智通财经APP获悉,兴业证券发布研究报告称,维持华虹半导体(01347)“买入”评级,目标价升19%至59.2港元,维持2021/2022年收入预测15.4/20.5亿美元,每股净资产2.11/2.29美元,看好公司在景气周期下扩产对业绩带来的成长性与确定性,上调PB估值水平至3.6倍。
兴业证券主要观点如下:
营收超指引,产能利用率与ASP提升下毛利率接近指引上限。
公司21Q2收入3.461亿美元(公司指引3.35亿),QoQ+13.5%,YoY+53.6%,得益于国内市场需求增长,销售数量与单价均显著提升,尤其是MCU微控制器、射频、电源管理、标准式闪存以及超级结等业务。毛利率24.8%(公司指引23-25%),QoQ+1.1ppts,YoY-1.2ppts,同比下降的主要原因为12寸平台销售额增长伴随着大量的折旧费用,环比增长则由产能利用率与ASP提升推动。整体产能利用率达109.5%,QoQ+5.3ppts,YoY+16.1ppts。归母净利4,409万,QoQ+33%,YoY+147%。
电子消费品叠加内地需求提升,8寸利用率超110%。
电子消费品营收占比同比提升4.4ppts至63.7%,收入YoY+64.9%。中国地区营收占比同比提升12.8ppts至73.8%,收入YoY+85.5%。8寸厂期末产能利用率达112.1%,QoQ+7.8ppts,YoY+11.7ppts;毛利率31.6%,QoQ+4.3ppts,YoY+3.9ppts。该行判断,全年8寸厂有望维持110%,毛利率或接近35%。
12寸持续满产下年底有望盈亏平衡,明年或扩至9.5万片/月。
无锡12寸厂21Q2营收8,410万,QoQ+54%,收入占比提升至24.3%。二季度末产能为4.8万片/月,产能利用满载。期末产能利用率104.1%,QoQ+0.3ppts,YoY+65.8ppts。公司预计21年底扩至6.5万片/月,其中IC类产能4.7万片/月,Power类产能1.8万片/月,该行判断四季度或可达盈亏平衡。在折旧压力下12寸21H2毛利率或维持高个位数,预计长期稳态下可达40%。
21Q3指引强劲,量价齐升助推毛利率超25%。
公司21Q3指引:收入4.1亿美元,QoQ+18%,YoY+62%;毛利率25%-75%,QoQ+1.2ppts,YoY+3.4ppts。公司预计每个季度8寸与12寸产品ASP提价幅度为3%-5%,全年ASP增长将超10%;全年产能增幅80%,业绩弹性显著。
风险提示:需求景气度不及预期;无锡厂产能爬坡及产品组合优化不及预期