2021-12-06国盛证券有限责任公司王席鑫,罗雅婷对川恒股份进行研究并发布了研究报告《合作欣旺达，加速公司磷氟锂新能源材料方向转型》，本报告对川恒股份给出买入评级，当前股价为33.83元。
川恒股份(002895)
事件：公司公告与欣旺达签订《投资合作协议》成立合资公司，注册资本 3亿元，其中川恒出资 1.53 亿元，持股比例 51%。同时公司与欣旺达及瓮安政府签订矿化一体新能源材料循环产业项目投资协议。
强强联合，加速公司磷氟锂新能源材料方向转型： 新成立合资公司经营范围将包括磷矿、锂矿及其深加工。此次矿化一体项目总投资 70 亿元，其中一期投资 35 亿元，包括 30 万吨磷酸铁，20 万吨食品级净化磷酸以及 3 万吨无水氟化氢，预计将于 2021 年 12 月启动，2024 年初建成投产。二期投资35 亿元，包括 30 万吨磷酸铁，20 万吨食品级净化磷酸及 3 万吨无水氟化氢项目，预计将于 2024 年启动， 2025 年建成投产，产能投放后将进一步增强公司盈利能力同时奠定公司磷酸铁龙头地位，加速公司磷氟锂新能源材料方向转型。
继续绑定磷酸铁锂电池头部公司，充分彰显下游认可度： 电动车及储能需求爆发下，磷酸铁锂需求快速增长。考虑供应安全稳定性以及中长期降本需求，下游在快速扩产同时有较强意愿锁定上游优质资源，而上游磷化工企业通过与下游头部企业合资建设的方式也有利于加快产能释放，保证产品销量以及持续进行工艺的升级和优化。 此前公司公告分别于贵州福泉地区与国轩集团合资建设不低于 50 万吨磷酸铁，与富临精工合资建设磷酸二氢锂项目，此次与欣旺达的合作是公司基于公司 49%参股子公司天一矿业持有的瓮安老虎洞磷矿发展的第二个矿化一体基地，老虎洞磷矿保有储量 3.7 亿吨，设计产能 500 万吨/年，目前正在进行基础设施建设。我们认为川恒凭借自主掌握的贵州地区高品位磷矿石资源、半水湿法磷酸生产工艺以及矿化一体的发展模式，在成本及持续扩产能力上具备显著优势。
盈利预测与投资建议：我们预计公司 2021~2023 年归母净利润分别为 3.5、6.6 及 10.2 亿元，分别对应 46、25、16 倍 PE，坚定看好公司磷氟锂新能源材料方向转型，成长空间大，维持“买入”评级，继续坚定推荐！
风险提示：产能投放进度不及预期、磷矿价格大幅下跌。
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为40.0；证券之星估值分析工具显示，川恒股份（002895）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)