2022-01-27浙商证券股份有限公司马莉对贝泰妮进行研究并发布了研究报告《贝泰妮2021年业绩预告点评：净利润预增超50%，有望超预期》，本报告对贝泰妮给出买入评级，当前股价为167.72元。
贝泰妮(300957)
业绩预告：归母净利润增长中位数超预期
据公司业绩预告，贝泰妮2021年实现：1）归母净利润8.2-8.9亿元，同比增长51%-64%；2）扣非归母净利润7.7-8.4亿元，同比增长50%-64%。非经常性损益0.45-0.55亿元，主要系闲置资金投资收益和政府补助。
其中Q4单季度实现：1）归母净利润4.6-5.3亿元，同比增长42%-63%；2）扣非归母净利润4.4-5.1亿元。
公司业绩有望超预期增长，我们判断其主要原因为：1）渠道赋能：天猫渠道稳定，公司是18-21年唯一一个连续4年入围“天猫美容护肤类目前十”的中国品牌；线上重点开拓抖音、快手+线下屈臣氏及OTC等新渠道开拓；2）单品亮眼：大单品策略成功，王牌产品特护霜持续高增、新品冻干面膜双十一绑定李佳琦一度热销断货。
持续看好：品类边界拓展，多元化营销，销售渠道扩展。
产品：核心产品稳基础，新品发力创增量，品牌拓展促增长。公司孵化爆款能力已得到验证，核心大单品特护霜（双十一售出超400万瓶）、防晒乳等持续高增长，新品高保湿修护霜、冻干面膜（双十一售出超200万盒）等推广发力，借双十一跻身热销单品行列。
品牌：围绕“敏感+”积极开拓新品牌。近年推出新品牌系列包括定位婴幼儿护肤的薇诺娜baby、定位医美术后皮肤修复的BeautyAnswers等。其中，薇诺娜baby已在双十一崭露头角，荣登天猫婴童护肤品类Top10，2022年有望继续高增；BeautyAnswers、抗衰新品牌有望在2022年重点孵化。
渠道：线上发力抖音等新渠道，线下加码OTC渠道铺设形成差异化布局。1）公司线上渠道实行多平台布局战略，21年积极拓展抖音、快手等渠道，双十一获抖音美妆自播品牌TOP1。随着抖音成为品牌必争之地，预计其GMV占比仍会提高。2）线下渠道方面药店铺设潜力大，如果能实现线下线上相融合，预计会与其他美妆品牌渠道形成差异化布局。
盈利预测及估值
功效护肤品赛道景气度高，有望保持高速增长，贝泰妮产品、渠道、品牌同发力，未来盈利能力增长空间较大。我们上调盈利预测，预计2021-2023年收入分别为39.7、54.7、72.7亿元，同比增长51%、38%、33%；归母净利润分别为8.3、11.7、15.9亿元，同比增长53%、41%、36%；当前市值对应PE83、59、43倍，维持买入评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险、疫情反复的风险、营销模式无法顺应市场变化的风险、销售平台相对集中的风险等。
该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级24家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为249.16；证券之星估值分析工具显示，贝泰妮（300957）好公司评级为4.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。