文章来源：财经锐眼
当今社会，物质、能源和信息已经成为人类社会发展的三大最基本的要素资源。其中，“能源”这一要素在人类社会经历了两次石油危机之后，成为人们关注的焦点。
类似石油、煤炭这类传统化石能源因其不可再生性，用完就没有了，且对其的利用会对地球气候产生负面影响。因此，寻找可再生的清洁能源成为了人类文明的重要课题。
2016年4月22日，170多个国家代表在联合国总部共同签署了《巴黎协定》，承诺把全球平均气温较工业化之前升高控制在2摄氏度以内，并倡导各国积极发展绿色、低碳能源等新能源。
《巴黎协定》是继1992年《联合国气候框架公约》、1997年《京都议定书》之后，人类文明史上第三个针对全球气候变化的国际法律文本。
1980年，联合国对新能源的定义为，用取之不尽、周而复始的可再生能源取代资源有限、对环境有污染的化石能源，重点开发太阳能、风能、生物质能、潮汐能、地热能、氢能、核能。
过去几十年，以太阳能、风能、核能为代表的可再生能源取得较大发展，成为推动全球能源格局变化的主要力量。其中利用太阳能的光伏发电技术以其较低的成本优势，目前已成为全球多个国家最具竞争力的能源。
光伏行业市场规模
据中国光伏业协会统计数据显示，2019年全球新增光伏装机量为120GW，其中国内新增装机30GW，海外新增装机90GW。截至2019年底，中国累计装机容量超205GW，同比增长17%。
国际可再生能源机构数据显示，截至2019年底，全球太阳能光伏累计装机容量已达578.53GW，同比增速超过20%。
中国累计装机量占全球总装机量的比例达到35.45%，市场份额稳健位居全球第一，新增装机量自2013年以来已经连续7年世界排名第一。
今年上半年，全国光伏发电量达1278亿千瓦时，光伏利用小时数595小时。机构预测，2020年我国光伏发电量将达到2689亿千瓦时。
近期，有消息称光伏行业可能被写入“十四五规划”，受利好消息刺激，A股隆基股份（601012.SH）和通威股份（600438.SH）两家光伏巨头股价持续大涨，隆基股份市值突破3000亿大关、通威股份市值突破1200亿大关。
实际上，早在今年4月的时候，国家能源局就明确提出了可再生能源的编制规划：6月底完成规划研究报告的中间稿，9月底前完成《可再生能源发展“十四五”规划研究》报告，11月底前完成征求意见稿。
而今年以来，A股光伏产业链上市公司股价的持续强势，也是自4月开始的。国内光伏行业受利好政策推动，行业景气度上升，龙头企业通过频频涨价，从而获得超额收益。
光伏产业链一览
光伏产业链除了从多晶硅到电池组件的主原料链，还包括辅料链、装备链、产业服务链，但目前行业发展的重点主要是主原料链上的技术革新和产能扩张，锐眼哥重点说一下主原料链。
如图所示，从多晶硅、硅片到电池片、组件的主原料链，已经包含了目前大家所关注的上游和中游，然后就是下游对光伏电池组件的应用。
光伏实际上也与半导体有关，它是利用半导体在光照下产生电压的光照导电效应工作的，使用的主要原料为硅。第一步就是对硅石的冶炼获得硅，然后再通过提纯获得晶体硅，再然后就是对晶体硅切片制造电池片。
而目前，国内最大的光伏硅片厂商就是隆基股份，2019年隆基的单晶硅片产能已经达到42GW，单晶硅片产量达到64.77亿片；今年上半年其产能达到55GW，产量达到44亿片。
除了直接的竞争关系外，通威和隆基还存在上下供应链关系。通威在太阳能板块的布局，主要是对高纯度硅料和太阳能电池的研发、生产和销售，隆基主要是对单晶硅棒、硅片、电池、组件的研发、生产销售。
通威2019年财报显示，与隆基股份、中环股份等主要的下游单晶硅片生产商达成长期合作关系。值得注意的是，隆基在2016年成立的丽江隆基硅材料有限公司还是隆基和通威的联营企业，通威间接持有15%股权，该公司主要从事多晶硅的研发生产。
2019年，通威股份的高纯度硅产能达到6.43亿吨，太阳能电池产能为20GW，到今年上半年达到27.5GW。
再说下游的光伏电站和逆变器。
从单晶硅料到电池组件，组件出来的一般是直流电，需要经过逆变器、控制器才能变成交流电。
国内目前主要的逆变器厂商包括阳光电源和特变电工，2019年，特变电工逆变器产能1.8GW，阳光电源逆变器产能超过17.94GW。
就逆变器而言，阳光电源处于绝对的龙头地位。2019年，阳光电源光伏逆变器全球出货量17.1GW，同比增长2.4%，其中国内出货量8.1GW，国外出货量9GW。截至2019年底，阳光电源逆变器全球累计装机量突破100GW，成为全球首家突破“亿”千瓦的逆变器厂商。
相对来说，国内光伏行业上下游产能相对都比较集中，行业“马太效应”明显。
据PV InfoLink数据统计，截至2019年10月，行业统计口径产能大于1万MT的多晶硅料企业及大于1GW的硅片、电池组件企业，产能占比均超过80%以上。
虽然光伏行业各环节产能比较集中，但在整个产业链中需要的环节并不少，不过，仍有像晶科能源、晶澳太阳能（A股上市公司晶澳科技）这样的“全能选手”，在光伏产业链的各环节都有参与。
由于参与的环节较多，公司在各个环节的产能并不大，2019年，晶澳科技硅片产能11.5GW、电池产能11GW、组件产能11GW，硅片产能远低于隆基，电池产能也低于通威，但组件产能高于隆基。
所以，总结来看，目前国内光伏行业的主要参与者包括：做硅料的通威股份、做硅片的隆基股份、做电池片的通威股份、做组件的协鑫集成、做逆变器的阳光电源，而晶科能源和晶澳科技则在全产业链布局。
主要参与者状况
与集成电路半导体产业一样，集成电路半导体最重要的环节是晶圆的制造，主要厂商包括台积电和中芯国际这种。光伏产业最重要的环节是制造硅片，通过上面的分析已经知道，目前国内主要的硅片产能由隆基股份提供，同时它也是市值最大的一家光伏上市公司。
今年以来，由于光伏行业政策回暖，国内政策持续加码。隆基作为行业绝对龙头，其股价自3月底以来持续上涨，市值依次突破1000亿、2000亿、3000亿大关。
9月8日，由于摩根大通报告称，中国或将上调“十四五”可再生能源规划的消息，刺激A股光伏板块本月逆势走强，也助力隆基股份的市值顺利突破2800亿大关，在短短6个月内最大涨幅超过280%。
除硅片龙头隆基股份外，硅料龙头通威股份年内最大涨幅165.33%，组件龙头晶澳科技年内最大涨幅255.79%，逆变器龙头阳光电源年内最大涨幅250.75%，年内光伏上市公司股价涨幅都不小，做光伏玻璃的福莱特也涨超224.23%。
相对而言，处于行业核心地位的硅片制造商隆基股份涨幅最大，这是因为，公司一方面年内通过频繁涨价提高收益，另一方面又与上游硅料厂商通威合作锁定低成本硅料，其业绩预期会更好！
特别是进入下半年后，由于上游硅料上调隆基也跟着涨价，公司生产的单晶硅片价格在短时间内从7月24日的2.63元/片上涨到3.90元/片，涨幅48.28%。公司半年报显示，上半年实现营收201.41亿，同比增长42.73%，实现归母净利润41.16亿，同比增长104.83%。
9月26日，隆基发布与通威股份的战略合作协议，隆基同意对双方的合资公司永祥新能源以15%的比例同步增资，并参股云南通威，持股比例49%；同时，双方以每年10.18万吨硅料的交易量为基础，隆基的硅料需求优先从通威采购，通威的硅料优先保障供给隆基。
从营收和毛利率两个指标来看，目前销售规模最大的就是处于上游的隆基和通威，但通威375亿营收规模当中应该剔除167亿的饲料收入和19亿的食品加工业务收入，剔除这两项业务后通威光伏业务的收入应该是189亿左右，略低于晶澳科技的211亿。
在这些主要参与者当中，毛利率较高的是硅片龙头隆基和逆变器龙头阳光电源，仔细一想会发现，硅片是光伏发电不可或缺的东西，逆变器是将光伏电池产生的直流电转变为交流电的重要一环，从重要程度来讲，这两个环节理应获得更高的利润率。
股价还会涨吗？
如前所述，今年是“十三五规划”的最后一年，“十四五规划”被提上日程，可再生能源有望被写入“十四五规划”的政策预期，推动了今年A股市场光伏板块的上涨行情，也成就了3000亿的隆基股份和超千亿的通威股份，未来它们的市值还会继续增长吗？
这个问题，我想，通过以上分析大家对这两家公司的行业地位已经有了一定的认识，它们的未来如何，主要应该取决于整个光伏行业的景气度状况。
从目前国内光伏累计装机容量和新增装机量来看，这两个指标中国都已稳居世界第一，预期未来继续保持较高的增速应该是不太可能的，更大的可能是，随着光伏等可再生能源逐步纳入“十四五规划”，光伏发电可能会逐步替代传统化石能源发电方式，但这个替代的过程一定是循序渐进的、缓慢的。
特别是今年下半年，已经连续下跌多年的硅料价格，突然上涨，直接影响了光伏发电平价上网项目的进度，预计今年国内光伏装机量将大幅低于预期。
因此，年内持续上涨的光伏上市公司股价，与因硅料涨价导致年内装机量低于预期的需求产生了背离，而这种背离主要反映的是市场对“十四五规划”的超预期。
如果后期光伏装机量持续低于预期，那么，今年大幅上涨的光伏上市公司的股价就可能从哪涨起来就跌回哪去。因为，市场的预期与最终的政策落地始终是存在一定差距的，这也是历来光伏上市公司股价大幅波动的一大原因。
以硅片龙头隆基股份为例，自2012年上市以来，股价已经经历了多次超过40%的下跌，但始终都能再创新高，这是因为国内光伏行业长期不均衡的发展格局导致的，下游发电环节增速高于上游硅片生产环节，行业对硅片的需求始终供不应求，这从隆基超高的产能利用率也能得到证实。
可以看到，隆基股份的产能利用率始终维持在较高的水平，特别是在2017年和2019年还出现了产能利用率超过100%的情况，说明下游对隆基生产的硅片和组件需求旺盛。
由于超高的产能利用率，隆基股份的业绩增速一直都是不错的，但短期来看，年内过大的股价涨幅可能已经透支了隆基未来一段时期的业绩，这个需要时间去消化。
从整个光伏行业来看，随着国内外政策的不断加码，光伏行业目前应该说是处于景气度上升期的，只不过行业的增速要远远小于光伏上市公司股价的上涨速度，这一点，作为投资者也应该要有一定的理解。