2021-10-30中银国际证券股份有限公司郝帅,丁凡,郑紫舟对地素时尚进行研究并发布了研究报告《Q3业绩短期波动不改品牌稳健向好》，本报告对地素时尚给出买入评级，当前股价为18.74元。
地素时尚(603587)
公司发布 2021 三季报业绩， 前三季度实现营收 20.23 亿元，同比+23.89%；归母净利润 5.55 亿元，同比+16.99%。 随着公司坚持供应链变革、推进品牌形象提升，未来营运能力有望进一步提升，维持买入评级。
支撑评级的要点
Q3 单季度外部环境影响致使短期波动，不改品牌稳健向好， Q4 有望环比改善。 Q3 单季度实现营收 6.71 亿元，同比+3.65%； 净利润 1.65 亿元，同比-6.52%， Q3 增长放缓主要由于洪水、疫情等短期因素影响，但公司多品牌矩阵竞争力仍然较强，年轻化品牌 DZ 仍然处于高成长阶段。分品牌看， 前三季度 DA 增长稳健，收入同比增长 20.25%至 11.41 亿元。DZ 增强抖音等新兴渠道布局，收入同比增长 29.95%至 7.21 亿元。 2021前三季度线下开店保持平稳，线下收入增长 26.38%至 17.32 亿元； 线上随着多平台电商投入加大，收入增长 10.92%至 2.88 亿。 随着双十一以及冷冬天气的到来， Q4 收入有望环比改善。
盈利能力增强，控费能力提升，存货改善显著。 公司前三季度毛利率同比上升 0.78pct 至 76.18%，显示公司产品竞争力增强。 公司 Q1~Q3 管理费用率同比下降 1.25pct 至 7.35%，控费能力增强。公司优化供应链效率，截至 2021 年 9 月末，存货周转天数为 180 天，同比降低 47 天。
多品牌矩阵建设，精细化管理增强品牌消费体验共增长。 公司通过强大的设计研发、丰富的产品组合、敏捷的供应链管理，在中国时尚行业中树立了良好的品牌形象。同时通过多品牌矩阵、差异化定位，巩固了在行业的龙头地位。公司目前主要采用直营、经销和电商相结合的销售模式，线下注重门店质量提升，通过门店引流和私域运营增强会员体系。线上开拓天猫、唯品会、微商城、抖音营销新渠道，通过直播、短视频内容营销，吸引大批新粉关注，未来有望进一步带动收入增长。
估值
当前股本下，预计 2021 至 2023 年每股收益分别为 1.5 元、 1.7 元、 1.9 元；市盈率分别为 12 倍、 11 倍、 10 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
渠道扩张不及预期，消费复苏不及预期，电商领域竞争加剧
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级16家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为23.83；证券之星估值分析工具显示，地素时尚（603587）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。