2021-12-07浙商证券股份有限公司王华君对中航西飞进行研究并发布了研究报告《中航西飞点评报告：2022年关联采购预计持续增长；章程首提“加大核心骨干激励”》，本报告对中航西飞给出买入评级，当前股价为36.77元。
中航西飞(000768)
投资要点
2022 年向航空工业关联采购预增 15%；今年目前实际发生同比增长 41%
1. 公司发布《2022 年度日常关联交易预计公告》： 2022 年向关联人采购商品、服务预计额为 174 亿，相较于 2021 年预计额同比增长 15%；
2. 公司配套商中有较多航空工业集团下属单位，公司向其采购商品、服务的金额较大， 2022 年预估额为 174 亿，相较于 2021 年预估额的 151 亿同比增长15%， 预示公司后续采购规模扩大、业务规模稳健提升；
3. 2021 年截至 12 月 6 日公司关联采购商品、服务的实际发生额为 119 亿， 相较于 2020 年截至 12 月 1 日关联采购商品、服务的实际发生额 85 亿增长41%。
公司修订《公司章程》， 首提“加大核心骨干激励力度”
1、 公司发布《关于修订<公司章程>的公告》： 新增第一百三十六条： “公司建立和实施以劳动合同管理为关键、以岗位管理为基础的市场化用工制度，实行员工公开招聘、管理人员竞争上岗、末等调整和不胜任退出；公司建立和实施具有市场竞争优势的关键核心人才薪酬分配制度， 灵活开展多种方式的中长期激励，加大核心骨干激励力度”；
2、 航空工业是唯一入选国有资本投资、运营公司试点的商业二类企业，是军工央企改革先锋，“健全市场化经营机制、灵活开展多种方式的中长期激励” 是航空工业改革的重要内容， 结合《公司章程》相关描述， 公司股权激励或有望加速；
3、 “国企改革三年行动方案” 明年将迎收官之年， 预计“对标世界一流管理提升行动”等改革举措亦有望加速。
公司为军用大中型飞机唯一平台， 预计未来 3 年业绩复合增速超 26%
1、 公司是我国军用大中型飞机唯一制造商， 空军“20” 时代多款主力型号公司有望独占两款。将充分享受运输机/轰炸机/特种飞机三大分支机型的广阔市场，同时深度参与 C919/ARJ21 民机配套。 长周期成长确定性高；
2、 预计 2021-2023 公司归母净利润 9.9/12.7/15.9 亿元，同比增长 27%/ 28% /25%， EPS 为 0.36/0.46/0.57 元， PE 为 110/86/68 倍， PS 为 3.2/2.5/2.1 倍。PS 角度距对标公司中航沈飞依然有 30%以上空间。持续推荐。
风险提示： 公司产品交付进度不及预期；关键型号研制进展不及预期
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为34.57；证券之星估值分析工具显示，中航西飞（000768）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)