广东老表在瓷砖行业占有一席之地的不少。
前有带领东鹏瓷砖顺利上市的何新明，如今自称“老莞人”的黄建平，也带着他的马可波罗瓷砖冲击IPO，直奔深交所主板IPO。
按招股书披露，马可波罗瓷砖将以约11.1%股权拟募资40.2亿元，楼市资本论据此测算，其估值将达到约360亿元。
目前，黄建平直接及间接持有马可波罗42.12%的股份，若此番能成功上市，黄建平个人身价将超150亿元。对比2021年胡润富豪榜20亿元的上榜门槛看，只此一役，黄建平就超越国内半数以上富豪，令人侧目。同时，黄建平妻子谭惠珠因为热衷珠宝，请过明星，也引起广泛关注。
黄建平&谭惠珠
在楼市资本论看来，除了被广泛质疑的IPO前突击分红2亿问题之外，马可波罗还有存贷双高、资产腾挪、关联交易频繁和坏账高企等4大谜之问题，此番黄建平若想带领马可波罗成功跨过“IPO大洋”，恐怕也绝非易事。
【一】黄建平靠改制成功，妻子热衷珠宝
在中国登上富豪榜主要有两种方式。
第一种靠自己白手起家，一步步做大，积累起财富；而另一种，则是企业并非本人创办，而是通过国有或集体企业改制而来，在掌管后发扬光大。
楼市资本论注意到，黄建平与马可波罗就属于后者。
黄建平
1963年，黄建平出生于广东普宁。按照传统命理学说，黄建平乃水兔之命，有很强的适应能力，这也在事业发展中得以印证。
1981年，黄建平考入华南理工大学无机材料系陶瓷专业。1985年毕业后，黄建平被分配到佛山国营工业陶瓷厂，正式进入陶瓷行业。但因升职难，入职3年，黄建平就萌生了跳槽“高就”的念头。
1989年，经朋友牵线搭桥后，黄建平去到另一家国营单位，东莞市建筑装饰材料厂担任副厂长，主抓生产技术。1992年，东莞市建筑装饰材料厂完成股份制改革，成为了民营企业，对外经营名称亦变更为东莞市唯美陶瓷工业公司。黄建平等288人缴纳了认购款参与赎买，设立时唯美瓷砖由黄建平等 4 人登记为显名股东，并代持了其余284人的股权。
改制后当上厂长初期，黄建平面对的局面并不乐观：公司负债高达8000万元，总资产却仅4000万元。
据媒体介绍，随后正是黄建平妻子谭惠珠，于1996年起名的马可波罗品牌，起到了力挽狂澜的关键性作用。
目前担任东莞市女企业家商会常务副会长的谭惠珠多年发型不变，喜欢首饰珠宝之外，也非常热衷穿衣配搭，并且衣着大胆，也看得出其性格泼辣的一面。
谭惠珠
靠谭惠珠包装出一个洋品牌，1996年，黄建平正式推出马可波罗瓷砖，航海家马可波罗的外国人物形象也不断出现在公司宣传中，借着“洋牌血统”，公司有了很高知名度。
而马可波罗的“假洋牌”操作，也给此次IPO埋下隐患。
一方面，马可波罗或有虚假宣传之嫌；另一方面，从中国制造到中国创造，越来越多消费者正在升级认知，在如今的网络传播语境下，假洋品牌的生存空间必定会越来越小。
值得一提的是，马可波罗瓷砖20周年盛典，重金请了撒贝宁做主持人。
撒贝宁（右一）
据说，谭惠珠娘家就一直家境殷实，衣食无忧。后来做了老板娘，品味自然是非常的高。她尤其是喜欢大个翡翠。耳环、项链、手镯都是价值不菲的翡翠饰品，堪称“一代富婆”。
谭惠珠
多张照片显示，谭惠珠的名贵翡翠并不重样，且个个硕大无比，价值不菲的样子，十分耀眼。
谭惠珠
值得关注的是，公司明明起了一个洋名字，走西化的品牌路线卖产品给大家，老板娘自己穿戴却热衷中式服饰与首饰，令人不解。
【二】IPO前突击分红5亿
此次申请IPO的马可波罗控股股份有限公司，正式成立于2008年，其实是一个被陆续填充起来的年轻平台公司。尤其是2019年黄建平准备上市后，有了一系列复杂的股权整合操作。
目前，黄建平直接及间接持有马可波罗42.12%股份，为实际控制人。一致行动人谢悦增持有14.15%股份，邓建华持有10.15%股份。
“假洋牌”问题之外，马可波罗IPO前的突击分红动作，也被投资者诟病。
黄建平参加活动照
招股书显示，马可波罗此次募集的40.2亿元资金中，约8.6亿元用来补充流动资金。然而2022年3月，却大手笔向股东分红5亿元，还曾于2020年7月向股东分配利润8000万元。
两次突击分红操作下来，光是持有42.12%股份的黄建平，一人就到手超2.44亿元。
众所周知，负债率是审核企业经营是否正常的关键数据。曾有A股发审委成员透露，70%负债率为警戒线，会特别谨慎判断其财务可能出现的风险。
从招股书来看，2019年和2020年，马可波罗的负债率一直处于70%的警戒线以上，直到到了2021年突降为55.45%。
楼市资本论探究发现，这或并非得益于马可波罗的经营改善，而要归功于黄建平计划上市后的高超财技。
招股书显示，2021年马可波罗不仅负债突降，流动比率和速动比率，也分别提高至1.2和0.85。
这主要得益于公司账上现金的突增，从2020年末的17.94亿元，猛增至27.19亿元。
招股书解释称，这是因为马可波罗将银行理财转化为了银行存款，同期马可波罗理财产品余额分别为10.39亿元，和1.31万元。
然而令人不解的是，银行存款增加超9亿元，存息收入却从2020年的1.44亿元，下降至2021年的1.4亿元。
利息的减少，不仅让人怀疑公司账上的现金是在临近2021年年末才突然存入，也同时对马可波罗现金流的真实性产生疑惑。
另一佐证则是，马可波罗存在存款规模和有息负债双双走高的现象。
除上述提到的货币资金猛增外，马可波罗包括短期借款、长期借款和一年内到期流动负债，三项有息负债，规模也呈现螺旋上升状态。
既然公司有相当充裕的银行存款，为何却背负巨额有息负债，为什么又要靠IPO补充流动性呢？
这样漂亮却诡异的财务报表，显然不能令投资者们安心。
【三】亲朋好友关联交易多
除了黄建平自身“左手倒右手”，马可波罗还与黄建平的好友及亲属公司，存在关联交易问题。
招股书显示，马可波罗的应付账款和应付票据累计的余额，从2019年末的9.46亿元，上升至2021年末的11.76亿元。
而承受马可波罗巨额资金长期拖欠的供应商，均与其有利益往来。
其中，被马可波罗拖欠3446.08万元的佛山市惠正陶瓷原料有限公司及其关联公司，是黄建平的姐妹黄韶惠控制的企业，属于关联交易方。
而另一被拖欠2468.69万元的清远市百乐陶微粉材料有限公司及其关联公司，则是属于董监高及近亲属控制的企业。
值得一提的是，这两家公司实力都不强，注册资金均在100万元左右，令人难以理解，如何承受得起马可波罗如此巨额资金的拖欠。
在楼市资本论看来，IPO前美化报表以求得更好估值，可以理解，但真实性是底线。对于频繁拆解资金、关联交易的马可波罗而言，若无法解释其交易真实性、必要性、价格公允性，上市或存在实质性障碍。
【四】“鱼腥味”特质明显广招投诉
都说产品力是制造类企业的核心竞争力，但在网络上，消费者针对马可波罗瓷砖的投诉并不少，其中有“鱼腥味”的问题还引发媒体广泛报道。
新浪黑猫平台显示，投诉量27，最近的一条就发生在一周前的6月22日。
一位贵阳的网友表示，今年4月17日先后在马可波罗专卖店交21000元参加购物送礼活动，但随后发现所买瓷砖厚度与此前描述不一致，遂要求退款，然后被马可波罗和商场踢皮球。
同样在这个平台，今年5月有网友表示，家中装修用的是马可波罗瓷砖，装修一年后入住时却发现，每次洗完澡后，瓷砖都发出鱼腥味。去医院检查后，医生表示该网友因鼻子长期感染，发炎细菌和真菌入侵鼻黏膜，导致鼻黏膜上皮增生，已经有病变迹象。
楼市资本论了解到，该网友的经历并非个例，关于马可波罗瓷砖有“鱼腥味”的消息在几年前就有相关的投诉，近期在微博、黑猫、抖音等多平台上也多次被媒体曝光。甚至今年4月份，中国消费者报还就此做过一期专题报道。
经调查后发现，瓷砖若吸水率过高，就容易滋生藻类、细菌而产生异味。而吸水率高低与质量、成本有着直接关系，吸水率越高，说明陶瓷烧制时温度低、成本低，但质量差。
马可波罗在产品生产到销售环节的经营获利策略由此也“脱颖而出”。
华夏时报对马可波罗鱼腥味的报道截图
在楼市资本论看来，一方面，我国日益完善且趋于严格的环保政策和标准，正成为驱动大家居行业洗牌升级的关键因素；另一方面，随着80后、90后成为消费主力，消费者对于产品标准的认知和质量辨析也越发清晰。
对于上个世纪90年代靠着“假洋牌”脱颖而出的马可波罗和黄建平来说，如果不及时转换经营思路，一味吃老本，或难获得长久发展。