2022-01-19民生证券股份有限公司方竞对晶晨股份进行研究并发布了研究报告《业绩预告：21Q4业绩超预期，多产品线共筑成长》，本报告对晶晨股份给出买入评级，当前股价为130.49元。
晶晨股份(688099)
1 月 17 日，晶晨股份发布 2021 年年度业绩预告，公司预计 2021 年实现营业收入 47.4-47.9 亿元，同比增长 73.10%-74.93%；实现归母净利润 7.8-8.4 亿元，同比增长 579.24%-631.49%；实现扣非后归母净利润 6.7-7.3 亿元，同比增长688.18%-758.76%。
21Q4 业绩增长超预期，规模效应和结构改善明显。从 21Q4 单季度来看，预计公司 21Q4 实现营业收入 15.07-15.12 亿元，同比增长 54.81%-55.32%，环比增长 22.37%-22.78%； 实现归母净利润 2.78-3.38 亿元，同比增长 117.09%-163.925， 环比增长 10.33%-34.13%； 实现扣非后归母净利润 2.38-2.98 亿元同比增长 112.78%-166.33%， 环比增长 20.21%-50.46%。 预告中值对应 21Q4 公司扣非归母净利率 17.78%，环比提升 1.67pct，盈利水平创历史新高，业绩增长超出市场预期，我们认为主要系公司营收增长带来的规模效应凸显，同时业务结构改善带来盈利水平提升。
机顶盒和 AI 音视频终端 SoC 出货量高速增长，海外市场份额快速提升。2021 年，消费电子行业需求持续增长，海外电视互联网趋势快速发展，公司积极把握市场机遇， 加大市场开拓力度， 迅速拓展海外市场， 智能机顶盒芯片和 AI音视频系统终端芯片出货量高速增长，进一步巩固并提升了市场地位。机顶盒芯片方面，除国内市场继续保持高份额优势，公司已经进入全球 100 多家运营商，海外市场份额快速提升且仍有巨大提升空间；AI 音视频 SoC 方面，公司产品出货多家国内外大客户，和 Google、 Amazon 等国际大客户均有多条产品线合作，2021 年实现高速增长。
WiFi 和汽车电子业务进展顺利，新产品放量可期。借助现有优质客户群体和渠道优势， 2021 年公司加速新产品导入。 WiFi 蓝牙芯片出货量显著提升， 20Q3公司实现首颗 WiFi 芯片量产，2021 年 8 月推出 WiFi5+蓝牙 5.2 芯片，适配小米电视棒等产品，预计 2022 年公司还将推出下一代 WiFi6 产品，出货量和单价都有望迎来双升。 汽车电子业务方面，公司车载信息娱乐系统主控 SoC 市场开拓顺利， 公司的高性能车载娱乐处理器 V901D 芯片已出货林肯、宝马等高端车型，其他厂商也在陆续开拓中，同时公司新一代智能座舱芯片有望在 2022 年推出。智能电视芯片方面，虽然受到电视行业需求影响增长有限，但公司亦有海外客户和投影仪等新市场开拓。
投资建议： 我 们 预 计 公 司 2021/22/23 年 归 母 净 利 润 分 别 为8.1/11.28/15.48 亿元，对应现价 PE 分别为 65/47/34 倍，公司作为国内音视频SoC 龙头，2022 年有望持续保持高增长，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：下游需求不及预期；新产品研发不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为147.57；证券之星估值分析工具显示，晶晨股份（688099）好公司评级为4星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)