克来机电：外资已连续6个月增持，加仓超580万股！全球潜在市场空间超19000亿，这一工业自动化小巨人获机构一致推荐
克来机电是汽车电子装备领域龙头，在二氧化碳热泵空调领域持续突破，成长持续稳健，是国内稀缺的二氧化碳热管理核心部件管路和阀标的，智能柔性设备长期成长空间大。
热管理是电动车零部件中最优质的赛道之一，热管理技术迭代路径清晰，从PTC到热泵再到二氧化碳热泵，COP逐步提升，单车价值量大幅增加；行业竞争格局清晰，阀和管路是热管理核心赛道，技术和认证壁垒较高，目前能够涉足的就头部2-3家企业。
核心逻辑：
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1、自动化业务景气度高，龙头维持20%以上营收增速
公司是工业自动化小巨人，主营高端装备。自动化业务主要聚焦汽车电子、新能源汽车动力系统以及半导体芯片等高景气下游。与汽车行业2018-2019年的下滑不同，公司自动化业务2017-2019年CAGR维持在20%以上，表明公司自动化业务景气度高于行业平均。
根据中投顾问产业研究中心数据，全球汽车电子占整车成本比2020年接近50%，并且随着电动车比例的上升，该占比还会提升，预计全球汽车电子行业潜在的市场空间超过3000亿美元(折合rmb约19608亿)。公司作为核心设备供应商，其自动化业务有望长期维持在20%以上的营收增长。
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2、国六标准逐步实施，更新换代需求打开零部件销售空间
2020年全国范围内实施国六排放标准，公司全资子公司上海众源推出国六发动机配套高压燃油分配器及高压油管产品，2019年随着国六标准的逐步推行，国五产品更新换代需求增强，公司国六类燃油分配器2019年1-8月销售收入占燃油分配器产品营收比重迅速提升至约64.7%，带动公司燃油分配器产品营收整体上行。
2020H1公司汽车高压燃油分配器、高压油管和冷却水管业务收入同比增长10.79%。上海众源是大众汽车的主要供货商。随着2021年国六排放标准分阶段逐步实施，公司国六B标准的燃油分配器销售有望进—步打开空间。预计2021年公司净利润将大增52.4%。
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3、新产品填补国内市场空白，已获大众MEB认证
冷媒方面，二氧化碳替代目前主流的R134a与R1234yf将成为主要趋势。同时由于二氧化碳具有不可燃性，R744在安全性能上总体高于R1234fy，二氧化碳空调有望在未来成为主流。
上海众源基于高压管路技术协同性，解决了目前二氧化碳热泵空调管路系统产品缺陷导致的二氧化碳泄漏问题，填补了国内二氧化碳热泵空调管路系统产品领域空白。公司Co2高压管路系统（冷媒导管）已通过大众MEB的实验认证，并进入产能建设、筹备量产的阶段，大众两个工厂产能目前已达到每年60万辆。未来二氧化碳空调可能被更多车企应用于更多车型，公司有望受益于二氧化碳空调渗透率的提升。
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总结
受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高，以及通过收购整合产业链等布局策略，我们持续看好公司未来成长。
风险提示：大众MEB平台车型生产销量不及预期；电动车中二氧化碳热泵空调的渗透率不及预期；公司热泵产品项目的建设不及预期；市场空间不及测算预期