2021-10-14东吴证券股份有限公司曾朵红,柴嘉辉对汇川技术进行研究并发布了研究报告《2021年三季度业绩预告点评：预告业绩符合预期，龙头继续体现强经营α》，本报告对汇川技术给出买入评级，认为其目标价位为73.80元，当前股价为59.58元，预期上涨幅度为23.87%。
汇川技术(300124)
投资要点
前三季度业绩预增 55%~75%，基本符合我们的预期。 公司发布 2021 年前三季度业绩预告，预计 2021Q1-3 收入 125.5-141.7 亿元，同比+55%~75%；归母净利润 23.2~26.2 亿元，同比+55%~75%。按中值测算，2021Q1-3 收入 133.6 亿元（ +65%）、归母净利润 24.7 亿元（ +65%）。
工控行业 2021Q3 整体需求环比有所放缓、但先进制造板块表现较好，汇川下游先进制造领域布局占比高、竞争力突出， “保供”措施稳步推进，叠加“上顶下沉”强势提升销售额份额，我们预计三季度工控业务整体同增 50%+。 今年工控需求仍是大年， 公司的销售份额快速提升，尤其在先进制造业领域提升更为明显， 我们测算 2021Q3 工控业务收入同增 50%+， 分产品看变频同增 40%+、 PLC 同增 50%+， 伺服、机器人翻番。 我们预计全年工控业务同增 60%以上、明后年维持 30%以上增长。同时公司下游结构大幅优化， 目前先进制造行业占比过半， 对未来需求持续增长有强劲支撑， 同时传统行业周期对公司影响有限。
新势力客户继续放量， 有望带动公司电动车业务翻倍以上高增， 利润端今年大幅减亏， 明年有望盈利。 新势力客户理想、小鹏 2021Q1-3 销量分别 5.53/3.92 万辆， 同比+204%、 +478%，带动公司电动车 2021Q3 收入同增翻倍以上，目前客户布局包括新势力（理想、小鹏等） 、 内资一线（广汽、长城等） 及海外头部车企等，未来全球销量份额、 ASP 均有持续提升的空间。 我们继续维持全年收入 25 亿元+的预期，未来销量份额、单车价值量持续提升，明年有望扭亏为盈。
电梯业务 2021Q3 表现仍较为稳定。 2021Q1 在低基数背景下电梯业务同增 53%、 2021Q2 同增 19%。 公司+BST 融合给电梯事业部带来销售额份额提升，继续提升在跨国企业、海外企业等销售额份额占比，我们预计 2021Q3 电梯收入同增 10%-15%，但芯片短缺、大宗涨价对电梯零部件的毛利率仍带来一定压力。 未来有望维持 10%左右的稳健增长。
盈利预测与投资评级： 考虑行业制造业行业资本开支景气度下行及利润率因素，我们下调公司 2021-23 年归母净利润分别为 32.1 亿（ -3.7 亿）/43.0 亿（ -5.2 亿） /56.5 亿（ -7.7 亿）（考虑股权激励费用摊销），同比53%/+34%/+32%，对应现价 PE 分别 49 倍、 37 倍、 28 倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位，给予目标价 73.80元，对应 2022 年 45 倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示： 宏观经济下行、竞争加剧等