宏观及行业
恒指继续反复上落，支持于25,800。港股昨天下挫，主要反映中美关系紧张。恒指高开34点后转弱，曾跌579点，收市跌329点或1.23%。大市成交回落至1,353亿港元。正式成为恒指成份股的安踏(2020 HK)、美团(3690 HK)和百威亚太(1876 HK)全部下跌。昨夜美股个别发展，一方面美国疫情未见改善，另一方面憧憬国会短期内能通过新的纾困方案，道指收市跌0.49%，纳指升0.45%。恒指仍未摆脱近一个月之反复上落走势，在疫苖研发进展理想及环球经济复苏的憧憬下，相信后市向上突破机会较高，恒指短期支持于25,800，仍较看好受惠经济复苏之旧经济股。
中国11月出口胜预期，与RCEP国家贸易占比上升。中国海关总署公布，以美元计，11月份出口／进口同比升21.1%／4.5%，其中出口增速是2018年2月以来最高，并远胜市场预期的增长11.4%。1-11月累计，出口／进口同比升2.5%／跌1.6%，贸易顺差4,600亿美元。11月份出口受节日需求和海外需外回暖推动，耐用和非耐用品需求均增加。进口方面，11月份增速虽较10月份之4.7%放缓，但本地需求持续复苏。中国与RCEP（区域全面经济伙伴协定）成员国之贸易复苏较与非RCEP国家快，首11个月RCEP国家占中国出口／进口之27%／37.7%。展望将来，我们估计进口继续环比改善，2021年出口／进口料同比增长8.0%／10.0%，但今年12月份出口增速可能因疫情影响而稍为放缓。
中国进出口增速
资料来源：中国海关总署、Wind、招银国际证券
对RCEP国家之出口增速较高
资料来源：中国海关总署、Wind、招银国际证券
个股速评
东方教育料今年盈利减少30%-50%，明年有望反弹逾倍，维持 “买入” 评级。中国东方教育(667 HK)发盈警，预计截至12月底之年度纯利同比减少50%-70%，经调整纯利减少30%-50%（上半年同比减少48%），主要由于期间爆发新型冠状病毒导致新生注册及新客户注册数量减少约5%（上半年减少20%），收入减少约5%-10%（上半年减少17%），及确认未变现汇兑亏损净额约1.5亿元人民币（港元存款相对人民币贬值）。公司为旗下之万通取得更多中专学校牌照，以拓阔学生种类，提供中专教育的学校总数由18年底之9家升至38家，公司计划为新东方和新华电脑教育获取更多中专教育牌照。学校网络扩张进度良好，现时有200家学校，与我们估计20年底达204家相若。我们调低20／21／22年之经调整纯利预测28%／3%／1%，主要反映疫情影响，估计21年经调整纯利将大幅反弹106%，较19年高31%。目标价由19.6港元下调至19.3港元，目标估值维持21年预测市盈率31.7倍，较教育行业领导者之平均折让15%，维持 “买入” 评级。
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