西南证券:给予利尔化学买入评级
2022-01-06西南证券股份有限公司程磊对利尔化学进行研究并发布了研究报告《全年业绩超预期,未来持续成长可期》,本报告对利尔化学给出买入评级,当前股价为34.61元。
利尔化学(002258)
投资要点
事件:公司发布 2021 年度业绩预告,预计实现归母净利润 10.0-10.8 亿元,同比增长 63.3-76.4%,四季度预计实现归母净利润 3 .9-4.7 亿元,同比增长98.7-139.6%,环比增长 264.0-339.0%。
行业景气上行,公司克服停产影响,四季度业绩超预期。2 021 年四季度, 草铵膦市场涨势延续,四季度均价 36.3 万元/ 吨,环比上涨 35.4%。同时, 四季度上下游价格传导增强,此前原材料成本压力较大的氯代吡啶类产品也迎来普遍上涨。公司方面,绵阳基地在 10 月基本恢复生产,全年产品销量取得同比增长,量价齐升下公司业绩超市场预期。
高毒农药替代与转基因推广拉动草铵膦需求快速增长。高毒农药在全球范围内逐步被禁,如 2020 年百草枯新增禁用 1.4 万吨。同时全球转基因种植面积以每年约 5%速度稳定增长,抗草铵膦作物的需求有望同步增长。此外, 来自草甘膦、草铵膦复配的需求增长同样可观。新增需求拉动下,2021 年草铵膦供不应求,全年均价 25.0 万元/ 吨,同比上涨 72.7%,最新报价 33.3 万元/ 吨。公司作为草铵膦龙头,现有产能 1.54 万吨,将充分受益产品景气。
公司是氯代吡啶类农药龙头,一体化优势显著。公司是全球第二大氯代吡啶类农药供应商,现有 2800 吨毕克草、3000 吨毒莠定、1300 吨氟草烟以及 1500吨绿草定产能,子公司鹤壁赛科具备相关中间体产能,提供可靠原料保障。9月,在能耗双控影响下部分企业生产受限,氯代吡啶类农药供应紧张,价格快速上涨且仍维持高位。在能耗、环保要求趋严的大背景下,我们判断未来公司氯代吡啶类产品盈利水平将保持较高的盈利中枢。
依托技术壁垒护城河,创新型公司成长性十足。公司率先布局 L- 草铵膦,分别在广安、绵阳建设 3000 吨、2 万吨产能,前者有望在 2022 年内投产。L- 草铵膦施用量仅普通草铵膦的一半, 将加速更新换代。此外,公司储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等新品种,支撑公司长期发展。
盈利预测与投资建议。 上调盈利预测, 预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.93元、2.94 元、3.68 元。公司是草铵膦和氯代吡啶类农药龙头,具有较强的研发和工程开发能力,储备项目丰富,未来成长确定性强,维持“买入”评级。
风险提示:在建项目投产不及预期、原材料价格大幅上涨,主要产品价格波动。
该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为33.42;证券之星估值分析工具显示,利尔化学(002258)好公司评级为2.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为2.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)