2022-01-11中泰证券股份有限公司祝嘉琦,崔少煜对康龙化成进行研究并发布了研究报告《Cramlington生产基地收购完成，小分子CDMO全球化布局加速》，本报告对康龙化成给出买入评级，当前股价为129.88元。
康龙化成(300759)
事件：2022年01月10日，公司官网宣布成功收购Recipharm旗下位于英国Cramlington的Aesica药业。本次收购后，公司获得其位于英国纽卡斯尔的原料药生产基地。
全球化供应体系逐步完备，有望加速小分子CDMO业务持续放量。本次收购的Cramlington生产基地产能超100m3，可提供中试至吨级商业化规模的cGMP原料药生产服务。收购完成后，Cramlington生产基地可联合英国霍兹登（Hoddesdon）工艺开发、早期cGMP原料药生产团队，为客户提供全面的端到端、一体化研发生产外包服务。此外，本次收购也进一步拓展公司小分子CDMO的全球化布局，为客户提供全球双厂生产的战略需求。随着产能持续加速扩容，小分子CDMO项目收益有望加速兑现。
一体化、多疗法平台竞争优势显著，四大板块不断发力，有望推动整体业务持续高增。1）实验室服务：实验室服务随着化学及生物科学规模优势持续释放、生物科学占比持续提升，盈利能力有望持续加大。2）小分子CDMO：公司CMC技术实力雄厚，项目储备丰富，随着外延及内生商业化产能逐步落地，临床后期项目占比不断提升，小分子CDMO业务有望加速增长。3）临床研究服务：随着一体化临床研究服务平台整合逐步完备，德泰迈、南京思睿、联斯达优势互补，未来有望持续保持快速增长。4）大分子及细胞基因治疗：公司通过投资AccuGenGroup、收购Absorption及ABL打造研发至生产一体化的C>服务平台，通过从实验室服务延伸大分子发现研究服务、宁波自建大分子生产基地打造端到端大分子研发生产平台。随着多疗法平台持续完备，有望为公司不断贡献新的增量。
盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年公司营业收入分别为70.30、93.59和123.92亿元，同比增长36.94%、33.13%、32.40%；归母净利润分别为15.66、20.67和27.20亿元，同比增长33.60%、31.94%、31.62%。公司作为国内CRO+CMO龙头企业之一，一体化服务平台优势显著，未来随着端到端、多疗法服务平台持续完备，有望带动业绩持续快速增长，维持“买入”评级。
风险提示事件：创新药企业研发投入不达预期风险，新业务进展不及预期的风险，竞争环境恶化风险，汇率波动风险。
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为229.36；证券之星估值分析工具显示，康龙化成（300759）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)