来源：金融界网
金融界网1月27日消息 周三上午，横河转债、盛路转债、通光转债、溢利转债、九洲转债、尚荣转债、三超转债、特发转债、银河转债、联得转债、晶瑞转债、凯龙转债、乐歌转债多只转债跌幅超过20％，触发“熔断”机制。午后复牌后跌幅有所收窄。截至全天收盘，东石转债、康隆转债、通光转债等13只可转债跌幅超过10％。
从1月27日收盘统计来看，横河转债转股溢价率479.51％；盛路转债转股溢价率236.29％；蓝盾转债转股溢价率227.57％；乐歌转债转股溢价率171.68％；康隆转债转股溢价率148.63％。
“大跌的个券多为小市值转债，部分转债此前曾遭遇游资爆炒，相对正股溢价率较高。” 业内人士分析称。在近期市场流动性不佳的情况下，一旦有资金出逃就容易引发大跌。
资金面的紧张，成了压垮债券市场的一根稻草
1月26日，交易所隔夜利率GC001一度超过6％，加权平均值升至4.4630％。DR001加权平均值也升至2.7746％，创下2019年10月23日以来最高值。在隔夜回购利率不断上行之际，今天公开市场操作还回笼了1000亿。周一、周二在公开市场操作连续到期量偏大的时候，央行也没有投放足额的流动性，持续净回笼。1月中下旬是传统的缴税时点，财政存款上缴会回笼流动性。但央行的公开市场操作却释放出不希望继续宽松的意图。
政策信号较多又加剧了市场的忧虑，1.25央行货币政策委员马骏表示“货币政策应适度转向、但不能太快”。1.26央行行长易纲再强调“不会过早退出支持政策，会保持一致性、稳定性和一惯性”。
对于流动性的影响，降准>；投放MLF>；投放逆回购。截止26日，中长期资金MLF和TMLF净回笼405亿元，短期资金逆回购净回笼240亿元。广发固收刘郁团队认为：”相比往年同期，降准、MLF等长钱“缺席”，同时短期资金逆回购投放规模较小，导致流动性收敛，资金面波动加大。”
对于中期货币政策，国盛证券宏观团队认为：春节后流动性边际收紧，但过程应会较缓和，考虑货币政策“不急转弯”，“稳”字当头，大概率不会快速大幅收紧。央行会在防止资金在金融部门空转、形成泡沫，以及违规流入房地产领域可能会继续发力。货币政策总体应较2020收紧。货币政策的边际调整取决于一季度经济表现、疫情进展、疫苗效果、拜登财政刺激政策、PPI升幅等。
可转债在流动性充沛的时候呈现股性，而在流动性收紧时，呈债性，资金面的紧张，成了压垮债券市场的一根稻草。
转债新规临近实施，成了压垮高溢价率转债的另一根稻草
回顾2020年可谓是可转债市场全面繁荣的一年。全年可转债公开发行192只，融资金额2612亿元，数量与规模双双刷新纪录。正股行业轮动行情带动相关转债上涨，上半年医疗器械行业、生猪养殖、科技转债券以及电动车产业链转债均有较大涨幅，下半年新能源、光伏、顺周期上涨。
“债中茅台”英科转债（123029.SZ）在这一年12月22日最高价达到2360元，创下单价新高历史。可转债整体市场10月刷新一波高潮，24只可转债价格同时超越200元，数量历史第一。10月下旬单日成交量持续逼近2000亿元刷新纪录。
去年以来，部分小市值可转债暴涨暴跌。由于可转债执行T+0的交易制度，部分个券单日换手率超过100％是家常便饭，更夸张的换手率达数十倍。
针对个别可转债出现了暴涨暴跌的现象，2020年12月31日证监会发布《可转换公司债券管理办法》（第178号令），主要内容包括完善交易制度等，防范和抑制过度投机。
1月25日，深交所针对可转债市场炒作问题表示“可转债监管不断完善，市场炒作有所降温”。
转债新规定于2月1日正式施行，今日盘中部分高价高估值转债价格快速下跌，华泰固收团队认为背后原因是：1、赎回条款执行的灵活度明显降低。基本面不强、对自身股价并不算自信的发行人放弃赎回的成本提升，显然就更倾向于选择赎回，导致高溢价率面临快速压缩压力；2、跨品种监测体系下，爆炒转债的土壤变差，游资等机构参与难度增大。3、近期股市波动较大，交易情绪也明显回落；4、交易所细则可能近期出台，少数资金提前抢跑。
后续转债投资者应如何操作？须更加注意赎回节奏，并精细择券。要兼顾行业基本面远离存在“炒作基因”的转债；转债市场也存在资金向头部集中的趋势，核心品种将获得合理的高溢价；而正股基本面偏弱的中小票更要注意回撤和容错率，埋伏未来正股可能有补涨机会的价值型转债。