近日，光远新材向深交所递交招股书申请创业板上市。
此次光远新材IPO上市计划募集资金26亿元，其中“年产7万吨高性能超细电子纱生产线建设项目”、“年产1亿米高性能电子纱智能化生产线项目”、“年产8000万米高性能超薄电子补生产线项目”分别将投入募资12亿元、6亿元和5亿元。
简单来说，光远新材主要希望通过上市募资实现产能的扩大，剩余3亿元募资则将用于补充流动资金。
值得一提的是，直到2021年光远新材全年营业收入也不过17亿元，募资金额超过上年营收的1.5倍。另外，2021年公司全部电子纱产能仅为9.53万吨，全部电子布产量也仅为1.96亿米，而超薄电子布、超细电子纱等产品收入占比非常小。
“过山车”式业绩波动
光远新材主要从事电子级玻璃纤维产品研发、生产与销售，主要产品电子纱和电子布是生产覆铜板、印刷电路板的关键基础材料之一，因此公司的产品被广泛的应用于消费电子、汽车电子、通信、家用电器、半导体封装、航空航天等领域。
2019年至2021年以及2022年第一季度，光远新材分别有47.34％、39.71％、33.7％和38.47％的收入来自电子纱销售，同期电子布收入占比则分别为52.66％、60.29％、66.3％和61.53％，整体上电子布对外销售呈上升趋势。
其中，电子纱经过织造可以形成电子布，进而被应用于覆铜板中，充当绝缘和增强材料。织造所用的电子纱越细，则电子布的厚度就越薄、档次越高，厚度也是决定电子布售价的重要因素。
从光远新材的收入结构来看，粗纱、厚布、薄布的占比相对较高，报告期内公司粗纱销售占比由19.49％增加至27.91％，细纱和超细纱收入规模不断下降。电子布方面则以薄布为主，报告期各期收入贡献比分别为29.24％、37.98％、37.78％和38.01％，逐期增加。
整体上看，报告期各期，光远新材主营业务收入分别为8.04亿元、8.33亿元、16.33亿元和3.71亿元，同期公司实现归母净利润分别约为-4161.4万元、-742.2万元、5.29亿元和6129.1万元，其中除了2020年扣非净利润亏损3535.57万元，其余年份非经常性损益占比不大。
2020年和2021年光远新材主营业务收入的增长率分别为3.58％和96.04％，公司对此解释为2021年受到下游新增产能投放及终端市场需求旺盛的影响，境内电子级玻璃纤维产品市场价格普遍大幅上涨，不过增长能否维持还很难说。
受下游短期内供需变动等因素的影响，光远新材产品单价也出现大幅度波动，2021年公司绝大部分产品价格都大幅上涨，贡献主要收入的粗纱、厚布和薄布产品单价增幅分别为71.58％、99.92％和72.42％。
不过，今年以来，电子纱、电子布的市场价格已有所回落，2022年第一季度，光远新材粗纱、厚布和薄布的产品单价降幅也分别达到14.27％、31.05％和19.07％。市场因素造成的短期内价格变动确实能够使公司业绩大幅提升，但可持续性往往也不受控制。
报告期内，光远新材主营业务毛利率分别为15.07％、14.36％、47.54％及29.38％，波动幅度较大，并且在2022年一季度出现大幅回落。
“金不换”的高薪总经理
据招股书显示，光远新材的前身是林州光远太阳能科技有限公司，2011年由李志伟、李广元、焦松山三人出资设立，彼时公司经营范围生产光伏玻璃、减反膜、TCO导电膜、低辐射玻璃、晶硅、薄膜太阳能电池模板。
其中，李志伟为李广元之子，而焦松山所拥有的股权均是替李广元家族所认缴并持有，直到2013年作价158.4万元转让给宁祥春，作为对后者的股权激励。2015年，焦松山又将持有的光远新材27％股权转让给李卫平，将18.36％股权转让给李志伟，才将上述股权还原。
不过同月，光远新材新增注册资本750万元，再次由焦松山代李广元家族持有，两个月后焦松山将其持有的光远新材1.35％股权、1.24％股权分别转让给李志伟、李卫平，自此结束代持。
而除了股权代持之外，光远新材还有一个“金不换”的总经理。在IPO之前光远新材共有4名自然人股东，其中宁祥春以3.14％的持股比例为公司第五大股东，同时担任公司董事、总经理及核心技术人员。
从招股书来看，2012年2月至2013年4月期间，宁祥春担任南京玻璃纤维研究设计院副总工，2013年4月后加入光远新材并任总经理至今，而光远新材也随着宁祥春的加入变更了公司名称并将经营范围转向当下的电子纱、电子布等产品销售。
而宁祥春对光远新材的重要性也是不言而喻的，一方面宁祥春是薪酬最高的高管，其2021年薪酬高达444.37万元，是董事长李志伟薪酬的14.17倍。
另一方面，前面也提到，2013年宁祥春刚刚加入公司时，就以股权激励的形式接手了焦松山代李广元家族所持有的部分股权，总计以550万元的价格获得光远新材5.5％的股权，150万元来自宁祥春的自有资金，而剩余的400万则来自实控人李志伟所提供的借款。
不过该笔借款无需宁祥春实际偿还，该笔股权激励约定宁祥春在公司的服务期为16年，自授予日起满5年后分12期解锁，而每一笔激励股权获得解锁的同时获得对应比例借款的豁免。
此外，光远新材上市还身背对赌协议，而对赌协议的核心要求之一则是，若未经投资方书面同意，公司实际控制人发生变更，或公司总经理宁祥春离职或不在公司实际工作，则其有权要求李志伟等人回购其所持有的光远新材的股权。
虽然光远新材强调对赌协议的生效与否并不影响公司正常经营，但不可否认光远新材对宁祥春的依赖程度，而在风险提示中，公司也表示行业内企业对于人才的争夺较为激烈，公司面临着核心人员流失的风险。
本文源自猫财经