2021-10-26安信证券股份有限公司张立聪,李奕臻对三花智控进行研究并发布了研究报告《新能源汽车业务放量，Q3收入快速增长》，本报告对三花智控给出买入评级，认为其目标价位为29.50元，当前股价为25.13元，预期上涨幅度为17.39%。
三花智控(002050)
事件：三花智控公布2021年三季报。公司2021年1~9月实现收入117.2亿元，YoY+36.4%；实现业绩12.9亿元，YoY+18.4%。折算2021Q3单季度收入40.5亿元，YoY+23.5%；业绩4.7亿元，YoY+4.6%。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来业绩有望改善。
新能源汽车业务上量：我们认为，三花Q3单季度收入快速增长，主要因新能源汽车业务放量。整体来看，2021年1~9月三花新能源汽车业务收入约为26.7亿元，同比翻倍增长，占比汽车零配件业务收入约80%（上年同期占比约为50%~60%），有力拉动了公司收入端增长。
Q3空调零部件业务景气较好：根据产业在线，2021年7~8月，国内空调电子膨胀阀销量YoY+29.8%，受益空调新能效标准实施，国内空调电子膨胀阀快速增长。海外方面，2021Q3空调外销量YoY+4.6%。三花为行业龙头企业，Q3制冷配件业务保持良好增长。
Q3毛利率下滑：三花Q3单季毛利率为27.5%，同比-2.7pct，我们分析，毛利率下滑的主要原因为：1）原材料价格明显上涨。2）汽零业务的主要产品为集成模块组件，公司集成模块产品中，一些零部件是外部采购的，也会拉低毛利率。3）人民币汇率波动、运费也对毛利率产生一定影响。
投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2021~2022年EPS为0.47/0.59元，6个月目标价为29.50元，对应2022年50倍PE，维持买入-A的投资评级。
风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨
该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为26.83；证券之星估值分析工具显示，三花智控（002050）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。