进入9月份以来，纸业市场涨价函接踵而至。
前几日，上海晨鸣浆纸销售有限公司发布涨价函，9月15日起，晨鸣铜版纸系列产品价格上调300元/吨；10月1日再次上调200元/吨。
本月16、17日，亚太森博、太阳纸业、大河纸业等纸厂分别对双胶纸、静电复印原纸、铜版纸等文化纸纸种上调300元/吨，10月1日起再次上调200元/吨。
密集的涨价行为，叠加金九银十传统旺季，纸业公司将迎来欢乐时光！
01、国内造纸业龙头
晨鸣纸业，中国造纸行业龙头企业，是纸业产品品种最多、最齐全的企业之一。
公司前身是1958年成立的山东寿光造纸总厂，同年建立寿光晨鸣生产基地，1993年进行股份制改造，1997年、2000年及2008年分别发行B股、A股、H股，成为全国首家A、B、H三种股票上市公司，2014年成立山东晨鸣融资租赁有限公司，涉足金融板块。
前十大股东中，第一大股东是晨鸣控股有限公司，直接持股14.93%，实际控制人为寿光市国资委。紧接着还有国家队汇金、美国先锋集团等重磅股东上榜，此外还有二季度新进的社保基金，股东阵容十分强大。
自上市以来，公司营业收入规模增长了11.6倍，净利润增长了6.2倍，股价增长了237.7%。公司累计分红融资比为207.7%，在行业内排名第一，良心企业，非常优秀。
02、主要产品市占率领先
公司主要产品为机制纸，包括白卡纸和双胶纸、静电纸、铜版纸等文化纸。
这些主要产品在国内市场都处于领先地位，其中，双胶纸、静电纸在国内市场占有率第一，白卡纸和铜版纸市占率第二。
白卡纸的纸面平整细腻，厚度均匀，有较高的耐折叠度，模切成盒性能好。主要用于高端礼盒、吊牌、手提袋、宣传画册、中高档烟包印刷、一次性纸杯、奶茶杯等。从收入比例来看，白卡纸是晨鸣纸业最大的产品业务。
双胶纸是指印刷用纸，也叫胶版纸。双胶纸是比较常用的纸张，一般用于教科书、书刊、日历、手册、宣传单、笔记本的印刷等。该产品是公司利润比例最高的业务。
静电纸即静电复印纸，主要用于打印复印、商务文档、培训教材等。一般的普通复印纸纸灰比较多，且表面不平整，在打印的过程中容易产生静电而粘连在一起，造成卡纸，耗损较大。这一类纸经过静电处理后，可以避免这种问题。
铜版纸光泽度和松厚度比较好，印刷层次感强，图像逼真，印品档次高。双面铜版纸使用于高档画册、图片、杂志等要求更高的印刷品；单面铜版纸适用于高档烟标、不干胶、手提袋、礼品包装等适合大幅面的印刷和商务印刷。
除了这四大产品以外，公司的融资租赁业务对业绩贡献也较大。公司自2014年开始涉足该业务，主要形式为售后回租。2018年开始公司逐步剥离融资租赁业务，重新聚焦造纸主业。今年上半年公司的融资租赁业务收入为5.23亿元，占总营收3.85%。因该业务毛利率较大，利润比例高达15.94%。
03、上半年净利率有所提升，实现营业收入同比增长
受疫情影响，造纸行业受到较大冲击，国内外纸张、纸制品需求比较低迷，主要纸种价格下行压力大，公司毛利率下降1.82个百分点至25.11%，但得益于费用率的下降，净利率有所提升。
公司在上半年基本实现满负荷生产，彰显了龙头不可动摇的地位，其中纸浆、机制纸产量分别为166万吨、275万吨，同比增长59.70%、27.90%，实现营业收入136亿元，同比增长1.88%。
另外，公司持续压缩融资租赁业务，有效降低了财务风险。2020年上半年融资租赁收入较去年同期下降了44.77%至5.23亿元，实现净回款10.56亿元。
04、公司产能持续扩张，行业发展向好
①实现木浆自给自足
造纸业是大进大出的规模型产业，谁掌握了原材料，谁就掌握了主动权。
目前，公司拥有湛江、黄冈、寿光三大浆厂，木浆产能国内最大，年产能超过430万吨，是我国首家木浆自产自足、浆纸产能完全匹配的林浆纸一体化企业。当前木浆市场价格大概在3900元/吨，已经处在历史低位，据测算公司自制木浆成本仍可节约400-600元/吨。
在总产能方面，公司拥有年产浆纸1100多万吨的能力，具备与国际造纸企业相抗衡的规模，在此基础下，公司正筹划下一步扩张。
今年8月份，公司发布了关于黄冈晨鸣建设二期项目的公告，计划投资128亿元建设4条年产150万吨纸生产线（包括文化纸、白卡纸等品种，该项目全部采用原生浆造纸），并配套建设年产52万吨机械浆生产线、污水处理项目等，预计在2020年12月开工建设，项目全部建成后，可实现年销售收入过百亿元。
该项目的投资建设，能进一步整合三大生产基地之间的产能资源，彰显了公司聚焦主业、做强实业的决心，巩固了公司在造纸行业的龙头地位。
②行业供需格局改善
6月开始，纸厂开始发提价函，文化纸价格迎来上涨。9月初，几家大型纸企拟对白卡纸提价500元/吨，大超预期。整体看纸价已呈现出触底反弹迹象，目前仍处历史低水平，距离均值水平还有较大上行空间。
从成本端来看，随着政策管控趋严，原材料废纸进口量大幅下降，预计后期价格将上涨。纸浆方面，废纸供应量降低将加大纸浆需求，目前看纸浆价格处在历史低位，未来将出现易涨难跌的局面。
供给端方面，上半年纸价低迷下，部分纸厂调整产能，供应有所减少。从开工率来看，7月份白卡纸开工率达到81.1%，双胶纸、铜版纸开工率也在70%以上，均接近2017年行业景气高点的峰值，供给侧缺乏弹性。从库存来看，三者的月度企业库存均已连续多月下降。
需求端方面，目前我国图书印刷总数比较稳定，整体呈低速上升趋势，文化纸的需求得到有效保障。随着开学季的到来，下半年文化纸需求将环比增加。白卡纸方面，金九银十销售旺季将带动烟标、酒盒、消费电子包装等需求大增。此外，今年禁塑令的出台，将带动环保纸袋、纸塑的需求提升，纸包装行业扩容在即。
从原材料、供需关系来看，未来纸价有望进一步走强。
05、小结
公司将进一步聚焦主业，巩固行业龙头地位，充分发挥浆纸一体化优势，降低生产成本，提高核心竞争力。随着行业需求回升，纸价有望持续走高，公司业绩或迎来快速增长。
估值方面，公司市盈率（TTM）为10.25倍，仍处在历史低位。造纸行业市盈率（TTM）为21.6倍，公司估值远低于行业估值。
