作者丨啾一
出品丨鳌头财经（theSankei）
3月17日，全球最大的乳制品出口商恒天然集团表示，将与合资伙伴雅培共同启动中国合资牧场醇源牧场的出售事宜，于今年年底前完成。同时，恒天然将继续出售贝因美剩余股权，希望在本财年结束前完全退出这项投资。
近几年，恒天然陆续退出其在华自有牧场业务及减持贝因美股权。在奶源至关重要的乳制品行业，恒天然反常规的举动引起市场注意。
业内人士指出，对于恒天然这样的外企来说，中国牧场的成本较高，在过去牧场的经营中，恒天然并未获利，因此以理想估价出售给国内奶企，未来恒天然选择着重发展国内餐饮业务，这步棋是否能够进一步促进业绩增长尚未可知。
剥离牧场，转战餐饮
恒天然2021上半财年报告显示，共实现收入99.15亿新西兰元（折合人民币463.12亿元），同比下降5%，调整后息税前利润为6.84亿新西兰元（折合人民币31.95亿元），同比增长17%。其中，大中华区业绩表现突出，调整后息税前利润同比增长38%，达到3.39亿新西兰元（折合人民币15.82亿元）。
“亚太区消费品牌业务增长主要受益于越来越多的人待在家里并用乳制品做饭，以及对安佳、安满和安怡等品牌的喜爱。”恒天然表示。另外，恒天然在非洲、中东、欧洲、北亚、美洲（AMENA）的调整后息税前利润为2.01亿新西兰元，下降7%。
同时，恒天然正式告知其奶农和股东，在与合资伙伴雅培协商后，双方决定共同启动中国合资牧场醇源牧场的出售事宜。与出售恒天然自有牧场一样，出售合资牧场的决定将帮助恒天然与合作社更加优先考虑具有竞争优势的业务领域。
早在2020年10月5日，恒天然就宣布出售其中国的所有自有牧场，出售总价5.55亿新西兰元，折合人民币25亿元。恒天然表示“我们希望恒天然自有牧场的出售事宜将于本财年完成，而合资牧场的出售将于今年年底前完成。
乳制品行业有句话叫“得奶源者得天下”，充分说明了奶源的重要性，谁控制了奶源谁就有了制胜市场的利器。恒天然如此反常的举动是为何？
对此，乳品行业专家宋亮分析认为：“国内奶源市场的特性改变了外资企业的看法，企业优势无法得以体现。在产业链上游的经营策略上，外资与内资路径选择出现分化。相对于其国内的牛奶生产成本，中国牧场的成本更高，在过去牧场的经营中，恒天然并未获利。对其专注深加工产品战略的帮助也不大。而目前，各大乳企争购奶源，中国牧场估价较高，是恒天然出售的好时机。”
值得注意的是，此次恒天然在中国市场的增长则主要来自餐饮服务业务，在疫情管控对供应链的部分影响下，烘焙、餐食、饮品等渠道需求有所复苏，支持了包括奶油、奶酪等产品的持续增长。餐饮这一隐形乳制品消费市场也被认为是国内乳制品消费新的增量机会。
“从当下的业绩可以看出，大中华地区仍然是我们最重要的战略市场之一。”这和此前恒天然方面发出的信号一脉相通。出售自有牧场业务可以帮助我们更好地专注发展我们在大中华区的餐饮服务业务、中国战略客户服务、消费品牌及原料业务。”恒天然表示。
退出贝因美
恒天然也在继续减持其在贝因美的持股比例。自2015年开始，恒天然和贝因美的合作已有6年的时间。截至2021年1月31日，恒天然在贝因美的持股比例为3.94％，目前已降至2.82％。
恒天然表示将继续出售其剩余股权，并希望在本财年结束前完全退出这项投资。据路透社报道，自2019年以来恒天然就开始将业务重心转向新西兰国内，并叫停了海外扩张计划，这也是考虑到恒天然合作社内一万余名奶农对于海外扩张计划的不满。
贝因美创立于1999年4月，2011年登陆深圳中小企业板。上市前三年，贝因美快速增长，在2011年至2013年期间分别实现营收47.27亿元、53.54亿元、61.17亿元，分别同比（较上年同期）增长17.34%、13.28%、14.24%；归母净利润分别为4.37亿元、5.09亿元、7.21亿元，分别同比增长3.48%、16.59%、41.54%。
好景不长，2014年起，贝因美业绩出现下滑迹象。为改变现状，2015年，贝因美与恒天然达成合作，后者成为贝因美第二大股东，占总股本的18.82%。然而，2016年和2017年，贝因美连续亏损并惨遭戴帽，营业收入分别为27.64亿元和26.6亿元，净利润分别为-7.81亿元和-10.57亿元，扣非净利润分别为-7.99亿元和-11.39亿元。
失去耐心的恒天然从2019年第三季度开始，陆续减持贝因美股份。据不完全统计，至今恒天然一共发布了6次减持计划，所持贝因美股份从18.82％直线下降至2.82％，合计回笼资金约9.42亿元。
与此同时，恒天然也收回了安满品牌在中国的分销权，回购了位于澳大利亚的合作工厂——达润工厂的股权。根据贝因美2020年的业绩预告，2020年的净利润达到了5400万元至8000万元之间，同比扭亏为盈。
值得注意的是，2021年1月7日，贝因美发布公告，拟抵押在建工程、土地、厂房、建筑物、机器设备等共计12.07 亿元资产向银行贷款。本次抵押资产占贝因美归母净资产的71.5%。
此前，贝因美相关人士对外表示：“贝因美是TOB模式，恒天然要以TOC模式，双方在战略上产生分歧，目前董事陆续辞职，恒天然肯定要退出。”与恒天然渐行渐远后，贝因美表示，要重回母婴行业三甲。未来发展如何，仍待时间检验。