乐居财经 曾树佳 发自成都
去年12月，曾经的“生物质发电第一股”凯迪生态，因持续亏损，落寞退市。看着它滑落的身影，中铁信托也产生了些许焦虑。
因为凯迪生态留下了逾期债务189.5亿元。其中，未偿信托类债务共计27项，金额达63.4亿元，占未偿债务总额的三分之一。这些债务关联了十余家信托公司，中铁信托也被拖累其中。
今年3月，中铁信托以凯迪生态不能清偿债务为由，申请对其进行破产重整，执行标的为贷款本金4920万元及利息、违约金等。
这成为中铁信托“踩雷”的缩影之一。近年来，在房地产领域，它也雷声不断，几笔投入的资金，都“覆水难收”。而在行业调控的环境中，它虽然拥有中国中铁的央企背景，但也承受着规模之困。
“陪绑”房企吞苦果
在中铁信托的地产投资标的里，有部分企业也已进入了“破产重整”名单。
七年前，它曾以一笔4.48亿元的借款，驰援重庆合景实业集团有限公司（简称“重庆合景”），期限三年，借款年利率14%。但后来重庆合景因周转不畅，导致债务逾期，被中铁信托申请破产清算。
资料显示，重庆合景注册资本为10205万元，2014年中铁信托入局后，持有其51%股权；它剩余的41.16%、7.84%股份，则分别由重庆澳美传媒集团有限公司、冯建国持有。
重庆合景通过旗下合景旅游发展、合景林语房地产等，打造重庆南川区薰衣草旅游度假小镇。项目计划投资额为72亿元，规划建面128万平米，是集观光旅游、健康养生、休闲度假、生态居住为一体的旅居综合体。
然而，在项目的“光环”之下，重庆合景却难承其重，陷入了流动性危机。
另一边，同样身处困境的，还有中铁信托投资的陕西千层浪房地产开发有限公司（简称“陕西千层浪”）。
乐居财经查阅获悉，陕西千层浪原本曾是中国中铁旗下的地产项目。2011年4月，中铁二院（成都）置业开发有限责任公司，在天津产权交易中心，挂牌转让陕西千层浪100%股权及1.82亿元债权。
彼时，此举被认为是央企退房的又一案例。
此后，陕西千层浪被伟基建设集团有限公司（简称“伟基建设”）纳入麾下，后者的实控人为浙江东阳的开发商袁飘洋。
虽然转出了旗下资产，但中国中铁并没有彻底撒手。2014年，中铁信托分六次，总共向伟基建设发放3.5亿贷款，陕西千层浪为借款提供连带担保责任。
截至2020年中期，伟基建设累计本息6.21亿未能归还，中铁信托只能向陕西千层浪讨债。
但陕西千层浪也自身难保，它的别墅项目“达观天下”，曾因违建被拆除，公司资产一度只有西安三块土地的补偿款6650万，负债却超6.6亿。因此，中铁信托只能对其提交破产申请。
这一笔笔的破产清算，追索的难度并不小。更可况，除了旧债之外，新债也在叠加。
今年3月，新华联公告称，其全资子公司湖南新华联建设工程有限公司，因未按约定偿还中铁信托融资本金3.62亿元，被后者申请强制执行。
翻看中铁信托的投资版图，可以发现其巨大的地产“朋友圈”，佳兆业、卓越、新希望、碧桂园、富力、万达、大唐地产、当代置业等一众房企，都与它有合作的痕迹。
而在其121家直接对外投资公司中，包含“房地产”“置业”等字眼的，就有44家，占比36.4%。以此看来，地产领域为中铁信托提供了业绩生长的空间，但也让它不断承受着投资的风险。
有个“富爸爸”
中铁信托的前身，为1980年成立的成都市金融信托公司。25年后，它历经了转制、合并、重组，被中国中铁顺利入主，成为其控股股东。不久后，它改名为“中铁信托”。
目前，中铁信托共有16家股东，股权结构呈现出央企控股、地方国企及民营企业参股的多元化形态。
其中，中国中铁持有中铁信托78.91%股权，并通过旗下的中铁二局、四局、八局、市局等，最终拥有93%的受益股份。而A股的国企高新发展、大通燃气等，则分别持有中铁信托0.69%、0.23%股权。
此外，深圳市通乾投资股份有限公司（简称“通乾投资”）持有中铁信托1.12%股权；曾有“并购狂人”之称的黄茂如，其旗下的茂业商业，也持有中铁信托0.29%股权。
通乾投资的资金实力并不算强大；而茂业商业近年的业绩，也出现了起伏，去年在疫情之下，它的营业收入更是下降69.76%至36.99亿元，归母净利润下降83.09%至2.13亿元。
尽管如此，由于有央企、国企的加持，中铁信托的股东背景，仍较有厚度。
从2008年至今，中铁信托至少4次获得资金输入，从6亿元到50亿元；十余年间，它的注册资本，扩大了7.3倍。截至去年年底，它的总资产为198.27亿元、净资产为106.39亿元。
中铁信托旗下，既控股了宝盈基金，又参股了中国信托业保障基金、华西证券、富滇银行、上海中胜达资管等公司，“家底”不断得到扩充。
在对外投资的过程中，中铁信托也没少受到母公司中国中铁的照拂。
比如中铁致远投资（天津）合伙企业（有限合伙）（简称“中铁致远”），它就由中铁信托、中国中铁分别持股约80%、20%股权。
换言之，它是中铁信托在“富爸爸”的加持下，设立的对外投资平台。
与中铁致远类似的，还有中铁城市（成都）资产管理有限公司（简称“中铁成都资管”），它也由中铁信托、中铁城市发展投资集团（简称“中铁城投”）共同持有。
中铁城投是中国中铁旗下，去年唯一一个合并净利润超过10%的子公司，有它的助力，中铁成都资管在成都等地的投资延伸，想必也更加顺畅。
除此之外，乐居财经发现，中国中铁每年都会按照当年净利润10%的标准，提取信托赔偿准备金，用于赔偿信托业务损失的风险准备。2020年，该项提取了9355.1万元，同比上年增加了20.2%。
这虽是每年的“例行公事”，但一定程度上，也体现了中国中铁对中铁信托的“良苦用心”。
规模焦虑
2017年，中铁信托原董事长郭敬辉因到退休年龄，不再担任董事长，接棒者是原来任职中铁信托监事长的马永红。
此后两年间，该公司陆续展开了人事调整，陈赤、严震、李京等，出任中铁信托总经理、副总经理、风险总监。今年3月，曾履职中铁信托研究发展部、房地产信托部的王云飞，也被核准担任副总经理。
马永红迎来了新的团队班底，继续为中铁信托校准着航向。以往，信托公司传统的“房地产、城投与通道”业务，均受到资管新规及配套文件的强烈冲击，因此，重塑业务结构势在必行。
中铁信托2018年的通道类业务信托为3642亿元，占总信托资产的85.37%；隔年，该项类型信托的规模，下降至2627亿元，占总信托资产的比例，也减少至61.75%。
通道类业务的风险，向来较为不可控，降低它的比例，有利于业务的平稳开展。由此说明，中铁信托的调整，取得了一定的成效，也迎合了趋势。
不过，事物都有两面性。近年来，由于行业在有序压降融资类、通道类业务规模，总体的管理规模持续下滑。
2017年第四季度末，国内信托行业资产管理规模达到峰值26.25万亿元，随后开始连续小幅下滑。截至2020年第三季度末，行业受托资产规模为20.86万亿元，较峰值下降了5.39万亿元。
这种趋势下，被“裹挟”的中铁信托似乎也难以幸免。
中国中铁年报显示，2020年，中铁信托“作为发起人并直接持有权益的结构化主体”的发行规模为383.11亿元，较2019年同期的376.65亿元，略微上升了1.7%。
但同期，它“作为发起人但在结构化主体中没有权益的结构化主体”的发行规模为3633亿元，这一指标相较2019年的4254亿元，却下降了14.6%。
在信托行业分化加剧、强者恒强的大环境中，目前头部信托企业占据着较大的市场份额，前10家信托公司集中了行业40%以上的信托资产。
虽然“小而美”总被人称之为理想状态，但规模话语权的丢失，也常常会令人有所忧心。去年，中铁信托实现了11.34亿元的净利润，与头部净利润动辄30亿以上的规模相比，其只处于“中下游”。
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