图虫创意 图
泛海控股“含泪割肉”民生证券未遂。
泛海控股近日公告称，终止向武汉金控出售民生证券股份有限公司部分股份。从交易官宣到正式告吹，不到两个月的时间。泛海控股深陷复杂的债务危机泥淖，以及其演绎出的债务纠纷，或是背后导火索之一。而民生证券既是泛海旗下质地较优的一项资产，也是偿债的一项重要保障。
在“割肉换血”的尝试失败之后，泛海控股的债务危机或还将持续下去。
收购交易终止
7月20日，泛海控股发布公告称，拟向武汉金融控股(集团)有限公司(简称“武汉金控”)出售民生证券不低于总股数20%的股份。待本次股权转让完成后，民生证券第一大股东也将发生变更。
谁料，交易在官宣之后，不到两个月便正式告吹。
9月10日，泛海控股收到武汉金控发来的函件。武汉金控决定正式终止对民生证券的收购工作。同时，双方签署的协议终止履行，双方互不承担违约责任，双方已发生的、与本项目相关的费用由双方各自承担。
泛海控股在公告中还表示，本次交易终止后，公司作为民生证券的主要股东，将继续按照相关法律法规和《公司章程》的规定，行使股东权利、履行股东义务，敦促民生证券做好经营管理工作。同时，公司将继续与其他投资者就民生证券引进战略投资者事宜进行积极接洽，争取尽快引入实力较为雄厚、与民生证券发展战略较为匹配、符合公司相关需求的战略投资者。
债务“惊雷”连环扰动
仓促之间，发生了什么？
泛海控股深陷复杂的债务危机泥淖，以及其演绎出的债务纠纷，或是背后导火索之一。
仅在交易官宣之后的几天，7月26日晚间，泛海控股公告称，烟台山高弘灏投资中心(有限合伙)就合同纠纷，将公司、公司控股子公司沈阳泛海诉至济南中院。经公司与济南中院联系确认，济南中院对公司持有的民生证券35亿股股份予以冻结。
35亿股股份，大约等同于泛海控股持有的全部民生证券股份。当时就有分析称，如若被冻结，泛海控股和武汉金控等主权转让行为，或将受到不小影响，股权转让交易也将难以顺畅进行。
实际上，泛海的债务问题，形势已然严峻。近日，有消息称，泛海控股正寻求出售其在北京的主要办公大楼——民生金融中心，买家为某集团；双方目前正在讨论的可能价格约为200亿元，一旦落实，泛海计划用于子公司违约后的债务偿付。
不再并表处理
自2020年以来，泛海控股已多次减持出售民生证券的股权。
2020年4月，15名投资者参与民生证券的增资扩股，共计出资25亿元，认购股份共计18.37亿股。本次增资后泛海控股持股比例从原本的87.65%降低至73.59%。
2020年10月，泛海控股以42.29亿元的总价格，向上海张江(集团)有限公司等22家投资者，转让控股子公司民生证券共31.07亿股股份，约占民生证券目前总股本的27.12%。此次转让的每股价格约为1.36元。
今年以来，泛海控股的资产抛售还在持续。
1月，泛海控股将民生证券13.49%的股份转让给了上海沣泉峪，转让价23.64亿元。
据泛海控股2021年半年报披露，其中与上海沣泉峪的股权转让交易已于7月完成交割。因此，泛海控股不再对民生证券做并表处理。
截至目前，泛海控股尚持有民生证券31.03%股份。
多方困扰仍持续
在不断“卖卖卖”之后，泛海控股迎来武汉金控这一笔可解燃眉之急的潜在交易。彼时，有业内人士在分析交易利弊时认为：股权转让方泛海控股，通过抛售优质资产民生证券，可快速实现股权变现，缓解资金高压，而“含泪”抛售优质资产，也从侧面反映其债务问题的严峻态势；股权受让方武汉金控，获得优质证券公司股权，其“全牌照金控航母”版图更加完整，朝着战略目标的实现又迈进一步；民生证券股权结构得到优化，“泛海系”烙印弱化，上市之路将更加顺畅。
有观点认为，对于泛海控股而言，围绕民生证券而进行的相关战投引入既可以为公司回笼大量急需的现金流，也可以客观上助推民生证券IPO计划的加速，而保留的部分股权也为泛海未来获利退出留下了通道。
同时，民生证券已启动IPO和增资引战计划，希望在IPO之前，能引入有实力，也有能力为其“赋权”，或能与民生证券形成业务协同联动的战略投资者。
在武汉金控收购交易正式告吹之后，泛海控股的债务危机，连同民生证券的引战困扰，或还将持续下去。
偿债堪忧VS盈利良好
当前的泛海控股与民生证券，偿债堪忧与盈利良好之间，形成较为鲜明的反差。
泛海控股偿债可谓“压力山大”。近日，泛海控股披露的上半年财务数据显示，公司资产总计1708.2亿元，负债高达1362.88亿元，资产负债率为79.78%。报告期期末短期借款、一年内到期的流动负债合计为433.17亿元。
面对如山的债务压力，泛海控股表示，将从加快地产开发建设、努力盘活或处置公司存量项目和资产、千方百计增加再融资等多个方面解决。
而拥有全牌照业务资格，以及较为良好的盈利及经营质量，民生证券既是泛海旗下质地较优的一项资产，也是泛海偿债的一项重要保障。
根据泛海控股近日发布的财务信息，民生证券2020年上半年实现营业收入25.22亿元，实现净利润6.2亿元，2019年同期营收和净利分别为15.6亿元和4.1亿元，分别同比增加61.7%和51.21%。
中证协官网数据显示，截至2020年末，民生证券注册资本114.56亿元，行业排名第5位；总资产为506亿元，排名第36位；净资产为139亿元，排名第42位。2020年公司营收共录得31亿元，排名第33位；净利润9亿元，排名第36位。