2022-04-29东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对福莱特进行研究并发布了研究报告《2022Q1点评：销量大幅增长，盈利短期承压，后续修复可期》，本报告对福莱特给出买入评级，认为其目标价位为48.90元，当前股价为39.6元，预期上涨幅度为23.48%。
福莱特(601865)
事件： 2022Q1 公司实现营业收入 35.09 亿元，同比增长 70.61%，环比增长 47.68%；实现归属母公司净利润 4.37 亿元，同比下降 47.88%，环比增长 8.35%。 2022Q1 毛利率为 21.47%，同比下降 36.77pct，环比增长 3.56pct； 2022Q1 归母净利率为 12.45%，同比下降 28.29pct，环比下降 4.52pct。
销量大幅增长，盈利短期承压， 后续修复可期： 我们预计公司 2022Q1光伏玻璃销 1.4-1.5 亿平，同增 175-184%，环增 60-65%，因新产能释放+2021 年底库存结转销售，销量实现同环比大幅增长，目前库存水平已修复至 10 天左右。结构上， 2021Q1 双玻占比约 50%(吨数口径)，大尺寸占比约 70%。 2022Q1 玻璃价格回落直低位， 2.0/3.2 玻璃均价为 21、26.5 元/平，且天然气价格和运输费用明显上涨，我们计算 2022Q1 单平净利 2.5 元左右，环比下降 32%。我们预计 2022Q2 起盈利将逐步改善：1）玻璃 3-4 月已提价 2-3 元以传导成本上涨； 2）四月供暖期结束，天然气价格或将回落， 2022Q3 开始直供气逐步投入使用； 3）已完成 4400万吨超白石英砂矿收购，我们测算自供部分可降本 2 元/平，目前自供比例为 50%左右，下半年可提升至 70%，公司盈利将持续修复。
加速产能扩张，强化龙头地位： 2022Q1 公司投产浙江嘉兴 2 座 1200 吨/日产能，截至一季度末公司产能为 14600 吨/日（其中嘉兴 600 吨/日产能在冷修）， 2022Q2-Q4 陆续投产安徽凤阳 5 座 1200 吨/日窑炉， 2023年计划投产安徽 4 座 1200 吨/日窑炉，南通项目因政策因素还未确定进度，若听证会审批顺利，则将落地 1-2 座 1200 吨/日窑炉，我们预计公司 2022/2023 年产能分别达 20600/27800 吨/日，同增 69%/35%。
盈利预测与投资评级： 基于公司行业龙头地位，我们维持公司盈利预测，我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 30.0/39.3/50.9 亿元，同比+41.4%/+31.1%/+29.6%，给予 2022 年 35xPE，目标价 48.9 元，维持“买入”评级。
风险提示： 竞争加剧， 政策不及预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券方晏荷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利28.1亿，根据现价换算的预测PE为30.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级12家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为60.44。证券之星估值分析工具显示，福莱特（601865）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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