增收不增利的比亚迪，为何依然被市场看好。
文/宋双辉
一度被认为最有可能冲击万亿市值的汽车股一哥比亚迪，最新发布的半年报却没有那么亮眼。
财报显示，2021年上半年，比亚迪营收909亿元，同比增长50%；归母净利润11.7亿元，同比下滑29%；扣除非经营性损益后净利润只有3.69亿元，同比下滑59.76%。
半年盈利不足4亿元，下滑近六成，在已经公布了半年报的上市车企中也是罕见的。8月31日比亚迪股价也跟着一路走低，最终收于277元，下跌1.76%，市值不足8000亿元。
在此之前，比亚迪市值一直居于8000亿元以上，市场上都在预测它何时跨过万亿市值门槛。可是为何上半年营收大涨的比亚迪，盈利却如此可怜呢？
比亚迪的业务不只有汽车，还有手机部件及组装，和二次充电电池及光伏两项。汽车当然是主业，在营收中占比也超过了一半以上，不过今年上半年，汽车业务拖了后腿。
上半年，比亚迪汽车业务在整体营收占比从53%下跌到了43%，反而是手机部件及组装业务占比提升到了47%，营收也同比增加了84%。
难道造车已经不如手机代工赚钱了？
这要从三个维度来分析。首先是汽车业务的产品结构发生了变化，去年疫情爆发后，比亚迪干了一件大事，就是只用了24天时间成为了全球最大的口罩生产商，这项新增业务帮助它获利不少，而当时这笔营收是归到了汽车及相关产品业务中的。
到了今年，口罩已经不如去年那般紧俏了，结果就是拉高了去年同期的利润水平，让今年的汽车业务毛利率出现了下跌。
第二个原因，就是原材料价格的上涨。实际上上半年比亚迪汽车的销量还是很高的，尤其是新能源汽车销量达到了15.48万辆，同比大涨155%，最抢眼的是各种DM-i插混车型，同比增速超400%。
根据乘联会的数据，上半年国内插混车型销量17万辆，比亚迪一家就卖了5.7万辆，占比超过三成。
虽然销量走高，营收也跟着走高，但是锂、钴等主要原材料的价格暴涨也跟着提升了生产成本，卖得越多成本越高，自然拉低了利润。
第三个原因，则是研发上的投入加大了。上半年比亚迪研发投入资金达到了44.12亿元，同比增长36.51%，这个研发资金规模在自主车企中绝对是排在前列的。
考虑到这三方面原因，比亚迪上半年的净利润不足4亿元，也就可以理解了。
这也解释了为什么盈利不高的比亚迪，还是得到了部分券商的力挺。
民生证券认为，下半年DM-i销量有望继续增加，预计比亚迪2021-2023年归母净利润分别为56.84亿元、72.57亿元、84.50亿元，维持“推荐”评级。
申银万国证券也认为，考虑到DM-i车型仍有15-16万台的订单未交付，以及EV车型全面切换刀片电池能够对冲原材料成本上涨的压力，下半年比亚迪整车业务能够产生10-15亿元左右的净利润贡献。
再加上去年比亚迪通过销售新能源车型带来的约70万分左右的双积分，可以额外产生13-16亿元的利润，因此将2021-2023归母净利润预期从44亿元、57亿元、63亿元上调至51亿元、81亿元、106亿元，维持“增持”评级。