红周刊 记者 | 齐永超
6月7日，多只啤酒股出现大幅上涨，部分个股出现涨停。从外部消息看，与啤酒相关的运动赛事、行业景气等似乎不足为凭。从啤酒龙头来看，高端产品获认可等更接近其股价上涨的“真相”。有职业投资人指出，啤酒板块的投资逻辑已经改变，长期机会不错。巧合的是，明星机构如高毅、淡水泉等近期调研了几家啤酒公司。
啤酒股跟随白酒领跑市场
“消息面”是赛事刺激
实际是啤酒龙头闷头赚钱
自5月以来，啤酒股开启加速上涨模式，6月7日，多只啤酒股涨停或盘中涨停，比如惠泉啤酒、青岛啤酒等。对于啤酒股的这波表现，市场猜测与一些近期事件，比如本周和下月举办的推迟了一年的2020欧洲杯和东京奥运会等有关。在职业投资人看来，欧洲杯等赛事虽然会对啤酒行业产生一定刺激，但并没有完全的“正相关关系”。
宝鼎投资董事长张亮在接受《红周刊》记者采访时表示，“啤酒股的短期上涨和运动赛事有一定关系，从好的方面考虑，欧洲杯的成功举办，对全球啤酒销量会带来积极促进作用。伴随着啤酒旺季的到来，百威旗下多个品牌已经在五一后宣布涨价。但是，并不是每次欧洲杯啤酒股股价都会上涨，其上涨最大的逻辑还是最基础的消费升级。而啤酒提价的逻辑是否会带来销量的增加，和产品品质、客户黏性、品牌力等有关。”
另外，张亮表示，白酒行情的持续表现也在一定程度上刺激了啤酒股的上涨。“因为啤酒的消费场景和白酒是可以相互转化的、相互替代的，白酒价格的上涨也会带动啤酒的上涨。未来3-5年，啤酒行业还是会有持续增长的预期，股价也会在这几年震荡向上，也会创出新高。但考虑啤酒的产品差异化、集中度以及产品的季节性等，啤酒行业的上涨幅度和上涨的预期都会比白酒保守些。”
《红周刊》记者统计了2018年以来啤酒板块的单季度业绩和行情表现，数据显示：在啤酒销售旺季的二三季度，啤酒板块收入明显增长，但同期股价表现却没有一致规律。（见图1）同时，据Wind统计显示，申万啤酒板块最新估值58倍，相较于今年2月的超过90倍估值，降幅超过30%。（见图2）
图1 啤酒板块2018年以来单季度业绩表现
数据来源：Wind
图2 2018年以来啤酒板块估值水平
数据来源：Wind
从啤酒龙头来看，自去年以来，多只啤酒股已经处于“领跑梯队”。统计数据显示，去年年初以来截至6月7日收盘，重庆啤酒、青岛啤酒涨幅分别达到2.5倍、1.2倍。（见附表）
附表 啤酒股今年5月以来以及去年年初以来涨跌幅（部分）
数据来源：Wind
淡水泉等百亿机构对啤酒股“兴趣”增加
啤酒集中度提升“制造”长期机会
近期，机构对啤酒股的“兴趣”也在增加。统计显示，今年以来，两市共有35家/次啤酒股受到了机构调研，包括燕京啤酒、兰州黄河、珠江啤酒等，珠江啤酒获得机构调研次数最多，超过了20次。5月以来，两市有7家/次啤酒股获得机构调研。其中，在珠江啤酒6月3日的机构调研名单中，不乏高毅资产、淡水泉、大朴、汐泰等百亿私募。百亿机构对啤酒行业关注度进一步增加，不排除意在相关啤酒公司的“长期投资”机会。
事实上，在职业投资人来看，在消费升级、行业集中度提升等长期逻辑驱动下，头部啤酒公司或在创造长期投资机遇。
在张亮来看，“目前我国的啤酒行业已经进入成熟发展期，市场的集中度不断上升，产品种类也逐步丰富。核心饮酒群体不再扩容，现量增长放缓，核心群体的高品质要求促使整个行业和产品的结构升级趋势明显。在增量有限的情况下，整个行业更多的是内部结构的调整，因为消费偏好的不同，啤酒行业差异化产品特性还是比较明显的。长期投资的价值属性需要具备两个条件，一是行业的增长空间长期来看是巨大的，二是企业本身的增长也是持续的。从这个角度来看，头部公司比其他竞争者具备更加优势的价值属性。”
“2012年到2020年，啤酒行业的集中度在显著提升，从历年的数据我们可以看到，整个啤酒行业的前三的地位是相对稳定的，市占率都逐年提高，这也比较符合我们认知的——当一个行业处于成熟稳定期，市场集中度将不断上升的规律。显然，大概率只能是市场不断向头部企业集中，啤酒股我们还是关注其内生的业绩增长能力。”张亮指出。
大华信安基金经理、首席投资官张继荣在5月中旬接受《红周刊》记者采访时也表示了类似观点，他指出，“啤酒股方面，啤酒产业近年来发生了一些新变化，这种变化首先在于市场对于啤酒头部公司的价值认知度在不断提升。比如一些头部啤酒企业在经营、业绩等表现出来的长期稳健，让市场慢慢对它们的价值产生新的认知。另外，我国的啤酒消费在全球占比在不断提升，行业集中度也在不断增加，我们现在看到地方品牌的啤酒已经非常少了，很多中小酒企退出，头部公司的市场占有率越来越高。”
张继荣说，“另外一点，消费升级也在啤酒这个行业里逐步得以体现。像近年来，吨酒的价格在不断提高，这其中与啤酒的产品升级、推出高端品牌等有关。当然，这并不是最关键的，最关键的在于消费者愿意为更加高端的啤酒买单了。所以我认为，在啤酒这个细分领域中，未来还会呈现出一个长期的投资机会。”
（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）