《港湾商业观察》陆永俊 李镭
耗时了近一年的上市之路，新天地药业最终能否顺利登陆资本市场？目前看起来概率颇大。
然而，即便上市成功，对这家号称重视研发的医药企业而言，目前的研发可谓远远不及市场预期。
另一个盈利层面的维度是，新天地药业的净利润与毛利率普遍呈下滑趋势。在受困于原材料价格上涨的当下，新天地药业将如何应对这些尴尬？
01 研发弱项，大幅低于同行平均水平
2021年6月28日，河南新天地药业股份有限公司（以下简称，新天地药业）向深交所科创板递交了招股书。5月20日，这个颇具情感的节日，公司顺利首发过会。
企业预警通显示，新天地药业成立于2005年，主要从事手性医药中间体的研发、生产和销售，公司主要产品为左旋对羟基苯甘氨酸系列产品和对甲苯磺酸。
招股书中，新天地药业表示，目前公司为全球第二大左旋对羟基苯甘氨酸生产企业和国内主要对甲苯磺酸生产企业，牵头起草了左旋对羟基苯甘氨酸的行业标准（HG/T5804-2021），并参与编制了对甲苯磺酸的行业标准（HG/T5623-2019），具有较强的市场影响力。公司凭借自身在产品质量、成本控制、绿色生产及技术研发等方面的优势，与内蒙联邦、珠海联邦、国药威奇达、华北制药、常盛制药、绿园药业等大型原料药生产企业建立了良好的业务合作关系。
新天地药业此次上市计划募资5.85亿元，其中，2.64亿元用于年产120吨原料药建设项目，1.2亿元用于研发中心建设项目，2亿元用于补充流动资金。
募资上来看，公司显然对于扩建和研发颇为重视。但实际情况来看，似乎并非如此。
招股书显示，新天地药业2019年、2020年、2021年营收分别为4.07亿元、4.33亿元、5.14亿元；归母净利润分别为1.09亿元、1.18亿元、1.15亿元。
今年一季度，新天地药业营收为1.6亿元，归母净利润为3405万元，公司营业收入和扣非后归属母公司股东的净利润分别较上年同期增长39.43％和11.33％。
2019年-2021年，新天地药业研发投入分别为1712.36万元、2061.93万元和2058.92万元，占营业收入比例分别为4.21％、4.76％和4.01％。
由此可见，研发占比近三年呈不断下滑态势。在真金白银的研发投入方面，新天地药业在招股书中宣称，“2019年至2021年，公司研发投入复合增长率为9.65％。经过十余年的潜心研究，公司已建立起一套完整、自主的核心技术体系，覆盖公司产品生产的主要工艺步骤。”
即便与同行相比，新天地药业的研发投入也处于中下，低于平均水平。
新天地药业表示，2019年及2020年，公司委外研发费用较高，主要系公司在2018年启动原料药及制剂的研发后，就部分研发项目委托外部研发机构以加速推进原料药及制剂的研究。2021年，公司原料药及制剂方面的自主研发能力较往年大幅提升，新增原料药项目更多选择自主研发，因此委外研发费用降低。
“如果研发大幅弱于同行，这显然说明企业对研发并不重视。对于医药行业而言，众多周知的是研发必不可少，这也是核心竞争力之一。如果研发常年处于行业较低水平的话，很难令投资者相信其具备持续盈利的能力。”有医药行业市场观察人士向《港湾商业观察》这样表示。
02 净利润不佳、毛利率“清一色”下滑与被执行人
研发投入不足的同时，如前面数据，新天地药业的净利润也颇为难看，呈现“增收不增利”窘境。报告期内，新天地药业净利润增速分别为281.75％、8.52％以及-3.07％。
由此可见，新天地药业过山车般的净利润增速，从2019年的三位数，下降到2020年的单位数，再之2021年负数。
即便是到今年一季度，新天地药业表示，2022年1-3月较之上年同期，公司营业收入实现较大幅度增长，但扣非后归属母公司股东的净利润增幅低于营业收入，主要受2022年一季度主要原材料价格上涨的影响，进而影响了公司的整体盈利水平。
新天地药业的解释是，2021年，公司净利润较上年度下降3.07％，主要系当年公司受部分原材料价格上涨、河南“7.20特大暴雨灾害”及河南省新冠疫情公共卫生事件的影响所致。2021年11月，公司已通过上调主要产品的销售价格等措施，逐步缓解原材料价格上涨对净利润的影响。整体而言，公司净利润水平在报告期内较为稳定，保证了公司的持续盈利能力。
但很明显，今年的原材料价格上涨，新天地药业将如何消化，无疑值得投资者密切关注。
还有一个核心指标是毛利率，新天地药业同样差强人意。
报告期内，公司主营业务毛利率分别为40.53％、45.34％和40.11％；主营业务毛利占其营收比重分别为99.16％、99.00％和99.07％。
2021年新天地药业毛利率同比下滑超过5％，而且连2019年的水平也无法达至。公司的解释是，2020年受部分主要原材料价格下降影响，毛利率上升；2021年受部分主要原材料价格上涨及公司产品供给恢复影响，毛利率有所下降。
同样的原材料价格上涨困境，这是否意味着今年新天地药业的毛利率或将大幅下滑呢？
如果细看新天地药业主营业务毛利率构成的话，情况就更不容乐观。
由此可见，主营业务毛利率细分项目可谓清一色大幅下滑，从最高下滑18.9％，到最低下滑2.7％，新天地药业的毛利率惨状一目了然。
新天地药业坦言，材料成本占公司产品成本的比重较高，原材料价格波动对公司产品成本影响较大。公司生产所需原材料主要为苯酚、甲苯、乙二醛等石油化工产品，其价格变化与国际原油价格波动的关联度较高。2021年，公司采购的苯酚、甲苯及氨基磺酸等原材料价格有较大幅度上涨，导致公司产品的单位生产成本相应提高；同时，由于相关产品销售价格调整的滞后性，导致公司当期毛利率较上期有所下降，使得公司在整体收入增长的情况下，营业利润有所下降。未来，若原材料价格继续上涨，且公司未能采取有效措施降低成本或相应提高产品售价，则公司业绩将受到不利影响。
针对新天地药业研发、净利润、毛利率这些现状以及如何应对原材料价格上涨，《港湾商业观察》联系到新天地药业董秘办，未能收到回应。
值得关注的是，就在新天地药业递表创业板的同时，公司却沦为被执行人。
企查查显示，2021年6月18日，新天地药业遭列入被执行人，执行标的为600.26万元，执行法院为河南省许昌市长葛市人民法院。当然，目前该条被执行人信息已经成为历史，说明新天地药业已经解决此问题。
“上市递表时成为被执行人，这种案例并不多见，这无疑属于重大不利消息，说明公司在遵守法律合规方面，或者说在信用或资金层面，存在不足。”有分析人士谈道。（港湾财经出品）
本文源自港湾商业观察