经过长时间的回落，宏光半导体(06908)终于在近期“触底反弹”了。
5月29日，宏光半导体单日大涨34.67%，报于2.02港元。要知道，5月23日宏光半导体股价才1港元出头，短短四个交易日累涨逾90%，这涨幅可谓引人瞩目。而若将时间线往前推发现，自2021年6月24日达到8.9港元的高点之后，其股价便一直处于震荡下行的态势，目前股价已经较最高价下跌逾77%。
(行情来源：智通财经APP)
难道说，宏光半导体终于迎来价值修复的机遇了?
连年亏损，基本面“差钱人意”
从经营状况来看，目前宏光半导体的基本面仍然处于“拖后腿”状态。
智通财经APP了解到，宏光半导体是一家主要从事半导体产品设计、开发、制造、分包服务及销售的投资控股公司。该公司原先主要生产半导体发光二极管(LED)灯珠以及LED照明产品，业务较为单一，于，2021年起开始布局第三代半导体氮化镓(GaN)相关业务。目前GaN及相关产品已经纳入业务分部，但尚未产生收入。
从宏光半导体的布局动作来看，主要通过“外延内生”的战略思想——2021年，该公司一方面相继相继以0.77亿港元收购GSR GO集团，0.25亿美元收购位于Vis IC(以色列)的20%股本及175万美元策略性投资GaN Systems，扩张半导体业务;另一方面还在在江苏省徐州经济技术开发区设立一间新工厂，并以4710万港元订购机器扩大半导体产能。
从最新的财报表现来看，由于第三代半导体业务仍处于研发及投放阶段，宏光半导体2022年的收益贡献仍主要来自LED灯珠业务。
据财报数据显示，2022年受持续反复的疫情影响，加之各地封城措施导致工厂产能出现停滞，该公司所生产的订单亦出现了交货时间延长、运输成本飙升等不利影响，从而促使公司营收、净利双降——期内，该公司实现收入为8750万元，同比减少30.6%，录得归母净亏损为1.03亿元。
拆分业务结构来看，该公司来自，来自LED产品的收益为8720万元，占总收益的99.6%，2021年同期的收益为1.26亿元，减少主要由于疫情反复爆发及出现变异毒株严重损害中国经济，令中国对高端LED产品的需求大幅减少，导致本年度LED灯珠平均售价下降。而来自GaN及其他半导体产品之收益约为30万元，占总收益约0.4%，2021年同期还未产生收益。
(数据来源：宏光半导体财报)
与此同时，由于收益下降，叠加扩张半导体业务等因素影响，该公司的现金流也下降明显，处于比较紧张的状态。财报数据披露，2022年，该公司经营活动产生的现金流量净额为-0.95亿元，现金及现金等价物仅0.44亿元，较2021年同期的1.14亿元大幅下降。
事实上，将时间再往前推，2021年宏光半导体的业绩表现也不甚理想——2021年，该公司实现营收为1.26亿元，同比增长3.4%，而归母净亏损则达到4.47亿元。
基于上述数据来看，宏光半导体的基本面“含金量”并不是很高，恐怕很难为公司后续股价上涨提供充足的增长动力。
三大要素驱动，行业复苏在即
从行业发展前景来看，宏光半导体不留余力发展新业务，主要是看好第三代半导体的发展前景。
据了解，Ga N拥有更宽的能隙、更大的击穿电压、增强的电能转化效率及更强的高温热稳定性，在工业和消费类电子的需求巨大，同时半导体国产替代一直是国家政策支持的重点，在2021年的新型显示与战略性电子材料重点专项中，第三代半导体是其重要的内容，台海危机下，预计将更加重视，而第三代半导体将成为投资风口。
世界半导体贸易统计组织估计，2021年全球半导体产业产值总产值5529亿美元，同比增长25.6%，而第三代半导体渗透率持续提升，咨询公司Grand View Research预测2027年全球Ga N半导体装置市场规模预计将达到58.5亿美元，复合增长率20%。
而结合当下半导体行业的复苏逻辑来看，亦有三重逻辑驱动半导体行业进一步发展，如下：
一是，半导体下游应用市场广泛，随着行业需求复苏回暖，有望推动行业估值修复。
受整体需求影响，全球半导体行业的销售额连续7个月同比下滑，行业景气度筑底。不过，半导体下游应用市场广泛，揽括智能手机、PC、可穿戴设备、新能源车等潜力赛道，预计随着需求陆续回暖，半导体行业有望在2023年下半年迎来景气复苏，打开新的成长空间，进而推动行业估值修复。譬如，智能手机，IDC认为2023年全球、中国市场出货量皆同比下降1.1%，但23下半年可能会有一定反弹，反弹趋势会延伸到明年，预计2024年全球/国内出货量将分别同比增长5.9%/6.2%。
二是，技术创新拉动长期需求空间，看好AI及新能源催化相关半导体产业链的投资机遇。
由ChatGPT掀起的AI浪潮愈演愈烈之际，也进一步拉动了AI芯片市场。根据亿欧智库测算，2025年中国人工智能核心产业市场规模将达到4000亿元2019-2025CAGR预计达31.2%;中国AI芯片市场规模将达1780亿元，2019-2025CAGR预计为42.9%。AI技术蓬勃发展和广泛应用，对高性能计算能力的需求空前旺盛。
另外，AI风潮席卷，芯片价值量有望提升。AI技术的蓬勃发展和广泛应用，导致对高性能计算能力的需求空前旺盛。AI芯片作为行业的核心组件，其价格也随之攀升，成为科技产业的新增长点。随着AI模型复杂度的增加和参数量的指数级扩张，对计算能力的要求不断提高。例如预计在2024年底至2025年发布的GPT-5，其参数量将是GPT-3的100倍，所需算力为GPT-3的200-400倍。由于高性能AI芯片在满足这种日益增长的算力需求方面具有不可替代的作用，算力快速增长需求下，芯片供给的不确定性有望提升芯片价格提升。
三是，半导体产业链国产替代任重道远，发展空间广阔。
众所周知，先进半导体设备技术主要由美欧日等国主导。中国半导体材料国产替代率较低，核心材料加速国产化日益迫切。半导体材料包括晶圆制造材料和封装材料。其中晶圆制造材料包括硅片、掩模版、电子气体、光刻胶、CMP抛光材料、湿电子化学品、靶材等，封装材料包括封装基板、引线框架、键合丝、包封材料、陶瓷基板、芯片粘结材料和其他封装材料。
细分来看，中国在壁垒较低的封装材料市占率相对较高，而在光刻胶、湿电子化学品等晶圆制造材料市占率极低。封装材料中除芯片粘结材料不到5%，其他材料的国产化率不到30%;而半导体材料中除掩模版、抛光材料、靶材的国产化率达到20%，其他材料均不到10%。考虑中美贸易摩擦、信越断供等外部冲击对于国内半导体产业链的影响，国内晶圆厂商给予本土半导体材料厂商更多验证机会，有望进一步催化国内材料公司实现“从0到1”的突破。
综上来看，从行业发展前景来看，宏光半导体无疑将受益行业行业景气度复苏的利好，迎来估值修复。但结合基本面来看，该公司股价能否持续向上反弹，恐怕还是一个较大的未知数。