事件：工司发布2020年三季度报，实现开业全年收11.7.万亿，同比 10.29%；归母净利1.7.万亿，同比 30.78%，扣非净利1.28万亿，同比 7..7.%，收入适用预期，盈利超预期。
品类稳建扩充，疫情及新年期限错配危害Q1收入，预收款高增，预计Q2行业景气度度较高。根据方式调研，三季度西瓜籽供大于求，预计红袋收入增速15%以上、蓝袋收入增速20%，黄袋日均坚果收入增涨。工司20Q1收入增速10%环比19Q7.有持续增长，主因新年推迟期限错配危害1月收入。疫情其间瓜子终端动销旺盛，工司电子商务营运方式显著提速，2-3月收入恢复更快增长，方式进入补库存走势，经销商打款积极，三季度疫情危害下产能物流原因危害部位发货，20Q1末工司预收款2.52万亿（科目转协议书负债），环比2019年末预收款增长27.，显示方式经销商打款积极，我们认为二季度工司收入即将续延高行业景气度度，实现加速增长。
20Q1葵瓜子高增长驱动毛利率提升，疫情下促销弱化驱动销售费用率下降，盈利加速放出。工司20Q1毛利率32.1%，同比提升1.77.ct一是高毛利新产品红袋、蓝袋瓜子畅销驱动，一是坚果小黄袋随着收入规模效应毛利率同比提升；20Q1工司销售费用率12.07%，同比下降1.76pct,主因疫情其间终端动销旺盛，促销费用弱化驱动整体销售费用率极具高效率。安全管理费用率同比下降0.17pct至7.7%，财务会计费用率同比下降0.08pct至-0.68%。其间费用率整体下降1.73pct至16.7%。20Q1工司销售净利率同比提升2.03pct至12.98%，资本结构持续改善，二季度盈利即将持续放出。
盈利预测及投资建议：我们长久看得坚果行业成才空间，总结洽洽的几时推荐逻辑性：一是治理结构持续改善，安全经理层发展战略清晰度，营运高效率提升；一是看得品类成才及方式增量奉献，葵瓜子销售业务加速升級 坚果销售业务加速方式往下沉均驱动毛利率稳建提升；三是规模效应下销售费用率即将稳步下降。我们预计工司2020-2022年收区别为55.8、67.1、93.7.亿，同比 15.3%、17.9%、17.5%，归母净利区别为7.5、8.7、10.3万亿，同比 23.7.、17.7.、17.8%。
风险提示：食品危险源、市场竞争加重、原料价格下降。