光大证券：维持天齐锂业(002466.SZ)“增持”评级 归母净利润再创新高 锂产品持续高景气

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，维持天齐锂业(002466.SZ)“增持”评级，鉴于未来产品价格提升以及锂行业高景气度维持，上调盈利预测2021-23年EPS为0.5/1.09/1.72元，上调2%/0.9%/6.2%，PE为189/87/55倍。

事件：公司发布三季报，期内实现营业收入38.73亿元，同比增长59.6%，实现归母净利润5.3亿元，同比扭亏为盈;其中，三季度公司实现营业收入15.2亿元，同比增长177.7%，实现归母净利润4.4亿元，同比扭亏为盈。

光大证券主要观点如下：

公司单季度归母净利润再创近两年半新高，主要系(1)公司锂化合物产品量价均较去年同期增长;(2)公司引入IGO战投后确认相关债务重组收益6.73亿元。(3)对SQM确认的投资收益大幅增长。

并购贷款以摊余成本计量使Q3的扣非归母净利润为负：根据相关准则，债务重组收益6.73亿元计入非经常性损益，而并购贷款重组后账面价值与还款金额之差的摊销进入财务费用(经常性损益)，减少Q3归母净利润5.28亿元，导致公司Q3扣非归母净利润为-1.41亿元，环比Q2下滑179%。

下游电动车需求以及锂产品价格依旧维持高景气度：根据中汽协数据，2021年9月份新能源汽车产量35.3万辆，环比增长14.4%，产量渗透率达到17.0%，为全年第二新高，仅次于8月17.9%渗透率。截至2021年10月29日，氢氧化锂价格18.6万元/吨，较年初上涨279%;电池级碳酸锂价格19.5万元/吨，较年初上涨287%，均为年内新高。

澳洲氢氧化锂工厂积极推进中，远期权益锂盐产能近14万吨/年：澳洲奎纳纳一期2.4万吨/年氢氧化锂项目正在积极推进，目前已完成公用工程、火法区的回转窑、酸化窑，湿法区的压榨工段、净化除杂和蒸发结晶、干燥等工艺段的负荷调试，已贯通全流程，公司力争实现在2022年底达到设计产能的最终目标，预计公司2025年权益锂盐产能为13.9万吨/年LCE。

资产负债率大幅下降至60%，港股IPO将继续优化公司资本结构：IGO交易完成后，公司Q3资产负债率显著下降至60.59%，为近两年最低水平。公司在2021年第三次股东大会上审议通过了发行H股并在香港联合交易所主板上市的议案，募集的资金将继续用于债务偿还以及产能扩张等事宜，将进一步优化公司资本结构。

风险提示：下游需求不及预期;行业供给侧产能过快释放;债务流动性风险;公司项目建设达产不及预期;安全环保风险;海外运营风险;技术路径变化风险等。