文：权衡财经研究员 余华丰
编：许辉
4月16日证监会对《科创属性评价指引（试行）》进行修订后，科创属性评价指标将由原来的"3+5"变为"4+5"。 新增研发人员占比超过10%的常规指标，之前已经有研发投入金额或研发投入占营业收入比例、发明专利、营业收入或营业收入复合增长率三个常规指标。这一修订，将使得科创属性更加明确。此外并剔除了金融科技和模式创新企业冲科，或许创业板将成为这类企业的第一去处。
本周拟创业板上会的广东天亿马信息产业有限公司（下称：天亿马）（由"汕头市天亿马电脑有限公司"更名而来），成立之初致力计算机产品销售与服务，创立自主品牌电脑—T.Y.M.电脑，成为地方政府信息应用指定品牌电脑，至招股书签署时，已是智慧城市解决方案提供商，为客户提供项目总体规划、方案设计、软件研发、项目实施及运维服务一体化的信息技术解决方案。
天亿马拟不超过 1,177.80 万股，不低于发行后公司总股本的 25%。发行后总股本不超过 4,711.20万股，五矿证券为其保荐机构，天亿马本次发行募集资金近2.79亿，其中补充流动资金1个亿。
天亿马股份的客户集中于广东地区，目标客户均是政府机关及事业单位，从电脑商转型系统集成，大客户变动大，应收账款上涨，营收与净利润增幅背离，毛利率波动，研发投入占比不及同行，审核机构处罚不断，执业质量有待加强，天亿马过会与否，有待结果揭晓。
客户依赖政府机关及事业单位，业务高度集中于广东地区
天亿马主要为客户提供信息系统集成服务、软件开发和技术服务，以项目制的形式开展业务，当客户有信息化建设需求的时候，以一个系统集成、软件开发和技术服务大额项目的形式体现，且通常需要通过招投标程序进行采购。由于各期项目的变动，报告期内，公司客户结构经常发生变动，大客户的收入缺乏稳定性。如果公司不能持续拓展新的大客户，获取新的项目合同，将对天亿马的业绩带来不良影响。
天亿马的产品和服务目前主要集中在以广东为主的华南地区，报告期内华南地区主营业务收入分别为1.85亿元、1.75亿元、2.53亿元和7,224.94万元，占主营业务收入比重分别为 96.01%、89.65%、91.77%和 98.16%，公司存 在业务区域集中风险。
公司主要客户为政府机关及事业单位，上述客户受政府预算管理及执行政府采购流程的影响，项目验收工作主要集中在下半年特别是第四季度，导致公司较多项目集中在下半年进行验收。2017年、 2018年、2019年公司下半年实现的主营业务收入分别占当年主营业务收入的 66.80%、61.59%和 80.12%，公司收入存在较大季节性波动的风险。
报告期内，公司综合毛利率分别为38.07%、39.55%、37.78%和28.61%，总体上较为稳定，与同行业可比上市公司毛利率水平较为接近。
截至2020年12月 31日，天亿马资产总额为4.46亿元，同比上升38.52%， 负债总额为1.93亿元，同比上升75.89%，所有者权益为2.53亿元， 同比上升19.14%，主要系经营规模扩大及利润滚存增加，导致货币资金、长期应收款、合同负债/预收款项、应交税费、未分配利润等科目金额增加所致。 2020年度，公司实现营业收入3.67亿元，较 2019年上升33.02%， 归母净利润为5,446.23万元，较2019年增加634.77万元， 同比上升13.19%，扣非归母净利润为5,099.44万元，较 2019年增加 537.87万元，同比上升11.79%。公司营业收入增长幅度较大，净利润增幅相对偏小，显背离状态。
公司称因为毛利率相对较高的信息系统集成类项目进展延期，未能完工确认收入；同时2020年多次中标批量集中采购项目及国产化替代政策下客户对信息设备的更新需求上升，信息 设备销售业务大幅增长，但信息设备销售业务毛利率较低，导致净利润增幅小于营业收入增幅。
报告期内，可比上市公司平均毛利率分别为47.15%、44.93%、44.39%和41.32%，天亿马毛利率分别为38.07%、39.55%、37.78%和28.61%，公司综合毛利率略低于同行业可比上市公司平均值。
软件开发技术收入走高，不动产登记存量档案项目出力不少
报告期内，天亿马前五大客户收入占比分别为41.34%、32.11%、32.86%和33.91%，占天亿马各期收入占比较高。报告期内，天亿马软件开发及技术服务收入分别为709.90万元、2,348.75万元、3,575.43万元和450.65万元，占主营业务收入的比例分别为3.67%、12.03%、 12.98%和 6.12%。
2019年天亿马软件开发及技术服务收入占比较高且金额较大。2019年，公司软件开发与技术服务前五大项目销售额为2,350.10万元，占该类业务收入占比为65.73%，其中中山市国土资源局不动产登记存量档案资料整理及扫描数字化工作采购项目实现销售收入1,526.92万元，为公司软件开发与 技术服务收入增长的主要原因。
报告期内，天亿马信息系统运维服务收入分别为1,089.86万元、1,458.58万元、 1,667.58万元和567.89万元，占主营业务收入的比例分别为5.64%、7.47%、6.05%和7.72%，2017年度至2019年度复合增长率为23.70%，呈现稳步发展的趋势。
天亿马报告期各期期末应收账款账面价值分别为6,582.27万元、8,577.80万元、1.25亿元和 1.05亿元，应收账款占同期期末总资产的比例分别为24.56%、29.31%、38.95%和33.82%，应收账款占总资产比例较高。拿营业收入来对比，应收账款账面价值占当年度营收比例分别为34.04%、43.65%、45.32%和142.66%，随着营收上涨，应收账款上涨，比例也跟着攀升。
研发投入占比低于同行，人工费用占比走高
截至2020年06月30日，天亿马共有员工269人，其中大专学历118人、本科学历82人、硕士及以上学历5人；有研发人员51人，核心技术人员5人，项目实施人员101人。报告期内，可比上市公司研发费用率平均值分别为10.35%、9.87%、10.22%和15.57%，中位数分别为10.06%、9.35%、9.39%和15.11%，天亿马研发费用率分别为7.11%、7.87%、5.63%和7.08%，公司研发费用率低于行业总体平均水平。
智慧城市解决方案提供商，技术研发至关重要，报告期内，公司研发投入分别为1,375.73万元、1,547.19万元、1,552.37万元和521.11万元，占营业收入的比例分别为7.11%、7.87%、5.63%和7.08%，研发人员占员工总数的比例维持在20%左右。
报告期内，天亿马在智慧政务领域实现的收入分别为1.08亿元、1.14亿元、2.06亿元和5,191.03万元，占主营业务收入的比例分别为55.86%、58.58%、74.91%和70.52%，智慧政务一直是公司的核心业务领域。
天亿马社会网格化管理综合解决方案业务规模在2018年-2019年大幅度上升，2017年-2019年社会网格化管理综合解决方案收入年复合增长率超过100%。2017年-2019年智慧监所解决方案收入分别为80.40万元、14.00万元、2,021.13万元，2019年智慧监所解决方案收入快速增长，收入年复合增长率超过100%
报告期内，天亿马期间费用分别为4,157万元、4,338.96万元、4,621.70万元和1,636.27万元，随着公司业务规模的扩大，公司期间费用逐年增长，报告期内，公司期间费用占营业收入的比例分别为21.50%、22.08%、16.76%和22.23%。
审计机构处罚不断，执行质量有待加强
天亿马的审计机构即为中审众环会计师事务所（下称：中审众环），其这两年近期连续出现执业违规遭到证监局行政监管，仅2020年开年以来就已是4张警示函加身。
2020年1月13日，广东监管局行政监管措施决定书（〔2020〕5号）显示，广东证监局对中审众环、黄晓华、周志军执业的中昌大数据股份有限公司2018年度年报审计项目进行了商誉审计专题检查，执业中存在以下问题：一、未获取充分、适当的审计证据，以合理保证与商誉相关资产组未来现金流量的真实性，二、未对管理层的专家的工作进行充分的了解和评价，三、审计工作底稿的记录存在错漏；广东证监局决定对中审众环会计师事务所、黄晓华、周志军采取出具警示函的行政监管措施。
2020年1月6日，广东监管局行政监管措施决定书（〔2019〕124号）显示，广东证监局对宜华健康医疗股份有限公司进行了现场检查，并对中审众环、彭翔、廖利华执业的宜华健康2018年度审计工作进行了延伸检查。审计执业中存在以下问题：一、函证程序执行不到位。二、存货审计程序执行不到位。三、项目截止性测试程序执行不到位；广东证监局决定对中审众环、彭翔、廖利华采取出具警示函的行政监管措施。
2020年1月2日，广东证监局披露对中审众环、吴杰、陈刚采取出具警示函措施的决定。对中审众环、吴杰、陈刚执业的广州粤泰集团股份有限公司2018年度内部控制审计和财务报表审计项目进行了检查，发现在执业中存在以下问题：一、未综合运用多种方法对整个测试期间进行测试。二、未就识别的控制缺陷与企业沟通。三、未取得经审计对象签署的书面声明。四、未获取充分、适当的审计证据。五、审计工作底稿记录不完整。
2020年1月20日，宁波证监局对中审众环执业的宁波先锋新材料股份有限公司2018年年报审计项目进行了检查。 因应收账款单项全额计提减值审计依据不充分、应收个人股权转让尾款全额计提减值审计依据不充分。宁波证监局决定对中审众环、刘钧、王庆海采取出具警示函的行政监管措施。
2019年11月25日，内蒙古证监局就中审众环、秦晋臣、刘多未充分关注并复核郴州雄风环保科技有限公司在44,141.62万元商誉减值测试过程中所作的各项执业判断的合理性与恰当性。未对独立第三方评估师工作过程及其所作的重要职业判断进行复核，未判断专家工作的恰当性；采取出具警示函的行政监管措施。
早在2018年4月18日，深圳监管局公布一份行政处罚决定书，中审众环签字注册会计师张俊配偶何洪涛因鸿利智汇收购速易网络的内幕交易，被罚款30万元。
而去年的的2020年1月17日，国众联资产评估土地房地产估价有限公司、徐锋、刘广收也因上海电驱动股份有限公司与商誉相关资产组可收回价值的资产评估项目被广东证监局采取出具警示函措施。
另外据媒体报道，天亿马第二股东股东问题缠身，奥邦投资原实控人柯宗贵、柯宗庆将股权和控制权转让与配偶，或难逃被诉，因其控制的蓝盾股份涉及诉讼过多，被法院纳入被执行人达24次，并有3次还被列入失信被执行人行列。亿马实控人之一、总经理马学沛曾存在涉及商业贿赂的不正当竞争行为，目的也是为公司中标。天亿马的营业收入令投资人眼花，或与其资本操作还是有一定的关系，其上市前景，还须进一步地观察。