来源: 7月28日Wind 3C路演
主讲人:艾小军【军工ETF(512660)基金经理】、张超【中航证券军工首席】
摘要:
1、军工板块今年前四个月连续下跌，而近期反弹，盈亏逐步持平。总的来看，目前新股、老票不论规模普遍上涨，说明各类型的资金都在陆续的流入到军工行业。军工板块的表现也较为独立，投资者注重行业本身价值属性。
2、去年11月美国发布了一个中国涉军投资的黑名单，今年的六月份又做了一次调整，从去年就开始，外资在军工上一直是处在一个边打边撤的情况。在前几天军工回调的情况下，部分军工个股依然表现强势，充分说明目前军工行业的定价权和话语权是攥在国内的投资者的手里的，而非外资的手里的。
3、从中报的披露情况来看，今年的中报是历史上军工行业最好的一次中报，增速的中位数高达60%。其增速是技术的升级、自主可控性提升和订单外溢三方面叠加而成, 在中美博弈的大背景下,供和需两方面都给军工行业带来了一个历史性的机遇。
4、对于军工行业的持续性问题: 从产能的角度来说，目前军工行业的产能处在扩产早期，整个行业增速的高点预估是在2024年，短期军工行业的增速下滑概率极小; 从利润率的角度来说，主机厂的利润率因为业务质量和资产质量的提升而上升，而民营企业虽然存在产品售价降低的可能性，但其成本下降和售价下降基本可以抵消。
5、短期来看, 较高的融资余额、前几年的资金解禁等不利因素均偏向于交易层面, 是短期的波动因素; 长期来看, 目前军工行业距离所谓的泡沫仍有较远距离;对于二级市场的来说，此次军工投资将是第一次真正看业绩、有业绩的历史性投资机遇。
正文:
艾小军：各位投资者下午好，今天军工调整的幅度比较大，碰巧在这个时点上我们跟大家做一个关于军工的交流。今天非常高兴邀请到中航证券的军工首席张超总来给我们做一个交流，中航证券大家都知道，是国家国防军事领域的一个顶梁柱地位，因为在现代化的军事战争中，航空装备在国防军事这一块占据了非常重要的突出地位。我们国家这几年恰逢了主战机型的一个换装阶段，今年是十四五的开局之年，军工其实发生了一个非常大的变化，在之前的多次交流中都提到了，包括大订单、预付款这种制度。
中航证券是中航集团旗下的一个央企控股的全资证券公司，它们担负的使命也是服务整个中航集团，包括其他的一些军工企业的资本的重任。它们对整个军工行业，尤其在航空领域相比其他的一些分析师是有一个得天独厚的优势，也有他们独到的见解。所以我们今天非常高兴邀请到我们超总来跟大家做个交流，从昨天下午的暴跌开始，昨天上午整个军工的表现还是非常的不错，前天其实都是涨的。昨天下午芯片涨了接近八个点的幅度，最后是硬生生被砸下来，像军工这些高Beta、高弹性的行业也是受到了一些拖累，所以今天可能是受短期情绪的影响，跌幅是在两市幅度是最大的行业。这个时点其实大家想交流的东西比较多一些，我们还是先请超总从行业、航空、航天、军工电子信息化等等，因为这几个领域都是目前市场上或者是军工的景气度非常高的，也是受关注度非常高的细分的领域，请他来跟我们谈一谈他的观点，短期的因素我们稍后再交流，至少是着眼于下半年军工的投资。
我这边先再简单的介绍一下军工ETF的情况。这两天其实军工ETF近期是逐步的把1月中旬以来的回调收复很多，最多大概跌了百分之三十多的幅度，近期反弹的幅度也是超过20%，在前天的时候军工ETF接近持平，这是今年的表现。我们的规模在逐步的稳步增长，最近几天都是以持续的净申购为主，今天是净收购力度比较大的一天。
我刚提到的都是公开的数据，近期在跟业内的交流的过程中都谈到了，ETF是一个非常透明的投资的品种，我们每天通过申购赎回清单都能够看得到接近实际的持仓，清单都是基本上是根据我们的持仓来制作出来的。好的，我是军工ETF简单介绍到这里，下面回到正题，有请超总来跟我们先做一个交流。
张超：谢谢艾总。今天我简单的回应一下大家比较多关切的问题。去年11月美国发布了一个中国涉军投资的黑名单，今年的六月份又做了一次调整，从去年就开始，外资在军工上一直是处在一个边打边撤的情况。比如说像中航光电，中航光电最高时候外资的持股比例能超过占总市值的10%，虽然外资一路在减，但是依然没有影响中航光电的一路的新高。
目前军工行业的整个定价权和话语权其实是在我们国内的投资者的手里面，而不是在外资的手里面。今天这样的一个跌幅除了有部分资金集中的短期冲击以外，我觉得更多的是一个情绪面上的冲击。比如今天比较好的个股，在这两天这样的一个情况下，依然是有一个比较强势的表现，其实也能部分证明整个军工行业的定价权还是在我们自己的手里面。
这两周有一个比较少见的现象，和我们这边交流的这些投资者、投资机构更多的是在过去对军工的关注相对比较少的，可以说有一些是吃药、喝酒的资金。我今天想对这部分的领导负责任的说一个结论，如果只看基本面的话，现在的军工行业是处在一个历史上最好的阶段，而且增长刚刚开始，整个全行业是处在一个供不应求的情况，而且是产能是处在一个扩张的早期，对于我们二级市场的军工来说，其实是历史上真正的第一次在看业绩，而且是第一次是真正的有业绩。
接下来我想就我们对军工的逻辑，归结下来就是几个问题：第一个是增长的问题，第二个是增速的问题，第三个是持续性的问题，第四个是得看估值的问题了。
从一个比较长的历史的周期来看，我国现在的军工行业可以说是处在第二次的历史的发展的一个机遇期。第一次大家也都知道，是1999年我们大使馆就被炸以后，从1999年以后我们才真正的就开始投军工，从1999年到2008年这十年时间里面，我们军费的复合增速是16%，其实这是一个非常夸张的数字了。从1999年以后，经过20年的积淀，我们的军工行业在物质的基础和技术的条件都比较成熟了。第二次的机遇期是在外部的逼迫下导致的，在这种中美博弈的大背景下，我们从供和需两方面都给我们就带来了军工行业的一个历史性的机遇。
从近期来看，因为目前处在一个中报的披露季，从中报的披露的情况来看，这回的中报应该是历史上军工行业最好的一次中报，现在从数据上已披露的情况来看，军工行业的增速的中位数是60%，还是在去年军工行业不太受疫情的影响的前提之下，我们的60%增速并不是因为去年的基数低。目前我们国家军队把列兵备战都提高到了一个很高的高度，而备战的影响总结成四个字，就是耗、损、换、储。
耗就是现在的武器装备，像导弹、弹药、靶机的消耗量在提高。损就是装备的数量在增加，使用的频率在增加，使用的强度在提高，损耗也在提高，随之而来的就是维修的量也比较快。第三个是换，我们以前还是有相当大比例比较老旧的型号，现在要快速的把新型号批产放量。第四个是储，以前没有列兵备战的导向，相应的武器和装备的库存量还是比较小的，如果以备战为导向的话，相应的库存量也是有一个比较大、比较快的弥补。在这个的基础上，我们判断十四五期间，整个航空航天的增速是在25%-30%以上的复合增速。
有很多人问你们说主机厂都是25%到30%的增速，一些中上游，比如说像材料、电子一些配套企业，这个从中报来看，很多增速都能远超过30%，甚至有一个翻倍的增长。我刚刚说的25%到30%的增速只是一个行业的基础增速，它是飞机的总的价值量，是导弹的总价值量。其实在就背后每个细分领域以及不同的企业，它的增速是有多方面的叠加效应的。
总结成三个方面，第一个是技术的升级，现在我们新型号、新装备是有越来越多的新技术、新材料，比如说飞机上碳纤维、高温合金，它整个应用的比例是在提高的。航天系统、雷达系统，军工电子的价值占比在提升。我们也是大致做了一个测算，新技术、新材料的应用，在基础的增速之上，又能提高20%的增速。什么意思?如果导弹航空航天的增速是30个点，那么这些相关的新技术、新材料领域的增速能够提高到30%-50%的增速，这是第一个技术的升级所能带来的一个增速的提高。
第二个叠加是自主可控，一个替代的叠加。因为在中美的博弈下，整个自主可控和国产替代的趋势是一个必然，而且速度也在提升。你不管是型号任务，比如北斗919，比如些发动机的旧型号还是分系统元器件，其实整个军工行业的国产替代都是在一个加速的态势。我们也做了一个测算，如果把替代逻辑拆开，替代的逻辑也能给整个军工行业提高20个点的增速。涉及国产替代的相关领域、相关企业，它在30%的基础之上又能提高20%的增速，总共是50%了。
第三方面的叠加是一个订单的外溢，因为现在是供不应求，军方的需求非常大，但是整个行业的产能跟不上。但是作为主机厂来讲，我不可能把所有事情都干，而且主机厂的产能扩张相对是比较慢的，国家技改的投入的周期也是比较长的。整个行业的产能扩张其实主要依赖于配套企业。那么我们讲小核心大协作，什么意思?就总装的企业是把把核心能力，比如设计、总装抓在手里面，而其他的零部件加工、部装都能交出去的，那个叫一般能力要社会化。
所以说这些民营企业、民参军的企业，就是配套企业在军工行业的市场份额是在提升的，总订单外溢的效应也会给这些企业有一个增速的叠加，比如整个航空行业的增速是在30%，外溢的增速也是大致20%的提高。如果我们不追求绝对的精确，只追求一个模糊的精确的话，其实从以上三方面的叠加的来看，中上游的企业普遍的复合增速应该都在四五十个点以上。这是我们从定量的视角内来看。
第一个我们是就回答了增长的问题，第二个是回答了增速尽可能的量化，因为军工行业的数据是相对不太好量化的，但是我们也做了一些测算。第三个我们是要去回答是很多人最关心的一个问题，就是一个增长持续性的问题。我想从两个角度去回答，一个是产能的角度，一个是利润率的角度。
第一个，我们现在整个行业的产能是处在一个扩产能的早期，我们也是通过一些微观、宏观的测算和调研，现在军工行业这一波的产能的扩张，整个增速的高点应该是在2024年，利润的业绩增速高点应该在2025和2026年。首先从短期来讲不用太担心我们行业的增速会下来，而且在五年之后我们还会陆续有新的型号、新的装备。
第二个是利润率的问题。如果有了收入，但是你利润率下来，最后增速不增利也没有用。对于利润率的回答很重要，利润率的情况又分为国企和民企。对于主机厂来讲，我觉得利润率是在提升的，这个是有两方面的提高。
一个是业务质量的提高，一个是资产质量的提高，业务的质量提高是现在的主机厂都聚焦主业，而且是一些只做附加值比较高的核心的业务，它自然而然利润率就会有一个的提升。
第二个资产质量的提升，一些军工企业近两年做了一些资产的置换，把一些高效的资产都放进来了，把一些盈利能力强的资产放进来了，还有在做或者已经做了激励。其实在业务质量提高和资产质量提高的背景下，主机厂的ROE、毛利率、净利率都会有一个实际的提高，我觉得这是一个比较好的现象。因为很多人对主机厂的利用率是一个比较大的诟病，有的主机厂常年的净利润率就两三个点，以后我觉得是主机厂的利用率弹性会就非常大。
第二个是民营企业，对于民企来讲，其实随着订单的就一个快速释放，民营企业的产能扩张意愿最强，而且扩张速度也是最快的，所以这些民营的配套企业的营收端的增长是就非常快的。但是随之而来的很多人所担心的一个降价问题，我们认为出现一定程度的降价是可能的，也是合理的，这也是我们军费要提高使用效率所要追求的一个结果，但是因为这个量起得非常快，由于规模效应，像一些有核心能力的、议价能力强的企业，成本控制能力比较好的企业基本上能够就做到产品价格的降低和成本的降低，基本可以做到大致抵消的，而且一些相关的头部企业未来基本上是会呈现一个集中度的提升，这已经有一些苗头了。以前军工的一些企业，军工企业作为收入过亿，利润能够过三四千万已经算体量比较大了，但是以后我们会看到越来越多的收入能够就十亿，利润过就三四个亿，甚至十亿以上的企业也会越来越多。
从利润率的角度来看，是主机厂的收入端的弹性相对较小，但是利润率的弹性是非常大的。对于中上游的企业收入端弹性大，但是利润率可能会有一个就略降。总的来说，如果我们过一段时间再回头看的话，不管是上、中、下游的业绩增长的幅度不会差距特别大。
前天航空业集团也对上半年整个经济的运行的情况做了一个总结，其中提到了今年的上半年首次实现了一个时间过半、交付过半，而且是整个效益的指标是领先于收入的增速的。其实这个也是能够能佐证我在上面说的一些情况。
我再简单的回顾一下今年的一个行情，2021年初开年四个月，军工行业是连续跌了四个月，这四连阴在历史上也是就不多见的，近十几年也就是第四次，第一次和第二次都是2015年、2016年那一波在熔断期间，第三次是在2017年军品定价机制的改革下，又加上军改是一个业绩和估值的双杀。第四次今年初了。经过四个月的一个大跌之后，到了五月份总体还是上涨的，但是这一波涨也是有特点的，我总结了一下叫先小后大，然后先上后下，到现在是一个全面开花。
先是一些中上游的这些在涨，还有一些像科创创业板的小票在涨，后来近两周这些主机厂的大票领涨。总的来看，现在是不管小票、大票，还是说次新股、老票基本上呈现了一个普涨，其实这是一个比较好的现象，也就说明是各类型的资金，包括吃药、喝酒的资金也都在陆续的流入到军工行业。军工行业的表现是也是比较独立了，以前很多人都说军工行业和创业板是相关性比较大，但是举个例子，比如说像上周的时候，7月16号军工行业当天是涨了4%，当天的创业板是跌了三个多点，军工行业和创业板单日的涨幅差七个多点，其实也是创了2016年以来的一个最大值，这个也是可以证明军工行业现在更多的是被作为一个独立的行业，是从它的价值属性去做投资的。
还有一个问题是估值，现在整个军工行业的估值是处在一个历史的中枢位置，可以说绝对值也并不高。但是你要看估值能不能够再提升或者能不能够消化，我觉得还是得重要的去看整个业绩成长的速度、持久性和市场的容量，我们做了一个测算，这些军工行业的一些代表性的企业和核心的企业，现在整体估值是对应的是2023年的30倍出头，对应2025年的20倍出头，而且这还没有考虑到军工行业潜在资产注入的预期。我觉得现在军工行业其实距离所谓的泡沫还是比较远的，这一点我觉得大家也不用担心。
那么从短期来讲，我觉得这些不利因素就更多的是交易层面，包括这两天的外资的情况，包括现在军工行业的融资余额也在一个比较高的位置，前几年的很多的资金需要就解禁，包括一些获利资金的兑现，我觉得这些都是一个短期的波动或者扰动因素。长期来看，我们还是得看业绩，对于二级市场的军工来说，此次是第一次真正的能能够看业绩，而且有业绩，我们对军工行业是坚定的看好，希望投资者也不要就错过这样的一次军工行业的历史性的投资机遇。
艾小军：感谢超总，非常详尽地给大家分解了业绩的增速问题，分析得非常透彻，包括行业接近30%左右的一个基础增速，然后叠加三个方面的，包括在新技术、新材料领域，自主可控、国产替代以及订单外溢对民参军企业的订单的贡献，从这三个维度，军工行业未来还是有非常高的一个信心。
关于估值，我之前也谈过，现在处于一个过渡的阶段，以前这个行业确实是偏主题性的，那么近期可能也有人会把近期行情归结为八一建军节的时间点。但是从本质上来看，在业绩的基础之上，今年的下半年在流动性上面对这个行业相对有利的情况下，各个行业的表现会更加值得期待。像刚才超总提到的，以前吃药、喝酒的这些资金也对军工的关注度有所提升，其实另一方面也反映了目前这个行业的投资远远没有达到，或者说没有到拥挤的交易阶段。
这两天大家也可以分析一下，我自己把它归结为由于恐慌性的一些卖出导致的。其实军工不像医药、白酒这一类的资金，甚至不如电子半导体这些行业，尤其是以公募为主的这些机构它们拿的坚定，在交易层面来看，这两天的冲击应该是主要的一个因素。由于短期的一些政策，可能大家也都知道的，包括双减，包括原来对物联网生态的政策层面的导向，其实应该更加有利于军工这一类的行业。昨天在交易的尾盘的时候，甚至国债也有所波动，这一类的短期由于变现的原因，有一些资金还是面临着这种压力，对交易有所干扰和扰动。
刚才超总从他的角度对这个行业的增速进行了讲解，这个行业确实是一个比较少的能够有稳定的高增速的行业，如果是定义为百分之二三十是一个高增速的话，这个行业确实是一个比较、稳定的、高增速的行业，这个应该是树立大家的对这个行业投资的信心的。接下来看一下投资者有什么问题，可以跟超总这边交流一下。
问答互动：
提问者1：能不能详细讲一下军品定价机制的改革，5%的上限已经打破了吗?
张超：其实2018年左右就炒过一波，整个市场对这个机制的变化其实是一个逐步理性的过程。在一开始大家认为定价机制会使整个行业的利润率会下降，是悲观的，然后后来又提升，认为定价机制是有利于主机厂的，因为主机厂商的定价权和话语权会高一些。目前大家又不说这个事了，当前的阶段是一个新的定价机制在逐步推行的过程中。我觉得一些用细则其实我们不用太去细究，虽然说是有一个五个点的限制，但是这不是在就会计利润上的限制，它其实要从定价机制的目标来说，目标是希望尽可能少花军费的情况下，能够就买到好的、质量高的装备。
从它的目标和结果上会导致会确实有一些企业会受损，比如说你的产品质量一般，没有竞争能力，你的定价也能相对低，可能会被慢慢的就淘汰。但是我们把时间序列拉长一些，其实是一些真正有自己技术核心能力的企业的市占率会逐步的就提高。总的来说，我觉得是能够促进整个军工行业有一个就良性的竞争，而不是说你就定个成本，我给你五个点的利润，而是一个动态的、是弹性的，甚至鼓励支持好的企业、优秀的企业成长。总的来说，这对于行业来讲是一个健康、有利的因素，如果对投资来讲，选择一些真正有核心技术、有核心地位的企业，而不是选择那些过去只是依赖于渠道，依赖于拿订单的企业，这是对我们的一个影响。
艾小军：大家一直非常关注定价机制的改革，这个改革应该也是逐步的、渐进的过程，对整个军工的产业链其实也有不同的影响，比如上游这一块。
张超：其实我刚提到的一个逻辑里面和这个定价机制是相关的。这些民营企业拉长周期来看，产品价格的下降应该是必然的。但是它的下降也意味着成本的下降，因为这个体量上来了，技术成熟度提高了，相应的工时就减少了，成本降了，即使是按照老的定价办法，给你就加五个点，你的产品价格是也应该能下降的。产品价格的下降和它成本的下降，基本上就可以互相抵消的，对这一点我们可以不用做太多的担忧。
提问者2：GPU由军向民的拓展进度是怎么样的?产能协调是不是也是一个问题?
张超：首先产能协调的问题，其实是不管是GPU、CPU还是我们军机的发动机的加工各个领域都有这样的问题。现在整个行业处在产能紧张供不应求，对于大部分企业是保军为主。您说的GPU的情况，你是做军机还是民机?我们就会更倾向于选择军机，但是GPU、CPU这些东西也不一样，因为GPU的民用化也是来保障党政部门的，也是一个To G，是为了国家的安全。单个产品看的话，比如说CPU、GPU，它更大的市场其实是在民用上。
从我知道的的情况上来看，保军是第一位，而且这些芯片因为现在要自主可控是供不应求的，一些相关企业都在大力的做民用的开发，因为他们也知道民用市场是军用市场的五倍、十倍，甚至就更多，民用市场是一个明显数量级的提升，它们也没有理由不去做民用。所以我觉得只要有能力的前提下，相关企业都会向民用去拓展。
提问者3：关于上游的材料其器件的估值差异，是否主要反映在业绩增速的差异?展望未来，在业绩增速差异维持的情况下，估值收敛的可能性怎么样?
张超：其实我刚才也回答过了，主机厂它的收入的弹性小一些，但是它的利润率的弹性大，比如说我有两个点的净利润率提高到四个点，翻倍，而且利润率的持续就提升是一个趋势，一个是业务质量提升，因为我就聚焦军工主业，而且我只做总装和一些附加值比较高的业务。第二个是资产质量的提升，比如说我们西飞、洪都的资产置换，把盈利能力强的企业的资产放进来了，所以说主机厂它的就弹性是在利润率上。
对于你说的中上游来说就是我说的几个叠加，如说它在航空的一个型号，型号的增速是二三十个点，但它又有一个国产替代，以前GPU、CPU基本都是进口的，现在你有一个做替代的逻辑，一叠加它就四五十的增速。有的企业它做机架的，机架的企业承接了主机厂溢出的订单，它也有一个增速的叠加。如果过一段时间回头看，从业绩的增速来看，很有可能主机厂的上游、中游、下游，整体上利润的增速、业绩的增速是趋于就一致的。
不管从目前的静态估值来看，看现在的70倍、100倍还是50倍，你要做一个三到五年的测算的话，大部分企业都处在一个2023年30倍出头，2025年20倍出头，不管是主机厂还是材料企业，或者是电子企业，这个已经反映在了目前的估值和股价上。
艾小军：这个行业的一些主机厂的重要性也是越来越提升了。
提问者4：碳纤维在军工领域的应用，包括规模和增长情况。
张超：我觉得现在整个市场对碳纤维的研究都比较充分了，而且是有越来越多的企业要到资本市场，比如航天的那个已经应该在报材料了。其实我们国家的碳纤维，特别是中高端的碳纤维经过二十几年的投入，竞争格局基本上比较稳定了，而且优质的企业基本上也都上市或者正在上市了。
我觉得现在争格局是比较好的，成长的就空间的话，我觉得从短期来讲，其实它的弹性和空间是在军用上，包括前几天中简科技也公布了一个能够远超过它收入体量的订单，可以看到碳纤维在新型号上的使用量和使用比例越来越高，所以碳纤维的量也起得就非常快。
如果从做碳纤维中长期的逻辑，比如看五年，甚至十年，我觉得就碳纤维的更大的市场是在民用上，包括商务飞机的应用，汽车以后的轻量化、高铁的轻量化，从长期来看，碳纤维也是一个材料领域的产业趋势，我觉得这是一个好的赛道。
艾小军：这两天的波动很大，其实前期还是反映了行业的一个修复，尤其是中报业绩预告出来以后，是少有的一个高增速，历史上最好的一次中报，包括也对增速做了一个分解，包括行业的基础增速，尤其是在大家关注的一些领域，军工电子信息化、新材料、新技术，它们的增速达到了百分之五六十，更多的是体现在流动性改善的宏观环境下的修复行情。
提问者5：这两天的波动，超总前面其实也说了，是北上资金大幅度流出是一个方面，是不是还有其他的利空因素，如何看待目前军工的投资性价比?
张超：短期因素，我一开始也说了，可能当时的声音不太好，我再简单的说一下。近一两年来，外资在军工行业上一直是一个逐步减持和撤退。比如说中航光电，它最高的时候外资的持股比例超过总市值的10%，昨天才1.5%，减持的比例已经非常高了，但是其实也没有影响一路创新高，其他各国也都是类似的情况。军工行业的定价权是在我们国内投资者的手里面，今天和昨天的尾盘的下跌，更多的是一个情绪上的就冲击，一些资金的避险，包括其他因素，其实不是基本面的原因，也不是说外资能够对军工行业有多大的冲击，这个勿需担心。
真正的利空这个就不会有，现在军工行业是一个满产满销，而且整个地区行业都处在一个高度景气的情况，而且军工行业历来不缺催化剂。比如说近一个月，从六月多到现在一个多月的时间，美国的飞机三次降落台湾，每一次的降落都给军工行业刺激比较大，次次的涨幅都比较可观。我觉得目前军工行业是既有业绩，又有刺激，其实是一个比较好的选择。
艾小军：我再补充一下我的观点。除了刚才业绩和外资这一块，或者是这几天的政策，前面都有一些流传，以前在互联网+更多是服务模式创新，在政策出台的背景下面实际上还是面临着一些冲击，这两天，尤其是昨天跟今天，我觉得更多的还是交易面的一个因素，我认为如果下半年有压力的话，除非是宏观的流动性再次收紧，因为现阶段这个行业波动还是比较大，也是受流动性影响比较大的一个行业。
除此之外，我觉得短期的交易的冲击应该是给我们更好的一个投资机会。我其实在上半年的时候，一季度末市场对军工非常悲观的时候，我还是非常坚定的看好，在我自己管理的其他的基金里面，我也是应该配置军工的这些股票，效果非常的明显。我们要把握这种冲击带来的投资机会。从宏观或者说从政策的博弈的中美环境来看，我认为下半年总体还是有利于这个行业的。
今天非常感谢超总，从中航集团旗下的证券公司特有的角度，跟我们做了一个分享，中航当然肯定有它的优势，比如在行业的理解上面，因为他们接触的政策各方面有一些优势，当然交流的都是基于公开的信息，包括他自己对军工行业的观点，这个机会非常难得，我们再次感谢超总，感谢大家的参加。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。