【研究报告内容摘要】
2020年归母净利润42.34亿元，同比增长 162.3%，符合市场预期。 2020年公司营收 1565.98亿元，同比增长 22.6%，电动车业务贡献主要增长； 归母净利润 42.34亿元，同比增长 162.3%；扣非净利润29.54亿元， 同比增长 1181.5%； 20年毛利率为 19.38%，同比增加 3.08pct；净利率为 3.84%，同比增加 2.18pct。 20Q4营收同环比高增，计提减值导致扣非净利环比下滑。 20Q4公司实 现营收 515.75亿元，同比增加 52.06％，环比增长 15.85%；归母净利 润 8.21亿元，同比增长 1943.87%，环比下滑 53.13％，扣非归母净利 润 4.61亿元，环比下滑 70.78%。盈利能力方面， Q4毛利率为 16.59%， 同比下滑 0.42pct，环比下滑 5.73pct；净利率 1.59%，同比增长 1.47pct， 环比下滑 2.34pct； Q4扣非净利率 0.89%，同比提升 1.95pct，环比下 滑 2.65pct，主要由于公司计提 4.65亿元资产减值损失及 5.28亿的信 用减值损失。
21Q1归母净利润 2-3亿元，同比增长 77.56%-166.34%，略低于市场预 期。 21Q1业绩预告归母净利润 2-3亿元，同比增长 77.56%-166.34%， 环比下滑 63.45%-75.63%，略低于市场预期，主要系受上游原材料价格 波动影响，汽车业务盈利仍有待提高，手机部件及组装业务业绩平稳发 展所致。 燃油车全年逆势增长，新能源汽车小幅下滑。
燃油车全年销量 23万辆， 同比增长 4%，新能源汽车全年销量 16万辆，同比下滑 12%；其中纯电 动乘用车销量 11万辆，同比下滑 20%，插混销量 5万辆，同比增长 11%。 公司 20年 9月发布宋 plus 燃油版，助力宋系产品持续热销，带动集团 燃油车业务逆势增长。公司 20年 7月汉 EV 和汉 DM 开始交付，拉动销 量快速恢复。根据乘联会数据， Q4受益于汉、宋 plus 燃油版，销量快 速增长，其中新能源乘用车销 7.5万辆，同比+125%。
手机业务规模持续扩大，二次电池、光伏业务稳定增长。 2020年手机 业务营业收入600.43亿元，同比增长 12.5%，毛利率 11.2%，同比提升 1.85pct，业务增长受益于北美市场份额进一步增长，业务规模持续扩 大，玻璃及陶瓷产品出货量增长迅猛。二次充电电池及光伏业务实现全 年营收 120.88亿元，同比增长 15.1%，毛利率 20.2%，同比提升 1.53pct， 其中传统电池业务稳定增长，光伏业务营收实现平稳增长。 盈利预测： 由于上游原材料涨价，我们将 21-22年净利润由 65.4/80.5亿元下调至 50.8/76.1，预计公司 23年归母净利润为 107.6亿元，同 比增长 20%/50%/41%；对应 EPS 1.86/2.79/3.94元；对应现价 PE 分 别 88/59/42倍，维持“买入”评级。