定义的，专精特新就是专业化、精细化、特色化还有新颖化。

　　为什么要去搞专精特新，我们一直在说中国经济要进入双循环，双循环的概念就是补足现在产业上的短板，重要行业发展起来。刚才讲到专精特新跟中证500的关系，可能要分两方面来看。

　　直接看可能关系没有这么大。因为现在工信部大概有三批5000多只专精特新的公司，上市公司也就是400多家，在这400多家公司里面，如果把这400家公司拎出来做一个指数分析它的构成的话，这400多家公司里面大概只有18只公司是属于中证500的，所以从这个角度来讲好像中证500跟专精特新影响不是很大。

　　但是，如果还是把这个专精特新做一个指数，把它拎出来从另外维度去分析，比如说就看行业占比，它集中在几个方面，还是电子、基础化工、医药等板块，跟中证500行业分布会比较类似。所以从这个维度上来看，专精特新这些公司，它通过发展这些公司，通过发展这些产业，可以带动整个产业链升级，把整个产业链的估值和盈利水平提上来。从这个维度看，专精特新主题会对中小市值或者对中证500这种中小市值的公司有一定估值提升的过程。

　　主持人：当前这个时点下，是不是布局中小盘股的好时机？

　　何喆：今年普遍认为中证500或者以中证500为代表的中小市值的公司机会会更大一点。理由包括中证500现在的估值水平在历史上来看比较低，目前这个点位，中证500向下调整的空间或者概率并不是很大。

（文章来源：东方财富研究中心）