中泰证券：能源总量控制政策调整，化工龙头重启成长空间

智通财经APP获悉，中泰证券发布化工行业研究报告称，中央经济工作会议表示，要落实科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。据资料，新能源电力不产生碳排放，不计入能耗总量，国家层面积极推动传统产业与新能源优化组合，布局可再生能源的化工企业有望受益。利好标的：宝丰能源(600989.SH);万华化学(600309.SH);金能科技(603113.SH)。“原料用能”不纳入能源消费总量控制，统计上要把它们分开计算，管理部门要考核。一方面有利于防止原料供应短缺，保障能源供应安全，突出中央经济工作会议对明年经济工作要稳字当头、稳中求进的要求;另一方面，对煤化工、轻质化化工等产业来说，新增项目用能受能源消耗总量控制的部分大幅下降，化工龙头有望重启成长。利好标的：宝丰能源;华鲁恒升(600426.SH);东华能源(002221.SZ);卫星化学(002648.SZ)。

事件：12月8-10日，中央经济工作会议在北京举行。会议表示‚要落实科学考核，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，创造条件尽早实现能耗‘双控’向碳排放总量和强度“双控”转变，加快形成减污降碳的激励约束机制。

中泰证券主要观点如下：

“新增可再生能源”不纳入能源消费总量控制，助力传统产业与新能源结合。

据资料，新能源电力不产生碳排放，不计入能耗总量。此前2021年9月11日，国家发改委下发《完善能源消费强度和总量双控制度方案》通知中表示‚“对超额完成激励性可再生能源电力消纳责任权重的地区，超出最低可再生能源电力消纳责任权重的消纳量不纳入该地区年度和五年规划当期能源消费总量考核。”国家层面积极推动传统产业与新能源优化组合，布局可再生能源的化工企业有望受益。

利好标的：宝丰能源(太阳能电解制氢储能及应用示范项目，投产后具备年产2.4亿标方‚“绿氢”和1.2亿标方‚“绿氢”);万华化学(联手华能集团建设朱桥93MW风电项目、海阳辛安600MWp渔光互补光伏发电项目);金能科技(布局沐官岛渔光互补海上光伏发电项目，包含1000MW海上光伏发电装置、配套100MW/200MW储能设施)。

“原料用能”不纳入能源消费总量控制，化工龙头重回成长赛道。

原料用能指石油、煤炭、天然气等能源产品不作为燃料、动力使用，而作为生产产品的原料、材料使用，加工成别的产品。如石油化工中用石油生产化纤、烯烃等产品，油未燃烧产生碳排放，因此不计入能耗总量。国家统计局局长宁吉喆在出席“2021-2022中国经济年会”时称，“原料用能就是煤化工、石油化工，它(能源产品)转化为原料了，它并不是100%的排放二氧化碳到空气中，一般只有20%(排放)，80%是转化成原料。但是燃料用能排放的都是二氧化碳，所以统计上要把它们分开计算，管理部门要考核，这些都提出了明确要求。”该行认为，一方面有利于防止原料供应短缺，保障能源供应安全，突出中央经济工作会议对明年经济工作要稳字当头、稳中求进的要求;另一方面，对煤化工、轻质化化工等产业来说，新增项目用能受能源消耗总量控制的部分大幅下降，化工龙头有望重启成长。

利好标的：宝丰能源(公司内蒙400万吨/年煤制烯烃项目有望加速推进);华鲁恒升(高端溶剂项目、尼龙66新材料项目、PBAT项目等项目有望加速推进);东华能源(茂名项目有望加速推进打开成长空间);卫星化学(轻质化平台下碳酸酯、聚醚大单体等新材料布局有望加速)。

风险提示：原料及产品价格大幅震荡、全球疫情反复等、政策执行不及预期等。