腾龙股份：国内市占率超20%，主要客户包括比亚迪、上汽等龙头车企，海外订单不断增长，更有政策加持，多家机构刚刚重点推荐该标的
腾龙股份是国内热管理管路龙头之一，新能源车热管理管路单车价值量比传统车高超过2倍，赛道优质。司主营产品为汽车空调管路和热交换系统管路及附件，主要客户包括沃尔沃、PSA、本田等优质客户，是国内热管理管路龙头之一；电动车热管理管路单车价值量比传统车高约2倍。
电动车动力电池、功率电子、汽车空调、电机等部件均需要纳入热管理。根据我们估算，传统车单车价值量约150元，电动车则需要500元左右，单车价值量提升超2倍，是未来电动车的优质赛道之一。
核心逻辑：
1、国内龙头地位稳固，营收稳定增长
公司自成立以来专注于热交换系统的研发、生产、销售，其中空调管路业务国内市占率20%左右，为行业龙头。公司营收保持稳健增长态势，2015-2019年营业收入复合年增速13.42%，净利润复合年增速7.1%。凭借公司多年的技术积累和并购支持，公司已经成为国内汽车热交换系统优质供应商，公司主要客户包括雪铁龙、东风、吉利、广汽、上汽、比亚迪、长城等国内外龙头整车企业，也包括博世、大陆、法雷奥、马勒等Tier1厂商；竞争对手包括上海汽车空调配件公司、常州盛士达、康迪泰克、汉拿伟世通等。
2、实现全产业链布局，海外市场迎来重大机遇
公司已经成为国内热交换系统龙头企业，而且已经实现全产业链布局，包括从上游胶管、铝合金材料，中游空调管路、热交换系统附件，在国内的市场已经有了很高的占有率。海外业务是公司新的重要战略布局方向，在2016-2019海外业务复合年均增长17%，2020年H1公司海外营业收入15030万元，同比增长47%。根据2020年公司非公开发行预案，公司拟募集资金总额不超过61231.6万元，主要用于海外项目扩能，这将加强公司海外市场布局。本次疫情对欧洲市场冲击较大，不少汽车零部件厂商停工停产，推动公司海外订单不断增长，也是公司拓展海外市场的重大机遇。
3、深度布局燃料电池，充分受益于政策红利
公司累计收购新源动力股份40.36%，成为第一大股东，新源动力是国内较大燃料电池企业，在燃料电池发动机技术方面取得多项成果。公司在引进新源动力的技术基础上，同时设立江苏腾龙氢能源科技有限公司，腾龙氢能主要负责燃料电池上游产业链核心零部件研发、生产、制造，同时自营其它汽车零部件制造、销售及售后，与新源动力形成进行产业协同和互补。
当前燃料电池还处于初步发展阶段，主要系氢能基础设施薄弱，根据《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，国家规划2025年加氢站目标至1000座，2030至2035年为5000座，而截至2020年12月，我国加氢站数量仅80多座，按照国家氢能源规划，未来国内加氢站数量预计倍数级增长。公司深度卡位燃料电池领域，随着国内加氢站等基础设施加速建设，公司将充分受益。
风险提示：1）海外疫情恢复不及预期；2)燃料电池发展不及预期。