毕马威日前发布《2022中国证券业调查报告系列-证券行业趋势及战略洞察》报告，从宏观视角和业务发展的维度，分析证券行业发展现状及转型趋势；总结政策面走向，同时研究头部券商、中小券商以及外资券商在行业竞争时的挑战和机遇。
毕马威中国金融业主管合伙人张楚东认为，证券行业总体持续维持高质量发展，证券公司应紧跟改革步伐，进一步发挥其在整体金融市场中的枢纽角色。在政策方面，呈现“市场化”“开放化”“数智化”的趋势。
市场化、开放化、数智化激发市场发展活力
从市场化角度来看，自注册制试行以来，直接融资规模持续增加，科创板IPO融资额连续两年超过主板， 2021年北交所开市等一系列重大改革举措落地，全年IPO企业数量和募资总额均刷新历史纪录；同时多层次资本市场进一步建立，北交所成立并坚持错位发展，打造服务“专精特新”创新型中小企业主阵地。2022年5月13日，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，科创板做市商制度呼之欲出。
从开放化角度来看，2021年2月，外汇管理局表示将研究有序放宽个人资本项下业务限制，提高个人用汇便利度，以满足居民全球资产配置需求。外汇管理局在2021年7次下放 QDII 额度，并对QDLP试点再度扩容，既拓宽了境内资金的投资渠道，满足境内投资者到境外投资、分散投资风险及配置海外资产的需求，同时进一步促进我国金融机构国际化发展，壮大我国机构在国际市场上的声量。2021年券商“出海”规则松绑后，券商提速布局海外业务。目前 “立足香港、辐射全球”是当前内资券商国际化的主要途径，在欧美市场的布局相对较弱，同时海外经营的业务主要集中在经纪、承销、自营等方面，未来财富管理等领域有很大提升空间。
从数智化角度来看，券商加速数字化转型。2022 年1 月4 日，中国人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025 年）》，从更高层面提出高质量推进金融业数字化转型。证券行业竞争格局加速变化，券商面临着巨大的转型压力，积极布局数字化转型已是行业大势所趋。
根据2021 年已披露的年报数据看来，目前已有22 家上市券商披露2021 年信息技术投入情况，合计投入额达141.78亿元，排名前十的券商平均投入金额为11.30亿元。其中投入最高的券商金额达22.28亿元，同比增速最高的券商达293.78%，占比营业收入最高的达25.17%。随着转型的推进，金融科技和数字化也从支撑业务发展，向引领业务和赋能业务转变。
证券业维持高质量发展，一季度业绩承压
毕马威中国证券及基金业主管合伙人王国蓓表示，随着我国资本市场改革的不断深化，资产负债表扩张对利润的贡献度逐渐上升，资本中介及证券投资等重资本业务规模增长显著；同时，券商纷纷提出向“大买方”转型的业务发展方向，借助资本中介业务激活和打通了券商各项基础功能，通过投资收益增加营收，资本补充的需求日益强烈。资本的竞争或成为下一轮券商竞争的关键要素之一。
报告总结，自2019年以来，证券业营收与净利润维持双位数增长，近四年年化增长率分别为24%和42%；证券行业净利润率与ROE自2018年的25.02%和3.56%，分别提升至2021年的38.04%和7.83%。全行业杠杆率的增长、净利润率和资产周转率的提升共同驱动了ROE增长，体现出整个行业进一步向“重资产化”与“高效化”转型。
2022年第一季度，券商业绩受市场波动整体业务受到影响。根据wind数据，42家上市券商一季度实现营业收入994.64亿元，归母净利润250.92亿元，分别同比下滑29.05%和43.43%。除投行录得同比增长，其他各项业务均出现下滑，其中投资业务是上市券商营收下滑的最主要因素。报告同时发现，头部综合性券商业绩下降明显小于中小券商。如何在波动的市场环境下，依然保持一个较为稳健的增长模式，是未来券商考虑的重点问题。券商需进一步结合自身资源禀赋、业务模式和特点，制定中长期发展策略。
头部瞄准国际化，中小券商主打差异化破局
从整体证券业竞争格局来看，报告显示头部券商强者恒强的马太效应持续凸显，行业集中度进一步上升。2021 年十家大型上市券商归母净利润合计1,271.63亿元，同比增长30%。其次，券商主要业务也呈现行业集中度提升趋势。以投行业务为例，IPO 保荐机构前五名总计市场份额为56.76%，前十名总计市场份额为72.62%。
毕马威中国证券及基金业咨询服务主管合伙人郑昊表示，大型券商业务和区域布局更为综合多元，通过积极试水各类创新业务，为证券行业的业务推陈出新做出了巨大的贡献。综合实力、创新能力强的头部证券公司将利用市场地位、资本和规模优势，在全市场、全业务领域实现加速发展，进一步增强整体竞争优势。近两年，头部券商积极打造国际业务平台，持续布局和发展跨境产品，并且加强本土企业境外上市及融资、境外投资以及跨境并购等多方面业务的开拓力度，海外业务贡献度进一步提升。
报告同时提示，国内头部券商，需进一步提升优化业务规模和收入结构。报告建议头部券商把握国际化投资的时机与节奏，提升跨境业务收入占比；通过并购重组、提升资本实力、激发内生活力持续提升业务规模，构建全方位、全业务链服务的业务生态，加强资产负债表运用能力；持续提升协同作战能力，完善运营管理机制；进一步深化数字化转型步伐，向“ 数字赋能”阶段发展。
毕马威中国财富管理与资产管理战略咨询总监杜剑敏表示，中小券商正面对头部券商的马太效应，在强竞争环境下，部分中小券商长线布局重点战略业务，在近几年抓住证券行业不断涌现的新业务机会，成功扩大业务规模与影响力，逐渐走上精品化发展的道路。监管机构也通过修改证券公司分类监管规定，突出了特色业务的加分项，给予了中小券商更多差异化发展的空间。报告提出，在下一个战略周期，中小券商应该在实现主业稳定发展的同时，以构建核心竞争力为主要目标，在市场上找准自己的核心定位，发挥优势深挖垂直业务，探索精细化经营路线。
在中国持续推进高质量开放政策的大环境下，外资金融机构继续积极布局中国市场，战术上，在财富管理、跨境投行、衍生品等擅长领域寻求突破。但由于市场环境差异，海外券商高杠杆经营模式暂时较难在中国复制。国内大型综合性券商、中小及区域性券商与外资券商的“同台竞技”，进一步促进国内证券市场的活力提升，形成百花齐放的竞争格局。
作者：唐玮婕
编辑：杨柳
责任编辑：戎兵
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