文 | 杨万里
A股“面包第一股”沦为了大熊股。
5月11日，沪深两市集体收红，但桃李面包逆市下跌0.49%，股价表现软绵无力。截至收盘，该公司股价为14.3元，总市值为190.6亿元。
与33.69元历史高点相比，其股价累计跌幅高达57.55%，即实现腰斩。
在尺度股东群，有投资者吐槽道，“股价腰斩也就算了，大股东仍在减持。直接点个名吧，吴志刚，你这么缺钱?”
今年4月29日，桃李面包公告称，控股股东吴志刚拟减持不超过2666万股，按当日收盘价计算，本次拟套现超3.6亿元。据界面新闻报道，吴志刚家族在二级市场合计套现超40亿元。
还有投资者抱怨称，“三十几块高位买的，还能解套吗？亏得要抑郁了，天天煎熬”。
桃李面包股价持续走弱背后，发生了什么？核心是业绩问题，导致市场做多信心不足。
2021年，桃李面包实现营收63.35亿，同比增长6.24%；实现归属净利润7.633亿，同比下降13.54%，创下2012年以来首次净利下滑纪录。
今年一季度，桃李面包业绩再次出现“增收不增利”现象，实现营收14.52亿，同比增长9.43%；实现归属净利润1.579亿，同比下降2.8%。
有券商机构分析称，净利下滑主要受原材料成本上涨+疫情封控使得运费上涨等因素影响。
年报显示，桃李面包的采购的原材料主要为面粉、油脂、糖、鸡蛋及酵母等。
而自疫情爆发以来，全球粮食价格持续上行。一组数据显示，从2021年年初至今，小麦当月连续（期货）累计涨幅约为72.46%。居高不下的原材料成本侵蚀了桃李面包的利润。
有投资者认为，桃李面包的投资逻辑并不强硬，无论从行业还是公司本身看，都不能令人心动。
从行业看，中国烘焙食品行业竞争激烈，桃李面包面临着较大压力。
一组2018年的数据显示，达利、85度、桃李面包市占率分别为5.4%、4%、2.8%。当年，中国烘焙糕点行业前五大企业合计市占率不到28%，而日本烘焙行业的CR5超过80%，一定程度说明该行业分散，且缺乏龙头。
值得一提的是，从2018年开始，达利推出了短保面包品牌，至去年收入超过十亿。此外，一些新品牌也在崛起，桃李面包面临的竞争对手越来越多。
从公司看，截至2021年年末，面包业务占营收比例为97.67%，是其业绩支柱。
桃李面包存在的隐忧在于，公司主业过于单一。再看同行达利食品，其业务多元化明显，包含了休闲食品、饮料等，业务确定性强于桃李面包。
桃李面包主打商超渠道的模式也面临着挑战。有券商机构指出，去年该公司促销活动增加，返货率和折让率提高，一定程度导致公司营业成本增加。特别是在疫情封控环境下，桃李面包的业务更容易受到冲击。
我们关注到，从2018年至2021年，毛利率分别为39.68%、39.57%、29.97%、26.28%，四年合计下滑了13.4个百分点。
一般来说，毛利率越高的企业体现出在行业内话语权较高，而毛利率持续下滑说明公司盈利能力减弱。
净利增速下滑、股价低迷，桃李面包何时能重拾市场信心？欢迎大家在下方留言！