26日，A股三大指数表现出现分化。截至收盘，沪指跌1.2%，报3051.23点，深成指跌0.40%，报10962.56点，创业板指涨0.83%，报2323.05点。
图片来源/南财金融终端
沪深两市全天成交额6680亿元，两市超3900股下跌。
盘面上，据南财金融终端显示，公路、旅游服务、酒店餐饮、空运等板块涨幅居前，石油开采、铜、种植业等板块跌幅居前。
图片来源/南财金融终端
本周六国庆小长假正式开始。每逢佳节，投资者最为关心的问题莫过于：要不要持股过节？那么接下来，我们一起看看机构的最新建议。
一、复盘：国庆节前后的市场呈现出哪些特点？
市场难以预测。
一般来说，是否选择持股过节是投资者的主观选择，需要根据当时的市场行情、投资者偏好等因素进行综合考虑。
但从历史数据来看，国庆节前后的市场表现还是呈现出了一些特点。
安信证券通过复盘近20年国庆前后的市场表现，发现国庆节前后A股存在明显的日历效应，节前普遍下跌且成交低迷，节后市场大多上涨。具体来看：
从收益率来看，国庆节前5个交易日出现普跌，节后5个交易日反弹上涨明显。
根据统计数据，各个指数的平均收益率在节前和节后都出现了不同程度的反转，比如万得全A指数在近20年/近10年/近5年/近3年的国庆节前一周平均收益率分别为-0.46%/-0.57%/-1.53%/-2.65%；在节后平均收益率分别为0.93%/1.92%/0.32%/2.89%。
从交易胜率来看，各主要指数近3年节前一周交易胜率都在33%以下，并且节前交易胜率在时间上呈现下降趋势，交易胜率逐年降低。节后的交易胜率较高，普遍在60%以上。
来源/安信证券
从换手率来看，国庆节前后投资者情绪较为谨慎，国庆节前一周对比节前一月的日均换手率呈现萎缩趋势，节后有所提升。
中信建投则进一步指出，国庆后一周季节效应上一般走强，从2005至今，各A股主要指数节后上涨胜率最高为创业板指91.7%，最低为上证50与中证1000，胜率为70.6%，平均胜率很高。
来源/中信建投
再来看看行业。
东北证券从日历效应、延续效应以及海外影响三个角度复盘了2006年至今的国庆后行业表现。
1）日历效应角度：历年10月份银行、消费相对占优，但当期景气度最高的行业表现仍最强。
其一，银行普遍具有十月行情，即使2008年、2018年整体市场下跌下亦相对抗跌。
原因或在于：一方面银行板块估值相对较低，另一方面银行盈利稳定且Q3往往有较好表现。
其二，部分消费相对占优，如家用电器、美容护理、医药生物和食品饮料等。
受国庆假期影响，传统10月为消费旺季，部分可选消费表现较好。
其三，当期景气度最高的行业表现仍最强。
典型如2009年的“汽车、家电下乡”，2010年的“煤飞色舞”，2015年的互联网爆发期的计算机和通信等，2019年的猪周期以及2020年以来的新能源等。
2）延续效应角度：行情延续性并不明显，行业景气是行情延续或反转的主要因素。
9月市场表现TOP10的行业在10月中仅部分能获得超额收益，如2007年的非银、2010年的有色、2015年的计算机等。
行业景气是行情延续或行情反转的主要因素。典型如汽车行业，9月涨幅TOP10共9次，其中2009年、2012年、2020年受汽车下乡政策推动，汽车行业在销售高增下行情具有延续性，而其余无基本面支撑下市场表现明显回落。
3）海外影响角度：国庆期间美股行业表现对A股10月的行业表现指示作用不明显，但外资偏好的行业10月有明显超额收益。
从市场冲击角度来看，国庆期间美股行业表现对A股10月的行业表现指示作用不明显。
从外资净流入来看，2018年10月市场表现较差而外资大幅流出，外资明显流入的2017年、2019年、2021年；因此除2018年外资重仓的行业均获明显超额收益，典型如2017年的家电和食品饮料、2019年的家电和医药、2021年的电力设备和社会服务等。
来源/东北证券
二、要不要持股过节？机构：最稳妥的入场时机或在10月
那么眼下，究竟要不要持股过节？
首先我们来看下本轮回调市场目前已经到哪了。
光大证券表示，A股整体估值处于历史偏低水平。截至9月23日，Wind全A的PE-TTM为16.59倍，和2010年以来的8次局部低点相比，当前的估值低于2015年9月及2016年初的最低点，与今年5月初、2020年疫情刚发生时的水平接近，但要高于2014年及2019年的低点。
来源/光大证券
聚焦行业，目前有大量的行业已经极具投资性价比(对金融地产及周期性较强的板块采用PB估值，对其它行业则采用PE估值，对发生亏损无法使用PE估值的行业，也采用PB估值)。
申万一级行业方面，在30个行业中(排除综合行业)，当前有18个行业的估值分位数低于30%。如果将今年的业绩增长考虑在内，则有25个行业的估值分位数低于30%。相比之下，估值分位数高于70%的行业仅有汽车这一个。
申万二级行业方面，也有62.6%的行业估值分位数低于30%。
来源/光大证券
进一步从市值角度来看，招商证券表示，100~2000亿区间的公司，目前的估值性价比相对较高（数据截至9月23日）。
10000亿元以上的估值水平大约是23倍，相比之前已经出现一定的回调。
5000-10000亿元、2000-5000亿元、1000-2000亿元等区间市值的估值不足15倍，说明部分大盘股和中盘股具有较强的估值性价比。
500亿元市值以下的区间，估值和市值仍然呈现负相关性，即市值越小估值越贵，市值太小的小盘股估值仍不便宜。
来源/招商证券
对此，在肯定了估值调整已经比较充分、长期配置价值凸显基础上，中信证券在9月25日发布的研报中给出了具体建议：当前保持仓位，耐心等待右侧时机，最稳妥的入场时机预计在10月份。
一方面，短期市场调整既不是杠杆止损和产品赎回导致受迫性卖出的结果，也不是基本面和政策因素出现了方向性的变化，而是市场缺乏资金和共识的环境 下，投资者拥挤的防御性交易在低迷的成交下放大了市场波动。市场成交、私募仓位、股债估值等左侧信号已经初步显现。
另一方面，受欧美快速加息等因素影响，右侧时机仍需等待。
中银国际则进一步建议投资者称：
积极的投资者可以重回今年4月份配置思路，珍惜市场错杀的行业和个股机会，回调加仓或是可行的策略。
保守的投资者可以适当忽视当前估值挤压导致的市场下跌，继续持有盈利修复，估值合理或低估的价值行业和个股。
三、节后哪些方向值得关注？
兴业证券称，底部区域“价格比时间更重要”，建议趁着调整布局三季报乃至明年景气有望持续的方向。
“新半军”（新能源、半导体、军工）10月下旬有望开启新一轮上行。
一方面，“新半军”多个子行业当前估值和拥挤度已回落至历史较低水平。
此外，领先指标同样指向“新半军”10月下旬开启新一轮上行。
重点关注军工（航空发动机）、半导体（材料、设计）、智能驾驶、储能等细分方向。
有望复苏的消费。
8月消费数据已在修复。同时出口增速放缓、地产链“旺季不旺”下，“促销费”也有望成为后续“稳增长”发力的重要抓手。建议关注白酒、航空、酒店、免税等方向。
国海证券表示，当前市场配置价值在逐步显现。
短期在风险偏好低迷环境下，市场仍将处于风格再平衡过程，具备防御属性的价值板块阶段性占优，包括地产竣工后周期行业，以及地产优质龙头股和银行等。
中长期来看，中小成长在回调后是布局的机会，关注新能源产业与硬核科技、自主可控等领域的投资机会。
中银国际建议，行业上继续看好复合高增长可持续的新能源、半导体、精密制造等硬科技方向；一旦未来一个月海外紧缩放缓得到确认，估值挤压的释放和盈利高增长将获得更大的贝塔上涨弹性。
（报告来源：安信证券、东北证券、光大证券、中银国际、招商证券、国海证券、中信证券、兴业证券；本文信息不构成任何投资建议，刊载内容来自持牌证券机构，不代表平台观点，请投资人独立判断和决策。）
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