2022-03-28东方财富证券股份有限公司王立康对中国移动进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：转型升级提速换挡，价值经营成效显著》，本报告对中国移动给出增持评级，当前股价为66.0元。
中国移动(600941)
【投资要点】
公司发布2021年报，全年实现营业收入8482.58亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润1159.37亿元，同比增长7.5%，2021年公司EBITDA为3110.08亿元，同比增长9.1%。
CHBN全面增长，收入结构优化。公司2021年公司主营业务收入达到7514亿元，同比增长8%，增速进一步提升。CHBN的客户、收入规模实现了全面增长，HBN收入占主营业务收入比达到35.7%，同比提升4.3pct，收入结构进一步优化。具体来看，公司个人市场收入增速由负转正，同比增长1.4%，移动ARPU回升1.4至48.8元/户/月；家庭、政企市场收入分别同比增长20.8%和21.4%，实现快速增长；新兴市场收入同比增长34.2%，呈现高速增长态势。
数字化转型业务表现亮眼，已成为公司第二增长曲线。得益于智慧家庭、DICT、移动云、数字内容等业务的快速拓展，公司数字化转型相关收入达到1594亿元，同比增长26.3%，成为推动公司收入增长的第一驱动力，整体来看，公司收入增速已走出拐点，数字化转型业务成为公司第二增长曲线，市场空间进一步打开。
资本开支增长大幅放缓，盈利能力持续改善。2021年公司资本开支为1836亿元，2022年公司预计资本开支合计约为1852亿元，基本持平，资本开支将主要用于建设5G网络、算力网络、业界标杆级智慧中台以及支撑CHBN业务发展等方面，其中用于5G的资本开支约为1000亿元。根据工信部发布的《5G应用“扬帆”行动计划(2021-2023年)》和《“十四五”信息通信行业发展规划》，来看，5G网络建设不同于4G时期的建设节奏，周期将得到拉长，叠加共享共建方案，我们认为运营商在5G网络建设方面的资本开支压力将得到降低，盈利能力有望持续改善。
派息率将继续提升，回购彰显信心。年报中显示公司董事会建议2021年全年现金分红占归母净利润比例为60%，2021年全年股息合计为每股4.06港元，同比增长23.4%。同时公司宣布为了更好回馈股东、共享发展成果，将进一步提高派息率，2021年起三年内提升至70%以上，为股东创造更大价值。此外，公司今年1月4日在港交所发布公告，计划回购不超过20.48亿港股股份，1月28日在上交所发布公告，计划从今年1月21日至12月31日增持不少于30亿元且不超过50亿元的增持计划。公司的回购和增持有望进一步提升收益质量，同时也彰显公司对自身价值回归的信心。
【投资建议】
公司是全球领先的通信及信息服务企业，致力于为个人、家庭、政企、新兴市场提供全方位的通信及信息服务，是中国信息通信产业发展壮大的科技引领者和创新推动者。近年来公司持续推进转型升级和创新发展，在语音、数据、宽带、专线、IDC、云计算、物联网等业务基础上，积极开拓数字经济新蓝海，未来有望实现稳健成长。预计公司2022-2024年营业收入为9313.87亿元、10198.69亿元、11136.97亿元，归母净利润为1246.84亿元、1342.76亿元、1442.21亿元，EPS为5.85元、6.30元、6.76元，对应PE为11倍、11倍、10倍，我们谨慎看好公司未来表现，给予“增持”评级。
【风险提示】
5G商用推进不及预期；
盈利能力改善不及预期；
回购及增持进度不及预期；
行业竞争加剧。
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为81.71。证券之星估值分析工具显示，中国移动（600941）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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