截止2021年2月19日收盘，海螺水泥收盘于54.66，当天上涨5.22%，市盈率（TTM）为8.4。过去的一年公司股价基本没涨，维持在50元左右，最低为41.67元。
下面我们简单回顾一下海螺水泥的基本面。公司可谓是水泥行业的茅台，各项经营指标很优秀。过去多年来，公司的销售毛利率维持在30%以上，公司的净利润率逐年上升至20%以上，公司的净资产收益率在最近几年也接近30%。所有这些指标的不断改进说明公司仍然在不断提升自身盈利能力；公司净利润率的不断提升主要原因是公司管理费用和销售费用的有效管控，这对于一个由安徽省国资委控股的企业是有点令人意外的。水泥行业是个充分竞争的领域，技术门槛不高，核心竞争力是不断提升运营能力，很显然海螺水泥做到了。
在财务风险方面，公司的资产负债率多年维持在20%左右，流动比率和速动比率也常年大于1，由此可见公司的偿债能力非常强；截止2020年三季度报告显示，公司账面现金有650亿元；公司的经营产生的现金流在稳定增长；海螺水泥就是活生生一只现金奶牛。
海螺水泥过去多年的业绩增长也是很显著的。公司从1999年的净利润不到6000万元增长至2019年335亿元，平均年化增长率为36%。虽然过去公司业绩增长显著，但是从趋势上看公司每年的增长速度在放缓，这也和国内经济发展趋势相符合。水泥行业主要依托于房地产开发及基础设施建设，众所周知国内的房地产市场经过多年的增长后发展开始趋缓，部分地区甚至饱和，国内的基础设施建设虽然仍有空间，但是也不会像过去那样大投入，所以水泥行业的未来增长也将是趋缓的。虽然行业增长趋缓，但是海螺水泥通过行业内产能及市场的整合仍然获得一定业绩增长是可期待的。
目前，海螺水泥的市盈率约为8倍，是否合理呢？纵观公司过去20年历年市盈率，最低是在2018年为5倍，最高为2007年47倍，目前8倍的市盈率处于历史水平的低位，从这一点上看目前的估值水平是相对安全的。
下面我们简单从投资回报率的角度评估一下股价是否合理。目前市场对海螺水泥未来两年的业绩预测为2021年净利润预计为371亿元，2022年预计为385亿元，年增长率分别为11%和4%。我们谨慎的假设从2023年开始每年没有增长，即增长率降为0，目前的股价能支撑海螺水泥继续经营多少年呢？通过计算得出可以到2032年（见下图），即海螺水泥以上述年增长速度经营到2032年，目前的股价就是有吸引力的；换句话说，如果一个投资者以目前的市值收购海螺水泥，经营到2032年关门或者0元清算掉，这个投资者可以获得年化8%的投资收益率（即折现率）。
如果你判断海螺水泥持续经营年限少于12年，或者未来几年公司的业绩将大幅下降，那么当前的股价水平就有可能高估了；如果你认为海螺水泥不但可以持续经营超过12年，而且未来每年的平均业绩增长率要高于0%，那么当前的股价就是非常有吸引力的了。
综上所述，海螺水泥的股价目前是否合理呢？交给市场来判定，我们拭目以待！
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