2022-04-29开源证券股份有限公司张宇光对海天味业进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩短期承压，长期发展稳健》，本报告对海天味业给出买入评级，当前股价为81.62元。
海天味业(603288)
疫情扰动需求，短期业绩承压
海天味业公布 2022 年一季报， 2022Q1 营收 72.1 亿元，同比增 0.7%；净利 18.3亿元，同比降 6.4%， EPS 为 0.43 元。我们维持盈利预测不变，预计 2022-2024年公司归母净利分别为 74.7、 89.3、 105.4 亿，同比增 12.0%、 19.5%、 18.0%，EPS 分别为 1.77、 2.12、 2.50 元，当前股价对应 PE 为 51.2、 42.9、 36.3 倍。海天品牌与渠道优势长期存在，公司不断强化竞争实力，多品类发展市场份额仍可扩张，具有平台企业潜质。我们长周期看好未来发展， 维持“买入”投资评级。
营收符合预期，净利略低于预期
公司一季度营收增速 0.7%，完成年度目标的 25.7%，进度略慢于 2021 年同期水平。原因一是 3 月疫情影响终端需求；二是 2021Q4 提价刺激渠道提前备货，分流部分春节销量。分品类来看，酱油、蚝油、酱料分别下降 0.53%、 3.17%、 8.61%，小品类增长 9.7%，拉动整体营收增长，品类多元化效果已有体现。区域上看东部与南部区域实现 5%以上增长贡献较多增量。针对疫情影响，公司已在市场终端加大投入，协助经销商进行库存去化工作。
成本超预期上涨，利润率略有回落
2022Q1 毛利率同比降 2.8pct 至 38.2%，主因在于原料成本上涨、产品结构变化（低毛利率品类占比提升）导致；销售费用率同比降 0.3pct；管理费用率与财务费用率分别增 0.2pct 与 0.1pct，整体变化不大。往 2022 全年展望，成本压仍存，毛利率可能略有波动；市场的有效投放可推动费用率稳中有降，预计全年净利率维持同期水平。
龙头积极调整，加快市场转型
在疫情外部冲击影响下，龙头海天味业积极调整，一方面加速布局新零售渠道，加强与包括社区团购在内的深度合作，加快市场转型；另一方面细化渠道，渠道竞争力更进一步。我们观测到三大品类之后食醋、料酒有望接力成长，而新品中零添加酱油已经铺市，未来可乐观展望；粮油类产品也已推出市场，将构建未来新的增长点。海天依靠原有渠道优势不断嫁接新品类，平台型企业雏形已现。
风险提示： 原料成本波动风险、疫情导致需求下滑、市场推广不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券颜慧菁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利76.29亿，根据现价换算的预测PE为50.21。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级24家，增持评级14家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为108.06。证券之星估值分析工具显示，海天味业（603288）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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