兴业证券 石康
建设机械预计2020年度实现营业收入40.20亿元，同比增长23.64%;归母净利润5.69亿元，同比增长12.54%;扣非后归母净利润5.55亿元，同比增长16.61%;基本每股收益0.62元/股，同比增长1.20%;加权平均净资产收益率11.25%，同比减少3.01个百分点。
2020Q1、Q2、Q3、Q4公司分别实现营业收入4.61、10.74、11.62、13.23亿元，同比变化-15.45%、+25.83%、+30.66%、+37.37%;2020Q1、Q2、Q3、Q4公司分别实现归母净利润-0.61、2.23、2.14、1.94亿元，同比变化-379.06%、+33.94%、+10.27%、+56.76%;2020Q1、Q2、Q3、Q4公司分别实现扣非后归母净利润-0.61、2.18、2.11、1.87亿元，同比变化-394.56%、+30.84%、+9.05%、+95.31%。2020Q1、Q2、Q3、Q4归母净利率分别为-13.26%、20.73%、18.40%、14.63%，同比变化-17.27、+1.25、-3.40、+1.81个百分点。
公司实现业绩增长的主要原因是：1)2020年度非公开发行顺利实施，促进公司塔机规模快速提升，据庞源租赁官方微信公众号2020年11月23日文章，截至2020年11月19日，庞源租赁塔机设备保有量增值8000台，总吨米数达161万吨/米，相比2019年底增加2010台，总吨米数增加33.42万吨/米。2)公司持续深耕拓展市场，通过提升经营网络覆盖的深度和广度，加快市场布局，缩短服务半径，提升服务效率，使得租赁业务稳步增长。
2021年2月27日，公司发布董事增持计划实施完成的公告，截至2021年2月26日，公司副董事长、子公司上海庞源机械租赁有限公司执行董事柴昭一通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持本公司股票300万股，占公司总股本的比例为0.3102%，增持金额合计约3382万元，已达到本次增持计划的100%，本次增持计划实施完成。增持完成后柴昭一拥有公司股份8635.60万股，占公司总股本的8.93%，彰显公司股东对未来发展的坚定信心。
展望2021年，我们认为房地产投资仍具备较强韧性，随着公司市场布局加快及设备采购规模扩大，庞源指数及出租率回归理性水平，公司业绩将实现稳步增长。长期来看，我们看好庞源租赁凭借资质优势、资金实力和丰富的行业经验及服务能力，在行业竞争中持续提高市场占有率;同时，随着装配式建筑比例大幅提升，公司塔机结构不断向中大型塔机倾斜，契合装配式建筑发展，未来有望实现更高增速。我们调整盈利预测，预计2020-2022年可实现归母净利润5.69/7.83/10.49亿元，EPS为0.59/0.81/1.08元/股，对应2月26日收盘价PE为22.4/16.3/12.2倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：房地产投资不及预期，装配式建筑发展不及预期，塔机租赁竞争加剧。