400岁老字号来了，下一个茅台还是狗不理？
作者：乒乓一言
2月2日，张小泉股份有限公司创业板挂牌上市申请成功通过，成为资本市场中的“剪刀第一股”。
这个消息似乎令人振奋？但风口浪尖上的“张小泉”，百年老字号光环之下，涌现出更多的却是担忧！400年的辉煌是否能续写？犹未可知……
自公布创业板IPO计划那一刻起，“张小泉”上市的真相，就成了人们争论的焦点。百年老字号，真的只为“剪”一把资本主义的羊毛？
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400年老字号成功闯关IPO
“北有王麻子，中有曹正兴，南有张小泉。”在中国的刀剪界，张小泉向来是一块响当当的招牌，“张小泉”这一品牌与杭州有着十分深厚的关联。
相传在明崇祯年间（1628年），皖南黟县制剪高手张小泉带着儿子近高来到杭州，开设“张大隆”剪刀店。因采用浙江龙泉的好钢作原料，打磨工艺精湛，样式精美，经久耐用，从而远近闻名。
后因生意火爆致同行艳羡，市面上开始出现各种冒牌的“张大隆”剪刀店。
无奈之下，张小泉遂于清康熙二年（1663年）将招牌直接改用自己的名字，挂牌“张小泉”。在清乾隆年间，张小泉因为品质上乘，被钦定为“宫廷御用剪”。到了近代，“张小泉”依然十分活跃，频频亮相国际展会，其中包括1909年南洋劝业会、1926年费城世界博览会、巴拿马博览会、首届西湖博览会等，并获得相应奖项。2006年，张小泉被商务部认定为第一批中华老字号。
张小泉巨大的品牌效应，引起了浙商们的注意。2007年，富春董事长张国标带领富春集团，以1.2亿元的价格收购张小泉集团70%股权。
截至IPO前，张国标、张樟生和张新程三人合计持有张小泉71.83%的股份，成为后者的实际控制人。其中，张国标和张樟生为兄弟关系，张国标和张新程为父子关系，本质上“张小泉”品牌仍在，但接收人已非张小泉传人。
除了张氏家族成员，张小泉的前十大股东尚有申通快递董事长陈德军、鼎川物联财务总监金燕、复星国际旗下的亚东北辰等、万丰锦源实控人陈爱莲等，这些人均是张国标的浙商朋友圈成员。
“张小泉”目前的掌门人，是张国标的千金张新夏。这次，这间百年老店又将迎来自己全新的节点——成功叩关IPO。
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自制还是代工？
从业绩上看，张小泉在过去几年处于稳步增长状态。2017年度、2018年度、2019年度及2020年1-6月，公司分别实现营业收入3.41亿元、4.10亿元、4.84亿元和2.51亿元。2017-2019年度的归母净利分别为4841.62万元、4380.85万元和7230.07万元。
此外，张小泉的生产模式除了自主生产之外，更多的来源于OEM代工生产。张小泉表示，“公司处于快速发展阶段，产能无法满足销量持续增长的情形。通过外协加工的方式，满足下游市场不断增长的需求，提升市场份额和知名度。”
报告期内数据显示，张小泉在自产产量方面，2017年至2020年上半年，产量分别为851万、933万、985万、501万，OEM产量分别为1849万、3039万、2981万、1746万。
虽然张小泉招股书中坦承，“在OEM采购产品品类上的生产规模效应不及OEM外协厂商，因此同类产品的自制成本高于OEM采购价格”，但自制模式的毛利率比OEM模式更高仍是一个不争的事实。以2020年1-6月为例，当期，自制剪具、自制刀具的毛利率分别为41.53%、50.85%，分别高于同期OEM模式2.03和9.18个百分点。
追求更高的自制毛利率或是张小泉募资提高自制产能的部分动因，而张小泉更为看重的是，“将关键技术更多地应用于自产产品，提升公司产品技术含量的平均水平，从而提升公司整体毛利率水平。”
在这条赛道上，知名品牌如双立人、苏泊尔、爱仕达、瑞士军刀等在消费者中均已占据了一定的知名度和影响力，品牌间在产品开发、品牌知名度提升、及渠道布局等方面的竞争都非常激烈。而作为老字号品牌的张小泉，其最大的竞争优势可能仍然是它积累多年的品牌价值。
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老字号尚能饭否？
这几年，“国潮热”兴起，一批“老字号”企业成为资本市场热议的话题。
在目前的A股市场，据统计有50家左右老字号上市公司。不过，其中也仅有贵州茅台、五粮液、云南白药、片仔癀等具有“垄断属性”的企业，自上市以来市值涨幅惊人，也成为机构投资者青睐的核心资产。其它大多数公司，比如156岁的全聚德、350岁的同仁堂等等在资本市场表现平平，股价也是跌个不停。
这一点，商务部的一个统计数据也能予以佐证。统计称，被认定为中华老字号的1128家企业中，只有10%呈现蓬勃发展局面，40%能维持盈亏平衡，剩余50%的企业要么惨淡经营，要么持续亏损。不过，这并不能妨碍老字号登陆资本市场的雄心。
据统计，目前仍在排队IPO的老字号企业还有300岁的德州扒鸡、99岁的五芳斋、50多岁的澜沧古茶等等。
当然，老字号企业上市的优势在于长期的品牌积淀。不过，随着消费群体的变迁，如果这些品牌不能与新兴消费人群有些链接，那其优势反而成为发展的桎梏。这就要求老字号企业，在获得资本的支持后，突破原有的固化认知，在品牌形象上努力年轻化，在产品策略上推陈出新，如此一来，或许可以借助资本之力走出发展的困境。
也就是说，老字号企业必须在品牌、营销、商业模式等方面，讲出新的故事，如此一来方能获得新消费人群的认可。
400岁张小泉登陆资本市场，究竟是成为下一个茅台还是狗不理呢？是我们拭目以待。
素材综合自：IPO早知道、财经资讯榜、都市快报