前海开源基金首席经济学家 杨德龙
11月27日，周五沪深两市呈现震荡的走势，前期表现强势的主体板块继续回调，特别是有色板块跌幅较大，而汽车板块继续强势，银行也出现了补涨的走势。整体来看，本周顺周期板块出现了冲高回落，而消费股则出现了获利回吐。
市场本周的走势以震荡为主，大盘在站上3400点之后再次出现回落，这也意味着从7月15号至今，4个多月的时间大盘一直在3200~3400之间一个很窄的箱体内震荡，目前还没有突破箱体的上沿。
周五养殖业纷纷大涨，主要是由于对于养殖业的需求可能会增加。临近年底，对于水产养殖等需求比较旺盛。各地也加强进口冷冻食品、新冠病毒检测，这会提高本土养殖业的这个产品需求，从而带来板块的活跃。
我国经济面正在不断复苏
统计局数据显示，10月份我国规模以上工业企业实现利润总额6429亿，同比增长28.2%，增速比9月份加快18点一个百分点。而1~10月份全国规模以上工业企业实现利润总额50,124亿元，同比增长0.7%，1~9月份下降2.4%。也就是说10月份我国累计利润同比增速实现由负转正，这也意味着我国经济面正在不断的复苏。
从制造业来看，1~10月份装备制造业利润同比增长9.6%，增速比1~9月份加快0.8个百分点。拉动规模以上工业利润同比增长3.2个百分点，是对工业利润增长贡献最大的板块。经济面的回升对市场中长期的走势形成支撑。11月26日央行发布2020年第三季度货币政策执行报告，作为下阶段货币政策的风向标。报告梳理了货币信贷、货币政策、金融市场运行等方面情况，也指出了下一阶段主要的政策思路，央行表示下一阶段会保持宏观杠杆率基本稳定，并引导市场利率围绕OMO和MRF利率平稳运行，综合施策推动社会融资成本明显下降。
而货币政策方面，三季度我国金融市场整体上保持流动性合理充裕，9月贷款利率略有上行，9月人民币贷款加权平均利率为5.12%，较6月上旬6个bp，其中企业贷款利率4.63%，这主要与资金市场偏紧，带动票据利率上行以及9月企业贷款期限偏中长期有关，结构性货币政策工具持续发力，当前两大直达工具可支持的信贷规模仍有较大释放空间。央行指出，未来会继续积极推进两大工具实施，9月末市场流动性边际偏紧，在年内迎来季节性回升。年底市场资金面不会过紧，央行当前货币政策对仍然是保持不紧不松的状态。
货币政策报告对全球经济金融风险表示担忧，一是全球疫情持续时间可能超预期，进而可能影响全球经济复苏进程。二是财政可持续性风险值得关注，全球金融市场表现与经济基本面脱节，全球股市未来存在回调风险。央行表示，在继续统筹疫情防控和经济社会发展外，会将力量更加集中到深入贯彻党的十九届五中全会精神上来，认识新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，在未来一段时间央行定调货币政策不让市场缺钱，也不让市场的钱溢出来，保持流动性合理充裕。三是金融风险隐患上升，货币政策虽然可能会逐步地收紧，但是会控制一定的节奏，而不会出现大幅收紧。一部分投资者担心在经济面复苏之后，央行的货币政策会退出宽松货币政策。目前来看，根据央行三季度货币政策执行报告，应该不会快速退出，还是要保持政策的连续性，以及对于宏观经济的支持力度。
市值向头部企业集中
当前A股市场已经开启了一轮慢牛长牛行情，而结构性机会也较多，市场头部效应越来越明显。过去几年A股市场出现了市值和交易量向头部公司集中的一种趋势，据统计，根据自由流通市值的口径，A股市场前20%的公司市值，从2017年占A股的40%，上升到现在超过60%，当然和美国那种高度集中的情况相比还是偏低，将来前20%的公司市值的集中度还会进一步提升，这也就意味着未来更多的资金会偏向行业龙头股，远离非龙头的公司，所以从投资上我建议大家一定要关注白龙马股及白马股行业龙头，这是真正能够给投资者长期带来回报的好公司。当然从短期来看，这些白马股的估值已经不便宜了，但是长期来看这些白马股的股权价值依然较高，这段时间前期涨幅比较大的一些消费白马股出现了较大幅度的回调，刚好是一个抄底的机会。
投资受益经济转型的行业和公司
当前我国经济已经从投资主导型经济演变为消费主导型经济，消费对GDP的贡献已经超过60%, 超过了投资和出口。三驾马车中消费增长对GDP的贡献最大，而我国消费增长主要取决于居民收入的增长，同时取决于消费者收入结构的变化，因为中低收入人群的消费倾向是高于高收入人群的，所以想方设法提高中低收入人群的收入，将是提高消费率的一个重要方面，中低收入群体的消费是我国消费增长的主力。
当前A股市场已经开始出现分化，传统周期性行业的占比已经明显下降，据统计从2009年到现在超过十年的时间，传统周期性行业比如有色、煤炭、钢铁、化工、航运等，占总市值的比重已经从48%降到25%。而大消费类的行业，包括可选消费品、必选消费品、医药以及新消费等，占比已经从9%提到30%。科技类的行业，比如TMT以及其他科技类公司，占指数的占比已经从2%提升到11%。这说明A股市场市值结构变化正在反映我国经济转型和产业升级的不断优化，做好未来的投资布局就要研究A股市场对于实体经济的反映，会最终体现在股价的表现上。
周期性行业近期迎来一波上涨，主要是由于我国经济复苏带来周期性行业盈利复苏的机会，加上之前涨幅较小、估值较低，所以周期性行业的表现相对来说比较强劲，所以我一直在提示大家要深刻的认识到当前经济正在转型，传统的周期性行业很难回到以前的巅峰时刻，所以在反弹之后一定要及时的获利了结，防止出现再次回落。而从长期来看，消费、新能源以及科技龙头这些方向仍然是经济转型受益的方向，建议投资者可以继续配置。无论是投资短期行情还是长期行情，投资者都要坚持价值投资理念，配置价值投资标的。学会价值投资，选择好行业好公司来进行配置，才能在A股市场投资中立于不败之地。