2021-10-30浙商证券股份有限公司马莉对海立股份进行研究并发布了研究报告《海立股份2021年三季度业绩点评报告：加速新能源汽车业务布局，Q3业绩符合预期》，本报告对海立股份给出买入评级，当前股价为7.38元。
海立股份(600619)
投资要点
2021 年前三季度归母净利润同比增长 83.28%，业绩符合预期
2021 年前三季度公司实现营业收入 119.07 亿元，同比+60.99%， 实现归母净利润 1.32 亿元，同比+83.28%； Q3 公司实现营业收入 36.66 亿元，同比+54.43%，实现归母净利润 0.28 亿元，同比+51.58%。公司业绩符合我们的预期。
传统压缩机业迎来升级变频风口，公司优势显著享受红利
随着碳中和政策驱动及变频技术的发展，高能效比的变频空调成为主流，利好上游变频空调压缩机制造商。预计至 2025 年我国变频空调销量突破 1 亿台，带动变频压缩机需求上升。海立股份作为转子压缩机领军者，在三十余年中积累了大量的技术和客户，压缩机变频化率达 61.03%，领先业内平均水平 11%。技术+生产优势下，公司确定性受益压缩机变频升级行业红利。
加速布局新能源汽车业务，公司未来业绩可期
新能源汽车热销带动车用涡旋压缩机行业高速增长，预计 2025 年我国电动涡旋压缩机市场规模达 597 万台，较 2020 年还有 337%增长空间。而海立股份自 2001年开始进入车用压缩机领域， 2012 年正式下线新能源车用涡旋压缩机产品，拓展各类新能源车客户关系长达 10 年，公司已成为国内新能源车用压缩机佼佼者。公司目前已经与北汽、威马和宇通客车达成合作，合作产品包括极狐、极氪 001 等，后续将继续拓展其他客户，发展势头良好。此外，海立股份并购马瑞利汽车空调业务，进入车用空调系统领域， 2021 年 7 月收到非公开发行融资5.75 亿元，用于扩充新能源车用压缩机产能， 投产后将新增年产能 65 万台。 公司加速布局新能源汽车业务， 汽零业务增长未来可期。
原材料价格上行致毛利率承压，公司加大研发、销售投入
毛利率：公司 2021 年前三季度综合毛利率为 12.38%，同比-0.88 pct， Q3 毛利率 11.40%， 同比-2.58pct， 主要是受到原材料涨价带来成本上涨。净利率：公司 2021 年前三季度归母净利率为 1.11%，同比+0.14 pct； Q3 归母净利率为 0.77%，同比-0.02 pct。公司前三季度销售费用/管理费用/研发费用分别为 3.15/4.42/5.37 亿元，分别同比+33.80%/+34.88%/+38.63%。 为巩固自身压缩机行业的技术领先地位， 不断加大变频压缩机和车用涡旋压缩机的研发投入。
盈利预测及估值
预计 2021-2023 年公司收入分别为 175.28/213.45/257.19 亿元，对应增速58.30%/21.78%/20.50%；归母净利润分别为 2.45/3.48/4.47 亿元，对应增速50.72%/42.06%/28.35%。对应当前股价 PE 分别为 26.0/16.9/12.8 倍。 维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；新能源车客户拓展不及预期；空调市场需求疲软
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家；过去90天内机构目标均价为11.34；证券之星估值分析工具显示，海立股份（600619）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。