对于投资者而言，注册制带来的最直观变化是啥？
新股不再“常开不败”，破发也有“千姿百态”！
据上海证券报统计，截至12月24日，已有19家科创板公司的股价跌破发行价。
究其原因，有人起点太高，出道即巅峰；有人业绩变脸，股价难有起色；有人疫情受挫，遇到短时“寒流”；也有人“花开正香”，无奈少人问津……
破发并不一定绩差。掘金科创板“破发股”，看看有谁被“错杀”、谁有望“翻身”。
百奥泰：“养成系”尚需时日！
11月19日，百奥泰公告，BAT1006注射液获得临床试验通知书。该产品系公司自主研发的一种单抗药物，相比于普通IgG1κ抗体，其招募NK等免疫细胞杀伤肿瘤细胞的作用更强。
10月15日，百奥泰巴替非班注射液(BAT2094)的上市许可申请获国家药监局受理。该产品为公司拥有自主知识产权的 1.1 类化学药品，不仅对靶点的亲和力强，还能阻止动脉血管再阻塞。
8月11日，百奥泰阿达木单抗注射液获批新增适应症：葡萄膜炎。该产品可阻断 TNF-α的致炎作用。
产品接二连三取得进展，股价却是三天两头跌跌不休。公司IPO发行价32.7元，上市首日最高冲至78元，如今最新收盘价已经跌到30.37%。
百奥泰上市以来股价走势
股吧里，“被套”的投资者干脆给百奥泰取了个“百挨套”的戏称。
然而，从业绩表现上来看，百奥泰展现出了不错的成长性。
公告显示，公司前三季度营收1.06亿元，同比大增15112.51%；归母净利润亏损3.62亿元，较上年同期收窄；经营活动现金净流出3.56亿元，而上年同期为净流出4.85亿元。
由于创新药企业的研发对资金需求较大，研发管线的推进直接影响研发费用，其在一定程度上可以衡量公司研发创新实力和研发管线进度。
作为科创板第二家上市的未盈利企业，百奥泰选择了以“市值/研发费用”为自己的估值指标。当时，公司发行价对应的“市值/研发费用”为25.09倍，高于百济神州、信达生物、君实生物、基石药业等4家港股可比公司平均水平（23.24倍），但低于泽璟制药（56.74倍）。
形成鲜明对比的是，泽璟制药上市以来的股价涨幅目前已超过90%。
今年8月，百奥泰发行H股申请材料获证监会受理。若顺利完成，公司将成为科创板首家启动H股上市、开启“A+H”双平台运作的上市公司。
在资本化道路上即将迈开新步子的百奥泰，首先要回答的是投资者对于公司A股股价的忧虑。
“管理层对股价有信心吗？”“充满信心！”
“新增产能设备安装调试进度如何？”“已完成现场管线的建设！”
还在成长中的百奥泰究竟能否如其所言，给投资者带来“真金白银”的惊喜？还需拭目以待。
开普云：站得高、探得深
发行价59.26元/股，24日最新收盘价46.42元/股，上市以来，开普云股价已跌去22%。
开普云上市以来股价走势
与一路阴跌的K线图走势正好相反，开普云今年的业绩实际上还呈现出小幅上扬的势头。
开普云三季报显示，公司前三季实现营业收入1.64亿元，同比增长16.02%；归母净利润2260.58万元，同比增长7.89%。
对于营收增长原因，公司表示主要系大数据服务收入增长较快。此外，公司将暂时闲置资金进行现金管理，增加了投资收益。
为进一步提升自身技术实力，开普云今年还继续加大了研发投入。公司前三季度研发投入占营收比例同比增加了7.2个百分点。
公开资料显示，开普云创立于2000年，是国内领先的互联网内容服务平台和大数据服务提供商，主要为全国各级党政机关、大中型企业、媒体单位提供互联网内容服务平台的建设、运维以及大数据服务。
目前，公司已积累了涵盖数字内容采集、分析、存储和应用全生命周期管理的六大核心技术，开发出互联网内容服务平台和大数据服务平台两大支撑平台。
业绩不错、技术在手，开普云在心里“喊冤”，投资者则在股吧里“无语问苍天”。
平静如水的基本面，和“一路东流”的K线图，可能要怪就怪公司一开始“站”高了吧？
凯赛生物：上市4天就破发
比起前面两家的“缓步下探”，凯赛生物的股价走势显然更惊心动魄，成为目前科创板中较发行价跌幅最大的个股。
凯赛生物上市以来股价走势
8月12日，凯赛生物以150.86元/股开盘，较发行价133.45元/股溢价13.05%。盘中股价一度攀高至198元/股，市值冲破800亿元，但随后迅速回落。
仅仅4个交易日后，凯赛生物股价就出现了破发。截至12月24日，凯赛生物收盘价85.52元/股，较发行价下跌36%。
资料显示，凯赛生物是一家以合成生物学等学科为基础，从事新型生物基材料的研发、生产及销售的高新技术企业。公司产品主要聚焦聚酰胺产业链，为生物基聚酰胺以及可用于生物基聚酰胺生产的原料，包括DC12（月桂二酸）、DC13（巴西酸）等生物法长链二元酸系列产品和生物基戊二胺。
2018年至2019年，凯赛生物连续两年业绩增速放缓。今年前三季度，公司实现营收11.52亿元，同比下降27.37%；归母净利润3.21亿元，同比下降13.77%。
与此同时，凯赛生物较高的发行市盈率，也成为其后续估值调整的重要因素。
尽管已经过一轮漫漫“跌途”，凯赛生物目前市盈率仍高达80倍。
如今，“跌价”后的公司股票有没有变得“更香”？从最新的投资者调研纪要可见，凯赛生物在产能扩张以及产品储备方面皆有布局。
公司表示，其新产品生物基聚酰胺及其单体生物基戊二胺的大规模产线正在进行设备调试，这是世界上首创的此类产品生物制造工艺的大规模生产线。
此外，公司5万吨生物基戊二胺和10万吨聚酰胺生产线预计2021年中期达到量产条件。
12月14日，凯赛生物还在互动平台上表示，公司已在聚酯酰胺产品上取得阶段性成果，初步完成聚酯酰胺聚合机理和工艺的研究，产品性价比优势显著。公司预判该产品具有较大商业价值。
天宜上佳：疫情影响+股东减持
作为科创板首批上市企业，天宜上佳的股价表现难言“上佳”。公司24日收盘价较其20.37元/股的发行价，已跌去了近32%。
天宜上佳上市以来股价走势
股价惨淡的天宜上佳，系国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售。
上市一周年，股票解禁期刚至，天宜上佳马上发布了股东减持股份计划。据披露，股东睿泽基金、北工投资计划分别减持不超过公司总股本的5.87%、5.43%，减持价格视市场价格确定，且不低于公司发行价。2名股东的拟减持股份来源均为IPO前取得股份，拟减持原因均是因自身资金需求。
回溯公司上市以来的历程，上市后第11个交易日，是天宜上佳的“高光时刻”：2019年8月6日，公司股价盘中最高摸至64.71元/股，较发行价上涨218%，总市值也达到了290亿元。
然而此后，天宜上佳开启了长达1年多的下行区间，不仅将上市以来的涨幅全部抹去，如今股价还较发行价打了7折。
业绩表现上，今年前三季度，公司营收同比下降46.25%，归母净利润同比下降70%。对此，公司解释称，主要系年初爆发新冠疫情的影响，铁路客运服务受到巨大冲击，客户对产品的需求量下降，营业收入减少。
11月26日晚间，天宜上佳推出上市以来首份股权激励方案。公司拟向63名激励对象发行限制性股票（第二类限制性股票），定价10元/股。公司最新收盘价为14.3元。
从授予限制性股票的业绩预设指标来看，天宜上佳对未来发展仍信心十足：2021年公司营业收入不低于5.8亿元或净利润不低于2.35亿元、2022 年营业收入不低于6.5亿元或净利润不低于2.7亿元、2023年营业收入不低于8.0 亿元或净利润不低于3.2亿元。
注册制下，不同质地的个股走势分化加剧是自然现象，新股破发也将成为常态。优胜劣汰的市场环境中如何“选优”？不能“盲买”，也不要“错杀”，还需多看看基本面！