中报披露完毕，宽基指数哪家强?近期A股结构分化明显，影响涨跌最根本的因素仍然是业绩。8月底，A股的中报成绩单终于完整亮相，对于下一阶段宽基指数的配置会产生怎样的影响?
总体来看，A股上市公司业绩亮眼。全A/金融/非金融2021年上半年净利润分别增长44%/16%/80%，相比2019年上半年的两年复合同比增速为9%/1%/17%。
但另一方面，A股中报盈利增速较一季度明显回落。全A一季度归母净利润增速高达53.35%，二季度则是明显回落到35.71%。在主要宽基指数中，中证500指数一季度和二季度业绩增速分别为115.34%和42.02%，都遥遥领先，盈利优势明显。
来源：Wind
为什么中证500能够在宽基指数中脱颖而出?这和中证500的行业分布有很大关系。中证500指数化工、医药生物、电子、计算机、有色金属、电气设备等权重居前，呈现出明显的周期+成长风格，代表了代表先进制造、先进材料、新一代信息技术等未来发展方向的新兴产业。
中证500指数申万一级行业权重分布，数据来源：wind，截至2021年7月30日;风险提示：细分行业占比会随着指数成分股调整和成分股涨跌发生变化。
而今年A股中报反应出来的趋势就是，受原材料价格上涨等因素影响，中上游资源品连连涨价，PPI数据也屡超预期。煤炭、有色、钢铁、化工等行业的净利润率均为近年来的高位水平。此外，部分成长板块的制造业业绩与资本开支活动呈现双景气，包括电气设备、电子、医药生物、汽车等，印证产业升级的大趋势。
A股中报分行业归母净利润增速，来源：Wind
相比之下，消费、金融板块整体受抑。在疫后复苏的过程中，这些板块的业绩弹性一般。而食品饮料、银行、非银金融等又是沪深300、上证50这样的宽基指数的权重行业。另一方面，创业板指、科创50等聚焦科技板块，缺少高景气周期行业。所以周期+成长的行业分布，帮助中证500在半年报中一骑绝尘。
近年来，中小盘风格表现不佳，中盘指数中证500、小盘指数中证1000，持续跑输大盘指数沪深300，核心原因还是业绩。从归母净利润同比来看，2018~2020年，沪深300指数增速6%、10%、0.2%，中证500指数增速-33%、-21%、-3%。尤其是2018年贸易战之后，在经济预期较为悲观的情况下，市场更加偏好以行业龙头为代表的大盘股，给予较高的“确定性溢价”。
但今年却有不同，中国经济领先复苏，中小企业盈利修复。宏观经济方面，疫情影响逐渐消退，国内经济复苏态势延续。流动性方面，央行宣布全面降准，将继续坚持稳字当头，保持流动性合理充裕。经济持续复苏、流动性短期无忧，利好成长和周期风格。在疫情得到有效控制之后，国家一直出台相关政策，助力中小企业复苏。在这种情况下，中证500持续受益。
此外，中证500还有明显的估值优势。年初以来，中证500已取得13.95%的收益。与此同时，业绩保持高增速的情况下，指数估值却不断降低。在主要宽基指数(上证50、沪深300、中证500和创业板指)中，当前仅有中证500指数的估值处于40%分位以下，其余3个指数估值相对高较高。因此中证500指数具备更高的安全边际。
中证500指数PE估值，截至2021/8/31。
主要宽基指数PE估值历史分位，数据来源：Wind，截至2021/8/31。
根据申万宏源统计，历史上看，中证500指数估值具有较强的均值回归特征。选择历史上中证500指数估值位于20%以下分位数的区间进行统计，除2018年外，估值均可以较快回到20%分位数以上。从估值本身的波动特征看，基本在均值一倍标准差以内波动。当前中证500指数估值水平略低于均值-一倍标准差，估值继续下行的概率不大。
根据历史表现统计，假设在中证500指数估值分位数低于10%的交易日，买入并持有一年，观察指数收益率分布。低估时期买入并持有收益率的平均数41%、中位数20%，最高收益达184%。其中，0~20%、20%~40%收益区间的概率最高，分别为35%、25%，负收益概率为14%。
低估时期持有中证500指数一年收益，数据来源：申万宏源证券，风险提示：我国股市运作时间较短，指数过往业绩不代表未来表现
低估值、高盈利增速下，以大盘蓝筹持股为主的北向资金，近期已经明显增持中证500指数成分股。最近一个月，中证500指数成分股占北向资金持股总市值比例上升0.7%，上证50、沪深300指数成分股占比则分别减少2.0%、1.3%。最近六个月以来，中证500指数成分股占比提升0.9%，而上证50、沪深300指数成分股占比则分别大幅下降6.2%、4.2%。目前中证500指数成分股约占北向资金持股总市值的13.4%，相对于沪深300占比72.9%，仍有较大增持空间。
中证500指数成分股北向资金持股占比，截至2021/8/22，来源：申万宏源
9月1日，中证500ETF(561350)迎来上市。从经济发展驱动力来看，中国正处于经济新旧动能转换的过程当中，科技创新成为中国经济增长的新引擎。同时，“碳中和”供给收缩、需求景气下，周期板块上半年业绩明显修复，且下半年仍有涨价和盈利扩张的预期在。所以代表周期+成长风格的中证500ETF(561350)，赶快关注起来吧。
今天就这样，白了个白~
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
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