抱团股与抱团股是不同的

化工龙头 ETF(516220)将于今日 (2021 年 3 月 10 日) 上市。

因为之前写过化工这个行业,再加上近期调整也不小,所以也有读者来问对化工行业怎么看。

毫无疑问,化工行业,以化工龙头 ETF 跟踪的细分化工指数 (000813) 来看,是今次这轮 「抱团股」 重挫行情中的 「受害者」 之一。

从牛年伊始的 2 月 18 日到 3 月 8 日,累计下跌 16.6%——当然,这个跌幅比比同期中证白酒下跌 29.54%,其实还算 「克制」。

当然这样不同的跌幅,其实背后还是有逻辑的——抱团股和抱团股终究还是不一样的。

都说这轮是 「抱团股」 下跌。

这个说法简单直白,从资金面也说得过去,因为大家抱团,该买的都买了,没有了新增资金继续买,一旦有抛盘,就变成跑得快了。

但是在抱团股的大涨大跌背后,本质上还是估值和成长的不协调。

股票的上涨,不外乎赚两笔钱:估值上涨的钱和业绩上涨的钱。

无论是估值从市盈率 (PE)20 倍到 40 倍,还是每股收益 1 元到 2 元,股价收益都是 100%。

当然,这两者同步实现,就是 600% 的收益,也就是传说中的 「戴维斯双击」——反过来如果市盈率和每股收益同步缩减,就是可怕的 「戴维斯双杀」。

白酒的问题,谁都明白,中证白酒 2 月 10 日春节前一度高见 71 倍的市盈率,距离常态平均 30 倍水平,高出了太多。

抱团股与抱团股是不同的

这意味着,未来利润的增长,可能会被估值的回归对冲掉——估值从 40 倍变成 20 倍,盈利从 1 元变成 2 元,可不是价格不涨不跌么——若是估值回归的速度快过盈利的增速,那就是股价的显著下跌了。

当下,下跌将近 30% 之后,动态市盈率 54 倍的中证白酒,依然要面对这个难题。

对于细分化工,难题似乎就没那么难了。

虽然化工股在 2020 年涨得凶猛,虽然化工股在 2021 年春节前涨得更凶猛,但这一切是从极低的估值上开始的。

根据国盛证券的估算,化工股的市盈率,从过去十几年的波动区间来看,当下大体就是修复到估值中枢的水平。

抱团股与抱团股是不同的

估值中枢的位置,虽然可上可下,但至少不用死撑等待估值回归的达摩克斯之剑。

当然,估值中枢也意味着,要赚 「戴维斯双击」 的钱,不容易了。

这时候行业的质地就很重要了。

化工,虽然也是顺周期行业中的一员。

但是之所以化工不同于钢铁、有色等 「周期股」,能够在 2020 年跻身「抱团股」 之列,被视为「成长股」,就在于整个行业发展的前景。

方正证券的近期的一篇研报指出,化工的核心还是大格局下的业绩增长:

股价回调带来难得的布局良机,化工龙头关键还是看未来 3-5 年业绩的成长,龙头的超额利润和扩能将会带来业绩增长的确定性,中国化工龙头崛起为全球龙头,这一趋势不受景气度和油价的影响,化工龙头的成长是投资的关键点。

这一波的化工行情是需求拉动的β行情,龙头公司叠加了估值提升的过程,会更加受益。

而国盛证券统计的券商一致预期来看,化工龙头指数 2020 年、2021 年、2022 年净利润增长率将分别为:13.41%、34.42%、26.84% ,即2021 年和 2022 年业绩上有 70.43% 的累计增速。

抱团股与抱团股是不同的

随后,一道很简单的数学题就来了。

如果未来两年细分化工业绩可以增长 70.43%,那么估值要跌多少才会让股价颗粒无收?

答案是估值打 5.87 折,即估值下跌 41.3%。

更直观的就是,眼下 31.34 倍的细分化工指数,估值要回落到 18.4 倍——这大体是 2020 年疫情后期的水平。

A 股会不会那么悲惨杀估值?概率不大。

但至少不高的估值,本身就是一种防守性。

更何况,对于 ETF 交易者,还可以跟随趋势进行波段捕捉,结合上半年依然景气的利润水平和调整后反弹的需求,可能会有更多的交易型机会。

从这点而言,化工龙头 ETF(516220) 在指数短期跌幅不小的当下上市,倒也算生逢其时了。

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