一个推动A股上涨的重要因素
沪指收盘站上近六年新高，源于以无风险利率下行为代表的分母端驱动。
无风险利率有望继续下行。无风险利率是指投资者在其他市场上能够获取的无风险收益，是股票投资的机会成本，心中无风险利率的下行会推动资金向股票流动。
2021年7月下旬至今，A股市场连续38个交易日录得万亿成交，既反映了存量资金的博弈，表现为换手率的提升(0.61%→1.49%)；更反映了新的增量资金持续入场，推升A股走向新高。
从时间维度来看，无风险利率的下行经历了多个阶段。
2014年之前无风险利率的锚定物为信托产品收益率，而在2014年打破刚兑之后锚定物逐步转换成为城投债收益率，在2018年去杠杆+资管新规启动之下，逐步转化为理财产品收益率。
以起点计算，2000年以来共有5轮显著的无风险利率下行期：分别开启于2008年、2011年、2014年、2018年和2020年。
在2008年和2011年，市场在无风险利率下行开启后一个月达到经济底。而2014和2018年，市场在经济仍处正向增长时即进行指引，从后续经济走势看，市场往往在宽松周期开启后三个季度才迎来负增长。
在五轮无风险利率下行阶段，300个交易日内Wind全A指数上涨概率为80%。
以历次宽松的起点为界，往前100日至首次宽松政策落地日之内，指数多数下跌，其中除了2020年之外，2008/2011/2014/2018年对应区间分别下跌39%/17%/2%/10%。
而首次宽松政策落地后300日内，指数涨多跌少，其中2008/2011/2014/2020年对应区间分别上涨83%/3%/113%/22%。
此外，2018年尽管在统计时段内未有明显表现，但随着宽松的逐步推进，2018/10/19~2019/4/17区间内指数上涨41%，宽松效果可见一斑。
无风险利率下行大概率上演拔估值行情，且估值开始持续拔升普遍在50-100个交易日之间。
从历次宽松周期前和后50个交易日，市场整体呈现估值压制，而自50个交易日后开始，估值大概率开始上行，且具备较长的持续性。
同时市场在250个交易日后保持相对平稳。在历次宽松周期中，2014年的拔估值现象更为明显，2008年次之，2020年再次之，而这与市场流动性宽松程度紧密相关。
此外，2018年流动性释放并未带来拔估值行情，这更可能源于去杠杆和毛衣战背景下风险偏好的大幅下行。
再从市场角度看，本轮与2015年和2018年更为相似。
以中证1000的表现来看，2015年中证1000指数2月8日以后大涨131%，2018年整体处在熊市区间的中证1000，2月8日在沪深300指数大跌期间实现了15%的最大反弹幅度，今年2月8日以来已经上涨了32%。
为何会出现这种弃300买1000的风格转换，是否弃300核心的变量在于“新增社融增速”，当社融增速触顶回落，转为负增长的阶段，投资者对经济的预期转为悲观，而沪深300的主要成分板块，金融、可选消费、周期大白马的业绩趋势都或多或少都与基建和房地产相关。
因此，市场预期这些板块业绩趋势回落。
做出的决策是，至少不买300。不只是2015年和2018年，2013年、2010年也出现过类似的情况，基本符合信贷周期的三年半左右的规律。
所以，A股有一句老话，“社融稳、白马升；社融兴，搞核心”。