中泰证券：给予光峰科技买入评级

2021-10-26中泰证券股份有限公司邓欣对光峰科技进行研究并发布了研究报告《光峰科技2021三季报点评：激光微投吹响C端号角》，本报告对光峰科技给出买入评级，当前股价为33.94元。

光峰科技(688007)

公司披露 2021 三季报业绩：

2021 年前三季度：收入 16.6 亿（ YOY+34.1%）；归母 2.1 亿（ YOY+378.8%），扣非 1.1亿（ 转正）。

2021 年单 Q3：收入 5.6 亿（ YOY+6.4%），归母 0.6 亿（ YOY+101%），扣非 0.4 亿（ YOY+123%）；同比 19 单 Q3，收入+11.5%，归母+4.1%。

业务拆分： B 端基本盘稳定，预计缺芯略影响 C 端

①B 端业务： 预计收入约 3 亿+，为公司利润主要来源。电影业务预计略受疫情影响，但影院点位数量仍持续顺利拓展，当前光峰在影院安装套数累计已达 24000 万台。 另工程商教应有稳步增长。

②C 端业务： 预计收入 2 亿+（据第三方线上销售数据估算）。 其中自有品牌占比预计持续提升，但缺芯对 C 端仍有较明显影响。参考淘系、魔镜数据， 我们预计 Q3 峰米自主品牌天猫京东合计+28%。

后续展望： 激光微投吹响 C 端号角

公司发布激光短焦投影 R1Nano+长焦便携激光投影 X1， 性能显著领先 LED 竞品。 两款新品：①体积表现亮眼，均可单手握持；②参数相较同类 LED 产品大幅提升， 其中 R1NANO 相较当前市面主流 LED 短焦产品， 实现了价格相近， 亮度提升 1/2； X1 相较同体积便携 LED 微投， 实现了价格砍半， 流明增加近 1000ANSI。

我们认为，两款新品的推出有望成为投影行业激光光源替代 LED 光源的节点性信号。今年来看，峰米新品主走差异化，产品定位上未锚定对标极米 H 系列和 Z 系列等主流产品定位，反而差异化推出短焦激光微投、便携投影等。 公司打法为强调激光便携属性，从差异化领域着手突围超车。

对后续激光光源投影产品的表现，我们持续乐观：

①芯片供应紧张缓解后， 预计公司将推出更全种类的差异化激光新品；

②当前产品已充分证明激光相较于 LED 的体积、亮度优势。在激光成本的下降上， 我们也看到持续性进展：

①激光器： 除日亚、三菱外的其他供应厂商开始出现（欧司朗、夏普、 USHIO 等），竞争加剧有望推进降本。同时国产厂商三安光电预计 2021Q4 实现 4.0w 蓝光激光器量产，国产替代进度可见。

②光处理芯片：国产慧新辰自研的 LCOS 芯片已应用在量产投影产品中（优丽可 T1， 售价 1499 元， 亮度 35ANSI）， 但从具体产品参数上可见， 当前 LCOS 的性能/成本与美国TI 的 DLP 方案相比仍有差距， 后续仍需关注性能进步。

③镜头：联合光电募投计划扩产 200 万套投影镜头产能，另有昇阳光学等国产新进入者百花齐放。3-5 年维度上， 我们看好激光相较 LED 的性价比优势进一步拉大， 后续标杆性产品的推出有望树立重要节点信号。

投资建议： 买入评级。

公司独创激光荧光显示底层技术 ALPD，相关应用场景多元，渗透率低。我们认为， 2021 年有望成为公司正式向消费级市场转型迈进的转型之年，进而实现盈利/空间的进一步打开，实现“从 10 到 N”的飞跃成长。

考虑今年疫情反复影响 B 端展业+高端芯片紧张影响 C 端出货，我们对收入预测进行调整， 预计 21-22 年收入 24.9、 35.1 亿（前值 31 亿、 46 亿）， YOY+28%， 41%；归母 2.5、3.2 亿（前值 2.5、 3.3 亿）， YOY+123%、 +27%。

风险提示： 激光 C 端普及不及预期、自有品牌不及预期、 行业竞争加剧

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.63；证券之星估值分析工具显示，光峰科技（688007）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。