海天味业靠卖酱油市值达到了6000亿，拿最近很受关注的芯片行业来看：
海天味业市值=兆易创新 卓胜微 长电科技 紫光国微 圣邦股份 北方华创 汇顶科技 士兰微 富瀚微 景嘉微 国科微。
十几家芯片公司加起来不敌一瓶酱油，有人开玩笑地说酱油代表了我国的核心科技，也有人说芯片可以不做，但酱油不能不吃！这些都能反映出酱油在日常生活中的地位。
不过我今天要分析的是另一家酱油企业——千禾味业。从2月份开始到9月，千禾味业的股价涨幅高达250%，海天味业涨幅约为140%，千禾涨幅比酱油龙头海天还要高！ 因此很多人认为千禾味业是酱油界的下一个茅台，那到底有没有可能呢？
一、巴菲特的选股指标，千禾味业满足吗？
股神巴菲特选股的三大财务指标：毛利率大于40%、净利率大于5%、净资产收益率高于15%。就像经典台词一样："如果在爱你之前加一个期限，我希望是一万年"，所以巴菲特判断一家企业值不值得投资，会看其3-5年的毛利率、净利率和净资产收益率有没有达标。炒得火热的千禾味业做到了吗？
1、2016年起毛利率均保持在40%以上，2019年超越海天
毛利率即毛利润比上营业收入，这个指标能够衡量企业卖出产品后，能赚多少钱。企业毛利高，意味着这家公司躺着都能赚钱。比如贵州茅台毛利率高达92%，每卖出1000块钱的茅台酒，就能赚920元。从2016年开始，千禾味业毛利率稳定居于40%以上，2019年超越海天味业，截至2020年上半年毛利率已达到49.763%，盈利能力很强。如果是通关考核，千禾味业已经过了第一关。
净利率是扣除成本、费用和企业所得税后的利润率，代表企业每卖出100元产品净赚多少钱。千禾味业2015—2018年净利率稳步提升，2019年净利率下降，2020年上半年净利率又再次向上发展。
2019年净利率下降事出有因：一是2019年销售费用高达3.09亿元，同比增加42.73%，主要是因为产品促销；二是研发投入大幅增加，2019年研发投入3948.26万元，同比增长 93.92%，且全部费用化。研发投入增加主要系本期开发新品类，以及针对产品"零添加剂"、"天然好味道"等开展的一系列研发项目投入增加。
净资产收益率（ROE）是净利润与净资产的比值，代表每单位净资产能够为股东创造多少净利润。一般把净资产收益率对应的公司分为三个梯队：
2011—2019年千禾味业净资产收益率不是很稳定，但总体保持在13%以上，净资产收益率最高31.36%，最低13.11%，2011—2019年净资产收益率平均值为18.60%。千禾味业目前处于由第一梯队向第二梯队过渡期，成长空间很大，值得期待。
那么千禾味业股票（603027）今年上半年业绩增长的原因是什么呢？
二、千禾味业上半年业绩增长的驱动力
1、营收增速高于成本增速
千禾味业2020年上半年营收增速为34.53%，营业成本增速26.66%，收入增长速度高于成本增长速度。即使原材料价格高导致成本提升，千禾味业也可通过提价把成本提升的不利影响转移到下游，甚至在成本转移出去的同时还能赚到更多钱。
上半年千禾酱油业务营收4.94亿元，同比增长38.84%；食醋业务营收1.57亿元，同比增长58.62%，酱油和食醋等为主的调味品产品系列营收有显著提高。焦糖色业务营收同比下降25.38%，但并不影响整体营收的增加。
就像白酒一样，酱油也有高中低端之分，千禾另辟蹊径，采用高盐稀态发酵酿造工艺酿造酱油，主打"零添加"酱油，满足了人民群众对健康美好生活的追求，在高端酱油领域占有自己的一片天地。
千禾味业调味品的销售以商超等零售渠道为主，餐饮渠道销售占不足10%，上半年疫情防控期间，餐饮渠道受到巨大冲击，但零售渠道销售旺盛，这也是千禾味业业绩高增长的原因之一。
分析到这里，千禾味业股票（603027）确实是一家"小而美"的好公司，其和茅台一样走的是高端路线，那么千禾未来有可能成为酱油界的"下一个茅台"吗？
三、高端酱油市场空间大，千禾零添加酱油先入为主
随着收入水平提高，消费档次升级的趋势也逐渐在调味品行业展现，未来零添加酱油市场规模很大。数据显示，2018年我国高端酱油市场规模约202.35亿元，同比增长9.99%，2025年预计将达359亿元。近年来，高端酱油市场销量也一直保持增长，这说明大家对高端酱油的认可与消费在增加，高端酱油市场正在逐渐打开。北京商报调查数据显示，高端酱油与普通酱油相比，80%消费者更愿意选择前者。
答案是肯定的，不过当海天量产零添加酱油时，千禾早已占领了高端酱油的主要市场。根据特朗斯特劳的《定位》一书中的观点，消费者心理最容易认可第一个定位的品牌，即使后来有更好的，也很难代替原来的，这是由我们人类特殊心理因素决定的，在短时间内难以改变！
高端酱油百亿的市场规模，千禾味业股票（603027）产能跟得上吗？会不会心有余而力不足呢？
四、不断扩产，强化产能储备
千禾现有酱油产能22万吨，食醋产能8万吨；由半年报可知，千禾"年产25万吨酿造酱油、食醋生产线扩建项目"正在建设，目前工程进度已达到96.50%，项目投产就在眼前，所以即便市场对高端酱油需求大量增加，千禾味业产能也能跟得上。
千禾味业是一家"小而美"的好企业，其开辟了高端酱油领域，并在这篇土地上辛勤耕耘。随着消费升级，大家对调味品质量要求越来越高，高端酱油会成为更多人的选择，而千禾定位"零添加"酱油，完美契合了消费者的需求。
我认为，虽然从规模上看，千禾与海天相差甚远，但市场上不就需要像千禾这样符合时代发展要求的企业吗？海天就像早已历经沧桑、成熟稳重的中年人；千禾是年轻的小伙子，在成长的道路上摸爬滚打，长期来看发展空间很大。千禾能不能成为酱油界的"下一个茅台"，不是海天说了算，也不是千禾说了算，而是取决于广大消费者对美好健康生活的需求，是大家说了算！
$千禾味业(SH603027)$ $海天味业(SH603288)$
/xz